中金公司：12月非农强劲的数据 纠结的市场
摘要：
中金公司：12月非农强劲的数据 纠结的市场 2016-01-11 类别：策略 机构：中金公司 研究员：刘刚
[摘要]
12月非农：强劲的数据，纠结的市场北京时间1月8日（周五）晚上，美国劳工部公布了12月份的非农就业数据。12月新增就业高达29.2万人，远远超出20万人的市场预期，同时去年10月和11月的就业数据也被大幅上修。除此之外，12月失业率维持在5%，符合预期；而劳动参与率则小幅上升至62.6%，好于预期；工资同比增速从11月的2.3%上升至2.5%，但略低于市场预期的2.7%。
综合来看，不得不说，12月份非农数据又是一份非常强劲的答卷，进一步确认了美国就业市场强劲而持续的复苏态势，也印证和支持了美联储在去年12月份开启加息的合理性。
我们在周四的点评《中国的下跌，世界的问题？》中强调过，12月份的非农就业数据和将于1月26~27日召开的美联储FOMC会议是近期需要重点关注的事件。主要原因在于，目前市场利率期货所隐含的2016年加息2次的预期还是明显弱于美联储利率“散点图”加息4次的指引。
而3月份是否加息则是对于2016年加息4次的重要验证（1年有8次FOMC会议，如果2016年加息4次的话，则3月份将是一个必要和关键的时点）。而以此类推，美联储是否在1月份的FOMC中给出相关的指引、以及在此之前关键的非农就业数据就自然显得非常重要了。尽管一两个数据的波动未必足以真正影响和左右美联储的货币政策决策，但只要足以影响市场对于美联储的预期，特别是给定当前显著预期差的背景下，便仍有可能对市场产生冲击。
强劲的非农意味着什么？效果是双重的那么如何看待这样一个异常强劲的数据呢？我们认为可以从两个方面来理解：
首先，如此强劲的就业数据将有助于一定程度上打消近期市场对于美国经济特别是制造业动能走弱的担忧。美国ISM制造业PMI已经连续6个月下滑，且连续2个月处于收缩区间。考虑到制造业PMI与GDP增速间较高的相关性，市场自然会担心2015年四季度甚至未来一段时间美国经济增长的动能是否能够延续。在这一点上，强劲的就业数据至少可以说明美国经济似乎依然稳健，在非制造业领域更是如此。此外，考虑到今年受厄尔尼诺影响的暖冬气候，过去两年由于天气寒冷而导致一季度增长低点的季节性在今年可能也不会那么显著。因此，从这个意义上讲，在加息已是既定事实的背景下，就业数据强劲无疑是件好事，证明经济基本面依然稳健。
其次，至少从市场预期的角度来看，面对强劲的就业数据，3月份可能再度加息的概率边际上在上升。市场利率期货目前仍然隐含2016年加息2次的预期。而对于今年3月份的FOMC会议，市场预期的加息概率前期一度上升至50%左右，直到近几天全球市场动荡才使其有所回落。但基本可以肯定的是，12月强劲的就业数据或多或少都会使得市场对3月份加息的预期有所上升。
市场表现纠结；若加息预期上升或仍将带来压力具有双重效果的非农数据，也使得周五隔夜的美股市场和其他金融资产表现的更为纠结。在数据公布后，美元、美国国债债券收益率和美股市场都呈现冲高回落的走势，最终标普500指数依然收跌~1%，而美元则基本持平。
