锂电池“冰火两重天”：下游“增收不增利”，上游赚得盆满钵满

　　锂电池原材料价格持续上涨挤压下游企业利润，以宁德时代(行情300750,诊股)为代表的上市公司业绩“增收不增利”，而上游锂业上市公司业绩呈现多倍增长。

　　“五一”节后首个交易日，A股市场继续回暖，176只股票涨停，上证指数和深证成指双双翻红，但创业板指表现弱势，早盘一度下挫逾3%，收盘跌1.33%。此间，创业板指数权重股宁德时代利空袭来，开盘即大幅下跌，盘中最高跌13.69%，收盘跌8.15%。

　　2022年一季报披露时间推迟5天后，宁德时代于4月29日晚间正式发布报告。报告显示，宁德时代实现营收为486.78亿元，同比增长153.97%；实现净利润为14.93亿元，同比下降23.62%；扣非净利润为9.77亿元，同比下降41.57%。

　　宁德时代业绩“增收不增利”，主要是因为上游原材料价格上涨，其中三元中镍正极材料、碳酸铁锂正极材料价格涨幅尤为显着。原材料价格上涨压缩锂电池模组企业利润空间，A股多家相关企业均面临利润下滑困境。

　　锂电池上下游企业可谓“冰火两重天”。金属锂价格上涨，上游相关企业赚得盆满钵满，A股6家锂金属企业净利润均呈现数倍增长，其中赣锋锂业(行情002460,诊股)和天齐锂业(行情002466,诊股)仅在一季度就大赚超过30亿元。

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　　原材料价格高企，锂电下游“增收不增利”

　　新能源汽车市场火热，销售量保持快速增长。据乘联会数据，今年一季度国内新能源汽车零售量为107万辆，同比增长146.6%。新能源汽车需求旺盛，也带动动力电池及相关产业链景气度上行。

　　山西证券(行情002500,诊股)研报指出，新能源汽车持续热销，在电池回收与其他提锂技术发展起来之前，预期上游锂资源供应紧张形势并不会缓解，原材料成本的增加将推动车辆售价上涨，也将压缩中下游企业利润。

　　《每日财报》注意到，三元中镍正极材料和碳酸铁锂材料价格上涨尤为显着。据GGII数据，动力电池主要材料中，三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液和负极材料，今年一季度末市场平均价格比去年初的价格涨幅分别为171%、222%、98%和18%。

　　在俄乌冲突背景下，国内镍价格极为显着。据Wind数据，截至5月5日，电解镍价格突破23万元，现报价23.15万元/吨，较2021年初的13.45万元上涨72.12%，较今年初的15.47万元上涨49.69%。

　　与此同时，国内碳酸铁锂价格也大幅上涨。据Wind数据，目前碳酸铁锂价格为46.15万元/吨，较2021年初的5.40万元增长7.55倍，较今年初的27.80万元增长67.30%。近日，碳酸铁锂价格出现一定回调，但仍然处于高位。

　　动力电池上游原材料价格大幅上涨，对下游相关企业造成较大压力。据Wind数据，在13家锂电池模组上市公司中，有9家公司在今年一季度出现业绩“增收不增利”的情况。

　　宁德时代、亿纬锂能(行情300014,诊股)、国轩高科(行情002074,诊股)等锂电池代表企业，今年一季度均出现营收显着增长，而净利润却有所下滑的局面。其中，珠海冠宇(行情688772,诊股)净利润下滑幅度达到80.05%，【孚能科技(688567)、股吧】(行情688567,诊股)、国轩高科等公司净利润下滑幅度超过30%。宁德时代号称“宁王”，今年一季度净利润也下滑23.62%。

　　中信保诚基金孙浩中发文指出，从碳酸锂均价的角度来看，宁德去年四季度使用的碳酸锂均价估计为15至20万元/每吨，今年一季度的均价可能达到了30至40万元/吨，环比来看碳酸锂相关成本几乎翻倍。考虑到碳酸锂在电池里边的成本占比，由碳酸锂价格翻倍带来的成本上升我们估计在20%左右，还是比较显着的。

　　面对原材料价格上涨，多家锂电池上市公司表示提高产品售价。宁德时代副总经理蒋理在接受媒体采访时表示，公司在不得已的情况下与客户进行友好协商，对电池价格进行动态调整，共同面对供应链压力，客户也都表示理解和支持。近期主要客户价格协商已经基本完成，但由于协商和价格传导需要一定时间，一季度并未体现。

　　孚能科技仍未改变业绩亏损现状，今年一季度营收同比增长317.09%，而净利润同比下降38.55%，亏损2.44亿元。此前，孚能科技相关人士对《每日财报》表示，面对原材料价格上涨局面，公司已经跟客户谈好涨价，今年的价格已跟市价同步。

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　　锂电上游业绩多倍增长，但股价已有所回调

　　锂电池产业链“一片冰山，一片火海”。下游锂电池模组企业陷入“增收不增利”，上游锂业却赚得盆满钵满。锂材料价格持续大幅增长，A股6家锂业上市公司业绩表现强势，均出现净利润多倍增长。

　　赣锋锂业、天齐锂业、【盛新锂能(002240)、股吧】(行情002240,诊股)作为锂业的代表企业，今年一季度业绩增幅表现强势，净利润分别同比640%、1443%和901%。其中，赣锋锂业和天齐锂业净利润均超过30亿元。对比之下，宁德时代作为锂电池模组代表企业，今年一季度净利润为14.93亿元，甚至不及两者二分之一。

　　赣锋锂业持续布局优质锂源，拓宽供应渠道，保障原材料供给。2022年以来，其与青海省海西州签订战略框架协议，提高海西州锂资源开发产能；上海聚锦归进行可转债投资，到期可获得旗下松树岗钽铌矿；收购的马里Goulamina锂矿交易完成；对合资公司 RIM 旗下 Mt Marion 锂辉石项目产能进行升级改造。

　　对于天齐锂业，光大证券(行情601788,诊股)研报指出，今年一季度公司归母净利润创历史新高且同比扭亏，除锂盐产品价格上涨外，还得益于联营公司SQM投资收益提升、参股公司SES确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产带来的投资收益等。

　　《每日财报》注意到，尽管锂业上市公司业绩表现突出，但二级市场已有所回调。据Wind数据，今年以来A股6家上市公司中，有5家股价出现下滑，其中西藏矿业(行情000762,诊股)股价跌幅最大，达到34.91%，天齐锂业和赣锋锂业跌幅也达到26.89%、24.06%。

　　此间，赣锋锂业虽然业绩表现强势，但并不很被二级市场看好。赣锋锂业今年股价下跌24.06%，近1年来下跌0.75%，与其他锂业公司形成鲜明对比。

　　另外，【中矿资源(002738)、股吧】(行情002738,诊股)在二级市场走势最佳，近1年以来股价上涨149.85%，成为涨幅最高的锂业上市公司。今年以来，A股市场大盘回撤，而中矿资源仍被资本市场看好，年内股价上涨16.09%。

　　锂电池原材料价格大幅上涨，对下游企业利润造成较大压力，以宁德时代为代表的上市公司出现业绩“增收不增利”。而相对应的，上游锂业却受益于锂材料景气度上升，多家上市公司业绩均呈现多倍增长。面对原材料价格增长不休，宁德时代等企业以提高产品价格来应对。