【研报掘金】机构：煤炭需求有序释放 关注产业链投资机会

　　机构指出，煤炭需求有序释放，市场仍有支撑。本轮大范围的降雪降温天气，带动港口市场报价情绪转好，但货源周转不畅、运输通道受阻、下游需求释放不足，煤价上涨略显乏力。随着气温下降，电厂和港口去库加快，终端需求有序释放，拉煤车船运费价格均会居高不下，煤炭市场仍有支撑，后期煤价预计偏强运行。后续关注煤炭需求和煤价变化，维持行业“推荐”评级。

　　核心逻辑

　　1、2023年煤炭行业主要特点。一是增产保供稳价依旧是今年煤炭工作的主基调，也间接反映当前我国煤炭供需形势尚未根本性好转。二是原煤产量增速环比明显收窄，煤矿产能利用率维持高位但较2022年并未继续较快提升，叠加煤矿安全监管趋紧趋严常态化，存量产能挖潜几近极限，国内煤炭供给刚性约束凸显。三是全球煤炭贸易格局阶段性宽松和结构性调整，叠加我国进口煤零关税政策延续，导致煤炭进口量大幅增长，较大程度缓解煤炭供给压力，也说明国内的产出缺口较大。四是国内外煤炭价格震荡调整，动力煤和炼焦煤价格中枢在去年恐慌式抢购的高溢价下同比回落，但仍处相对中高位运行。五是经济弱复苏背景下，电煤和化工用煤需求表现突出，拉动煤炭整体消费稳定增长，煤炭兜底保障作用依旧。六是煤炭采选行业固定资产投资增速明显放缓，在建矿井规模也较稳定，亟需开启新一轮产能周期满足中长期煤炭缺口。

　　2、动力煤方面，近期动力煤市场小结及展望。产地方面，近日受持续降雪影响，露天煤矿和部分井工煤矿停产减产，“三西”地区样本煤矿产能利用率下降0.3个百分点(统计区间为12月7日—12月13日)，临近年底供应逐步收紧。需求方面，全国性寒潮降温，下游日耗提升至高位，电厂库存及可用天数下降明显，贸易商挺价意愿强烈。此外，上周北方雨雪较多，港口封航频繁，北方港口库存快速累积。海外方面，进口煤市场表现平稳，外盘报价高位坚挺，进口煤到岸成本维持高位。考虑到国内产地安监的合理回归导致矿上开工依然较为谨慎，需求端受冷空气影响，日耗提升明显，库存消化较快，供需关系边际向好。港口倒挂也在持续，年底将至供给呈现收缩，此外海外报价坚挺，对国内煤价形成支撑。未来一段时间日耗在高位，库存有望得到进一步消化，预计煤价将在900元—1000元/吨区间窄幅震荡。

　　3、在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化。“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭开采概念价值属性，维持行业“推荐”评级。

　　利好个股

　　山西证券指出，冬季价格具备强支撑，高股息标的具备重估条件。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）、山煤国际（600546）、平煤股份（601666）；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的潞安环能（601699）、开滦股份（600997）、恒源煤电（600971）、淮北矿业（600985）、盘江股份（600395）；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的冀中能源（000937）和山西焦煤（000983）值得关注。

　　信达证券（601059）表示，继续全面看多煤炭开采概念，建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源（600256）、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业（601001）等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源（601898）、新集能源（601918）等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创（600123）、华阳股份（600348）等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技（600582）、天玛智控等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　信达证券《煤炭2024年度策略报告：煤价底部确立，价值重估可期》

　　华龙证券《煤炭行业周报：煤炭需求有望增加，预计煤价偏强运行》

　　国海证券《煤炭开采行业周报：寒潮来临日耗全面提升，海内外动力煤价格同步上涨》