煤炭Q4基金持仓分析：持仓低位，配置价值凸显

　　1、2022年四季度公募基金持仓降至低位，配置价值凸显

　　2022年四季度，受前期涨幅较大及煤价下跌影响，煤炭开采概念持续回调，煤炭开采概念获公募基金减持，公募基金持仓降至低位。截至2022年四季度末，公募基金持有煤炭行业股票市值占基金股票总市值比例为1.38%，季度环比-0.86pct，煤炭行业参考配置比例为1.33%。公募基金持有煤炭行业总市值为434.8亿元，环比-37.3%。持有基金数量方面，陕西煤业(行情601225,诊股)、中国神华(行情601088,诊股)、广汇能源(行情600256,诊股)、兖矿能源(行情600188,诊股)等龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持股总市值方面，陕西煤业、广汇能源、神火股份(行情000933,诊股)、中国神华等排前列。我们认为2022年9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，当前无论是PE还是PB估值都已处低位（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际。春节之前市场对煤价存在悲观情绪，但动力煤港口现货价仅下跌至1180元/吨后即出现反弹，目前仍在1200元/吨以上，随着未来需求的复苏且供给仍存在不确定性，煤价可以保持更乐观且不存在大跌的风险。春节前多数煤炭企业已发布2022年业绩预告且均实现同比业绩大增，个别公司Q4业绩表现更为亮眼，在高煤价的判断之下，2023年煤企业绩仍有望维持高位。春节之后，随着二三产的恢复需求有望稳步提升，新召开的国常会对稳经济已做部署，而且未来3月的两会换届有望带来更多的稳增长政策。当前煤炭开采概念具有低估值、高股息、基金持仓低位的特点，安全边际较高，配置价值凸显。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创(行情600123,诊股)、晋控煤业(行情601001,诊股)；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际(行情600546,诊股)；能源转型受益标的：华阳股份(行情600348,诊股)、美锦能源(行情000723,诊股)（含转债）、电投能源(行情002128,诊股)；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤(行情000983,诊股)、平煤股份(行情601666,诊股)、淮北矿业(行情600985,诊股)（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源(行情601898,诊股)、宝丰能源(行情600989,诊股)（煤化工且有拿煤矿意愿）。

　　2、龙头煤企仍是基金主要持仓标的

　　陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、神火股份等龙头煤企仍是基金主要持仓标的。持有基金数量方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源超过80只基金持有，分别为169只、150只、112只、82只，其次为神火股份、山西焦煤、永泰能源(行情600157,诊股)、中国神华（HK）。持股总市值方面，陕西煤业（63.8亿元）、广汇能源（56.3亿元）、神火股份（52.6亿元）、中国神华（38.1亿元）、兖矿能源（36.7亿元）、兖矿能源（H股）（34.7亿元）、潞安环能(行情601699,诊股)（24.7亿元）、山煤国际（20.7亿元）、山西焦煤（19.4亿元）、中煤能源（16.2亿元）等位于前列。

　　3、特色煤企及转型煤企获得加仓

　　四季度基金加仓较多的公司为永泰能源（重组后生产经营持续向好并转型全钒液流电池）、潞安环能（喷吹煤+动力煤市场煤占比高）、神火股份（煤+铝持续高景气）、兖矿能源（H股）（海外煤价格弹性）、兰花科创（市场煤占比高）等，分别加仓2.1亿股（+31.2%）、6584万股（+81.7%）、4720万股（+15.5%）、2020万股（14.1%）、2019万股（+418.8%）。

　　4、煤炭子板块中，动力煤与炼焦煤均出现较大幅度减仓

　　2022年四季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值349.9亿元，环比-38.9%；持有炼焦煤行业总市值76.8亿元，环比-30.3%；持有焦炭行业总市值8.1亿元，环比-17.2%。

　　风险提示：经济增速下行风险，疫情影响风险，可再生能源加速替代风险。