方正证券点评万华化学：景气底部业绩短期承压，新项目逐步落地

　　事件：

　　公司公告，2022Q3营收413.02亿元，同比增长4.14%，环比下降12.74%；归母净利润32.25亿元，同比下降46.35%，环比下降35.62%。

　　点评：

　　聚氨酯、石化板块销量环比下滑拖累业绩，精细化学品与新材料概念销量稳健增长。2022Q3聚氨酯板块营收156.17亿元（同比-0.38%，环比-11.33%），销量107万吨（同比+5.83%，环比-4.46%）。石化板块实现营收171.01亿元（同比+9.40%，环比-16.23%），销量283万吨（同比+8.33%，环比-8.71%）。精细化学品及新材料概念营收48.23亿元（同比+14.51%，环比-10.25%），销量24万吨（同比+18.93%，环比+4.35%）。

　　高能源价格抬升欧洲化工成本，公司全球化布局有望持续受益。2021年，欧洲天然气对外依存度高达63.2%，9月21日德国《商报》报道称，能源价格中枢提升已导致欧洲化工减产8%。2022Q2公司海外营收占比51.88%，未来有望利用全球化布局优势以及丰富的产品组合持续提升海外市占率。

　　坚定扩大资本投入，三季度在建工程大幅增长至421.99亿元，未来有望持续贡献业绩增量，支撑公司长期成长。聚氨酯逆周期扩张彰显公司信心，持续技改巩固技术、成本优势。石化强资本开支拓展C2-C3产业链，八角、蓬莱双园区互联互通打开成长空间。强研发投入新材料项目逐步落地，未来两年集中投产利润中枢持续抬升。

　　风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。