东吴证券：拥抱汽车黄金时代！看好自主品牌及供应链全面崛起

　　　　汽车

　　　　电动智能汽车研究思想01

　　　　——效率提升

　　百年汽车行业一直在满足消费者多样化需求和规模效应最大化之间寻找平衡点，实现效率提升。

　　福特流水线生产：T型车进入寻常百姓家，成就了福特1908-1925中期的世界汽车霸主地位。后期通用在此基础上采用了分权管理，事业部制，多品牌单独运营，财务统一的模式，做到了保证大批量生产方式的前提下，能够适当满足消费者多样化需求，推出针对不同阶层的不同品牌汽车。

　　丰田的精益生产方式：日系车成功逆袭美国市场，助推丰田霸占全球第一位置（2008-2009年，2012-2015年）。丰田生产效率及产出的绝对胜出。1985-1996年期间，丰田每台车生产时间是通用的二分之一，人均产值从相当到是通用的1.8倍。

　　大众的平台化生产方式：1）平台化的概念在不断升级。从最初的单维度实现平台化（尺寸或类型），到实现尺寸和类型兼顾下的平台化（衍生出了模块化的叫法）。2）全球各大车企先后推出自己的平台化（模块化）策略。3）大众2016-2018年取代丰田成为全球汽车霸主位置。

　　特斯拉数字化生产方式：不是继续追求硬件的个性化，而是另辟蹊径通过软件（智能化）实现消费者千人千面的个性化需求。跳出汽车行业的传统思维，从全局出发，极大地扩展能够有所作为的空间，让汽车行业成为一个涵盖出行、能源、协作经济和融资等多领域的平台。

　　百年汽车行业格局一直“三十年河东三十年河西”，新的生产方式均产生新的龙头车企，但龙头车企的ROE可以阶段性提升但无法质的提升。通用-丰田-大众均没有本质改变汽车生意模式。

　　重视特斯拉数字化生产方式的影响力。目前报表看：特斯拉盈利好于丰田原因：1）创造更好性能体验带来单车ASP提升。2）大单品的天花板打开提升规模效应；3）直营模式提升库存周转效率。

　　特斯拉的盈利天花板仍未出现。1）目前报表上只体现了特斯拉的汽车硬件盈利能力。2）智能化是改变汽车商业模式的核心，从规模效应到网络效应的升级，目前创新仍处于前半场。3）拓展汽车之外的周边行业盈利模式。

　　投资建议：拥抱汽车黄金时代！电动化+智能化双重推动下汽车百年变革的第一主战场是中国市场，特斯拉目前引领变革，看好自主品牌及供应链全面崛起。整车层面：比亚迪(行情002594,诊股)率先突出重围，传统车企【长城+吉利+吉利】积极求变；新势力紧追【理想+小鹏+蔚来】，手机转型汽车【华为+小米等】。零部件层面：聚焦4大核心大赛道。1）智能化增量零部件【德赛西威(行情002920,诊股)+华阳集团(行情002906,诊股)+经纬恒润(行情688326,诊股)+炬光科技(行情688167,诊股)等】；2）智能底盘赛道【拓普集团(行情601689,诊股)+伯特利(行情603596,诊股)+中鼎股份(行情000887,诊股)+保隆科技(行情603197,诊股)+耐世特等】；3）一体化压铸赛道【文灿股份(行情603348,诊股)+【爱柯迪(600933)、股吧】(行情600933,诊股)+旭升股份(行情603305,诊股)等】；4）消费属性赛道：座椅【继峰股份(行情603997,诊股)】+车灯【星宇股份(行情601799,诊股)】+玻璃【福耀玻璃(行情600660,诊股)】等。

　　风险提示：全球疫情控制不及预期；电动化/智能化渗透率不及预期。