中信证券：对煤炭板块年内走势持乐观预期，建议继续关注低估值

　　近期煤炭行业基本面表现偏强，各类煤种价格均稳定在高位。尽管短期板块有所波动，但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长政策预期也有望提振中期煤炭需求，我们对板块年内走势持乐观预期，建议继续关注低估值龙头公司。

　　▍短期动力煤基本面：北方港口库存大幅减少，煤价短期或高位稳定。

　　近期产地动力煤价格维持稳定，部分产地近期防疫等因素导致公路汽运量下降，虽然铁路站台及区域内用户需求正常，但是煤矿库存也出现了累积，部分下游用户目前观望为主，采购需求暂缓。价格短期不存在大跌的基础，后续煤价走势依赖于局部疫情变化和冬季补库节奏。对于港口而言，近期大秦线等铁路调入量下降明显，导致北方港口库存大幅减少，可售低价煤依然偏少，尽管下游日耗环比下降明显，但价格依然有支撑，预计短期价格稳定在高位。

　　▍短期“双焦”基本面：焦炭价格。

　　主产地部分焦企受环保、疫情因素影响限产持续，同时上游原料煤因安监供给收缩，加上部分焦炭企业仍有亏损，行业整体开工积极性较差，焦炭收缩。与此同时，下游钢厂开工下滑不明显，对焦炭需求相对刚性，短期焦炭景气依然偏强。后期焦炭价格需关注产业利润变化以及环保限产等政策影响。焦煤方面，前期因安监停产的部分焦煤矿陆续复产，供应有所恢复，但总体依然紧张，不过由于下游焦炭限产幅度更大，导致对焦煤的采购量维持低位，焦煤价格整体保持稳定，上涨动力偏弱。

　　▍高频数据聚焦：港口动力煤现货价格小涨，港口库存环比大幅下降。

　　上周秦港5500大卡动力煤市场价1600元/吨（环比+1.91%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2875元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2480元/吨（环比持平）。秦港库存435万吨（环比-9.38%），北方三港口煤炭库存合计为1027万吨（环比-10.38%）。沿海八省电厂日耗环比-4.80%（同比+6.99%），库存环比+2.57%。全国样本钢厂高炉开工率82.05%（环比-0.57pcts）。

　　▍市场表现：板块跑输指数，“双焦”期货价格大幅下跌。

　　近期（10.15-10.21），中信煤炭一级行业指数收益为-2.70%，跑输沪深300指数0.11pcts，或因板块公司三季报业绩预告情况低于预期，以及海外市场天然气及煤价的下跌。表现居前的3只股票分别为恒源煤电(行情600971,诊股)（+5.27%）、【华阳股份(600348)、股吧】(行情600348,诊股)（+4.75%）、盘江股份(行情600395,诊股)（-0.38%）。上周焦煤期货主力JM2301报收2030.0元/吨（较前周-6.41%），焦炭期货主力J2301报收2598.5元/吨（较前周-7.49%）。

　　▍风险因素：

　　经济增速放缓，或影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，压制煤价；海外能源价格系统性下跌。。

　　▍投资策略：情绪短暂调整，持续看好四季度行情。

　　虽然三季报业绩预期走弱，影响了短期市场情绪，但我们持续看好四季度国内煤炭需求的环比扩张，稳增长等政策预期也有望稳定行业中期需求，叠加国内外煤价在冬季旺季或继续走高，预计都将为板块后续上涨带来催化剂。我们建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司，同时持续推荐受益于新能源转型的企业。