辅助生殖板块走高 第七次人口普查数据即将出炉

　　4月1日，辅助生殖板块走高，景峰医药（000908）、国际医学（000516）、悦心健康（002162）涨停，通策医疗（600763）涨超7%，【长江健康(002435)、股吧】（002435）、双鹭药业（002038）、长春高新（000661）、汉商集团（600774）等跟涨。

　　第七次全国人口普查目前到了最后的审核汇总阶段，初步打算在4月份上旬召开发布会，公布普查的结果。对于东北地区人口政策，国家统计局新闻发言人刘爱华表示：“我想有关部门在人口普查结果出台之后，会根据结果进行研究。”

　　由于多方面因素的影响，我国生育率持续下降，此次人口普查结果发布后，相关部门或将有的放矢，进一步加大对居民生育的支持力度。

　　东兴证券研报称，预计中国辅助生殖行业在未来5年将释放37亿美元市场空间，CAGR=14.6%。①国内存量约0.48亿对不孕不育夫妇，同期选择IVF治疗人数为56.8万人。在2018年，中国有约2.98亿对育龄夫妇，其中有0.48亿对不孕不育夫妇，但同期选择IVF治疗人数仅有56.8万人，预计到2023年，中国将有0.50亿对不孕不育夫妇，同期治疗人数将有85.5万人，CAGR=8.5%。②国内IVF取卵周期数稳步增加，市场潜力逐渐释放。预计在2018年-2023年，中国的IVF取卵周期数有望由68.4万个增长到132.6万个，CAGR=14.2%。③未来5年预计释放37亿美元空间，CAGR=14.6%。预计在2018年-2023年，中国的IVF市场规模有望由38亿美元增长到75亿美元，CAGR=14.6%。

　　政策助力行业发展，辅助生殖服务供不应求。政策上，规范审批程序，实现权利下放，制定每300万人一个生殖中心的建设规划。产业链的上游国产替代进行时，中游渠道创新中，下游供给再扩大。①上游药物治疗市场形成寡头垄断。辅助生殖的用药治疗过程主要分为，降调节、促排卵、诱发排卵、黄体支持。其中，外企默克雪兰诺、默沙东等市场竞争优势明显，随着仿制药一致性评价的推开，国内【丽珠集团(000513)、股吧】（000513）、仙琚制药（002332）、金赛药业等企业有望加快渗透辅助生殖用药和性激素的高端市场。②中游“互联网+”商业模式引导精准获客。企业通过“互联网+辅助生殖”深度融合，在线推出问诊APP，线下通过医疗服务实体精准获客，进一步将不孕不育患者引流到下游辅助生殖医疗服务机构。目前，主要有好孕帮、趣孕、贝贝壳、爱丁医生等在线服务企业，合计覆盖了全国80家以上的辅助生殖医院，全国400万以上的用户。③下游竞争格局分散，头部生殖中心形成虹吸效应。生殖中心资质认证难度大，政策护城河深。试管婴儿、基因筛查/诊断(PGD/PGS)为生殖中心的核心盈利业务，牌照审批受政策严格管控，对医院资质、医生技术有较高要求，全国26%的生殖中心未获得试管婴儿牌照。行业集中度低，公立医疗机构优势明显。2018年，全国取卵周期数达到68.4万个，以治疗周期数衡量的CR5为18.4%，竞争格局相对分散。在市占率排名前五的医疗机构中，四家机构具有公立背景，唯一的民营医疗机构为锦欣生殖。虽然辅助生殖技术已经在国内较为成熟，但不同生殖中心因技术掌握程度差异而妊娠成功率不同，其中头部辅助生殖中心凭借稳定高于全国平均水平的妊娠、分娩成功率已经逐渐在行业内形成口碑，形成具有竞争力、跨区域化的服务模式。因此全国各地的不孕不育患者为获得更好的服务与成功率，持续选择第一梯度的辅助生殖中心，行业内头部生殖中心已经形成明显的虹吸效应。

　　建议关注围绕产业链的投资机会，下游医疗服务板块推荐关注锦欣生殖、通策医疗，上游用药板块推荐关注丽珠集团、仙琚制药。