全球煤炭紧缺，进口大幅下降

　　事件：3月7日，海关总署公布2022年1-2月累计进口煤炭3539.1万吨，同比下降13.95%。

　　1-2月煤炭进口下滑明显，主因印尼1月煤炭出口禁令叠加国内外煤价倒挂抑制进口。2022年1-2月，中国累计进口煤炭3539.1万吨，同比下降13.95%，进口煤总价373.9亿元人民币，同比增长116.5%，进口煤量减价升。一方面由于印尼1月实行煤炭出口禁令，印尼煤占我国进口煤量约60%，影响较大；另一方面，从进口吨煤均价看，1-2月煤炭进口均价1056.5元/吨，同比大幅增长151.6%，进口煤均价高于秦皇岛1-2月5500K动力煤市场均价961元/吨，海外煤价大幅上涨导致国内外煤价倒挂抑制进口需求。预计3月后，由于价格倒挂持续，进口同比继续下降。

　　印尼煤价快速上涨，进口替代支撑国内煤炭需求。2022年以来，印尼煤价快速上涨，印尼政府连续两月提高煤炭基准价，3月基准价203.69美元/吨，环比增加15.31美元/吨，根据3月基准价测算印尼煤到港价格约1515元/吨，高于秦皇岛海运至广州港(行情601228,诊股)市场煤价约1440元/吨。在中澳关系影响澳煤进口、俄煤进口受运力和结算限制情况下，印尼煤快速上涨与内贸煤倒挂，抑制进口需求，转向国内替代，尤其是原进口煤量较大的南方沿海电厂纷纷转向北方港购煤，进一步提高国内煤需求。

　　俄乌冲突持续，预计全球煤价仍将上涨且维持强势，支撑国内价格。随着俄乌冲突加剧，全球化石能源价格加速上涨，油价逼近120美元/桶，澳大利亚纽卡斯尔煤价达到近270美元/吨，突破2021年高点。近年来欧洲电源结构持续调整，燃机和煤电替代效益增强，天然气价格上涨和供给不足下，德国、意大利等欧洲国家表示或将重启煤电，替代效应将进一步提升全球对于煤炭的需求。由于全球煤炭资本开支长期低位，化石能源全球供给曲线陡峭，预计全球煤价仍将上涨且维持强势，进一步支撑国内价格。

　　价值发现将成为2022年煤炭股投资主旋律，同时发掘三条阿尔法机会。1）政策调节下，价格大幅超预期上涨带来的业绩高弹性行情在2022年将很难出现，但可以明确行业盈利中枢将跃升一个台阶，测算板块一季度利润增长约80%，价值发现将成为2022年煤炭股投资的主旋律。2）行业资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，年报的高长协、高盈利下的新分红方案值得期待，部分企业转型有望加速。

　　投资建议：1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华(行情601088,诊股)/平煤股份(行情601666,诊股)、靖远煤电(行情000552,诊股)/电投能源(行情002128,诊股)、中国旭阳集团/宝丰能源(行情600989,诊股)；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源(行情600188,诊股)（亦为高股息）；3）资源优质企业：兰花科创(行情600123,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、淮北矿业(行情600985,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股)、中煤能源(行情601898,诊股)、【山煤国际(600546)、股吧】(行情600546,诊股)、盘江股份(行情600395,诊股)。

　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。