计算机行业2022年三季报总结：多赛道业绩复苏，估值修复在即

　　疫情影响下营收增长持续承压，Q3边际改善但仍存修复空间：近年来计算机板块上市公司数量增加较为明显，推动22Q3计算机板块实现营收7399.90亿元，同比增长28.46%，不过若以中位数视角来看，前三季度计算机板块成份股的营收增速中位数仅为3.51%，不仅远低于板块整体营收增速，也低于2021年前三季度板块成份股的营收增速中位数，仅略高于2020年同期该指标数值。尽管疫情反复对计算机行业公司的经营仍然存在实质性影响，但Q3以来行业普遍采取线上交付等多种方式灵活应对，且重点城市疫情缓解下一些行业率先恢复正常运营，对应IT服务商Q3业绩修复明显，22Q3计算机行业营收总计2697.74亿元，同比增长31.19%，呈明显边际改善态势。中位数角度同样证明这一边际改善迹象，22Q3板块内成份。营收增速中位数为3.19%，环比Q2有所好转，不过仍低于20Q3、21Q3同期数据，行业增速仍有一定的潜在修复空间。

　　成本费用管控初显成效，静待后续业绩释放：经历多年人员扩充后，2022年较多计算机公司聚焦内部管理，在人效提升和费用管控上采取多方面措施，成本费用管控于前三季度初显成效。不过考虑到已扩充员工的大量前置投入，成本端短期仍需承压。2022年前三季度，计算机板块毛利率24.94%，同比下降0.86pct，其中22Q3毛利率25.38%，较去年同期下降0.76pct，边际下降幅度略有收窄。费用方面，前三季度计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.17%/5.03%/8.89%，分别同比下降0.24/0.66/1.23pct，其中22Q3计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.24%/5.00%/8.67%，分别同比下降0.08/0.59/1.46pct，费用管控初显成效。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨，以及行业基本面逐渐向好，我们看好明后年行业的费用指标不断优化，对应形成较为明显的业绩释放。

　　子行业分化明显，多赛道业绩呈复苏态势：2022年第三季度以来，计算机各子行业的业绩表现呈较为明显的分化趋势，智能汽车、卫星遥感行业延续以往高景气态势，行业主要龙头公司营收保持高增长；金融IT下游客户在Q3较快恢复了招投标与落单节奏，金融IT主要公司普遍在Q3取得明显的业绩边际改善表现；云计算行业整体增长较为平稳，主要公司云转型持续推进，盈利修复值得期待；工业软件、网络安全与医疗IT领域下游客户的支出能力与意愿则受到疫情防控影响，相关招投标、落单实施工作节奏有所延迟，导致这些行业的计算机公司业绩表现承压明显。

　　估值与持仓均处低位，静待“业绩反转+估值提升”双击：2022年4月以来计算机板块持续处于近五年低位水平，截至2022年11月7日，计算机（申万）指数年内下跌23.35%，在全部31个申万一级行业指数中排第24位，计算机（申万）指数PS估值为2.60倍，位于近十年6.17%分位点。同时，20Q2以来计算机行业在机构中的持仓占比不断下降，22Q3进一步降至2.38%，低于计算机板块总市值占全行业总市值比重、板块流通总市值占全行业流通市值比重，计算机行业正遭遇明显低配。随着计算机行业需求进一步释放以及板块公司的经营质量提高，后续“业绩反转+估值提升”的双击值得期待。

　　投资建议： 1）核心资产修复：确定性高、稳健收益品种，广联达(行情002410,诊股)、恒生电子(行情600570,诊股)。2）信创：建议重点关注信创相关以及金融信创相关标的，金山办公(行情688111,诊股)、恒生电子、中科软(行情603927,诊股)，建议关注普联软件(行情300996,诊股)。3）网络安全：网络安全行业基本面明年有望转好，收入增速修复可期，费用有望迎来拐点，后续利润弹性较大，且当前网安公司估值水平被低估，深信服(行情300454,诊股)、安恒信息(行情688023,诊股)、天融信(行情002212,诊股)、启明星辰(行情002439,诊股)，建议关注安博通(行情688168,诊股)、迪普科技(行情300768,诊股)、亚信安全(行情688225,诊股)、奇安信(行情688561,诊股)、山石网科(行情688030,诊股)等。4）医疗科技：重点关注：创业慧康(行情300451,诊股)、卫宁健康(行情300253,诊股)、嘉和美康(行情688246,诊股)、久远银海(行情002777,诊股)，建议关注：和仁科技(行情300550,诊股)、【思创医惠(300078)、股吧】(行情300078,诊股)、东华软件(行情002065,诊股)、东软集团(行情600718,诊股)、麦迪科技(行情603990,诊股)、国新健康(行情000503,诊股)。5）卫星遥感&地信：重点关注：航天宏图(行情688066,诊股)、中科星图(行情688568,诊股)，建议关注超图软件(行情300036,诊股)。

　　风险提示：疫情再次大规模复发，政策变化，行业竞争加剧等。