国泰君安证券：航空预期回归理性，俄乌影响短期情绪

　　航空：考虑国内外疫情形势，国际放开仍将缓慢。近期国内多地疫情持续，航空量价回落。上周国内客流降至2019年五成，国内票价小幅回落，预售趋势仍未现改善。机队周转效率不足，且油价飙升，虽燃油附加费上调，航司短期业绩仍将明显承压。近期航空机场板块波动较大，我们认为源于国际放开与短期业绩预期回归理性，正是我们年度策略建议关注的逆向时机。待国内疫情得控，预计航空基本面仍将较快恢复。考虑全球疫情防治体系逐步增强，航空未来两年复苏仍较为确定，且长期前景乐观，我们看好长期盈利能力超预期上行。维持中国国航(行情601111,诊股)H/A、中国航信H、中国东航(行情600115,诊股)H/A、南方航空(行情600029,诊股)H、【春秋航空(601021)、股吧】(行情601021,诊股)“增持”评级。

　　快递：1-2月件量增速稳健，上半年业绩高增长可期。根据国家邮政局预计2月快递量同比增长48%，我们估算1-2月合计同比增长17%-19%，增速仍较为稳健。1-2月单票收入提升符合季节性规律。根据近期调研，头部企业盈利修复目标坚定，预计3-4月单票收入季节性回落将理性克制。考虑监管信号持续释放以及网络稳定内生需求，预计2022年行业竞争阶段趋缓，盈利能力修复确定。长期看，行业将回归良性竞争与自然集中。2022上半年盈利弹性有望超预期，将催化市场乐观预期。维持中通快递、圆通速递(行情600233,诊股)、韵达股份(行情002120,诊股)“增持”评级。受益标的【顺丰控股(002352)、股吧】(行情002352,诊股)。

　　航运：油运未来两年复苏趋势确定，近期俄乌冲突影响待观察。集运：近期上海至欧美航线载运率保持接近满载。上周美西运价CCFI持平，SCFI+1%，FBX+2%。美西港口拥堵有所改善，洛杉矶港待泊船量近期回落近五成。考虑海外疫情影响逐步减弱，警惕需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。油运：2月俄乌冲突以来，俄欧航线阿芙拉小船运价率先大涨，并逐渐向苏伊士型、VLCC大船传导。VLCC中东-中国TCE周运价甚至由负转正至1万美元/天。运价快速拉升，源于恐慌情绪和部分抢油需求，货盘未有明显增长，运价持续性有待观察。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，且环保政策有望加速运力出清，我们看好未来两年油运市场确定性复苏，建议关注底部时机。

　　大宗供应链：稳增长下，业绩稳健增长可期。2022年1-2月均价同比螺纹钢+9%，焦煤+78%，铁矿石指数-17%。考虑2021年大宗价格前低后高，市场担忧大宗价格同比走低将使大宗供应链企业业绩承压。我们认为在“稳增长”背景下，基建将拉动用钢需求，且市场份额将加速向大宗供应链头部企业集中，业绩增长有望超预期。建发股份(行情600153,诊股)：供应链+房地产，过去二十年业绩持续增长且风控优秀。预计2021年业绩将超市场预期，近期公告实施股权激励，预计“十四五”内业绩有望超15%稳健增长。目前PE仅5倍，分红政策稳定，股息收益率达5%，维持增持。

　　风险提示：疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。