银河证券：货币政策并未转向 谨慎仍为上策

　　银河证券：货币政策并未转向 谨慎仍为上策 2017-01-23 类别：策略 机构：银河证券 研究员：孙建波 姚玭

　　[摘要]

　　核心要点：

　　上周市场持续震荡，1月16日大盘大幅杀跌，随后四天逐步回升。一周角度看，上证综指上涨0.33%，深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.02%、0.93%、1.01%，其中创业板指数1月16日盘中一度跌至1783.74点，创下2015年9月以来新低。

　　2016年经济数据公布，需求短期无忧，但远虑仍存。临近春节央行定向释放流动性以应对趋紧的资金环境，但受通胀预期、房价高位、人民币贬值压力等问题影响，预计政策将继续保持稳健中性，不会转向，短期仍以谨慎为上。

　　2016年经济数据公布，中国经济短期需求无忧。2016年中国经济“再上新台阶”，经济总量突破70万亿元，GDP同比增长6.7%，其中四季度GDP同比增长6.8%。具体看，生产方面，12月工业增加值同比增长6%，较11月回落0.2%。需求方面，12月固定资产投资同比增长8.1%，较11月回落0.2%，其中房地产、基建、制造业投资分别增长6.9%、15.71%、4.14%，分别比11月变化0.4%、-0.5%、0.53%，基建投资增速下滑，房地产、制造业投资增速小幅回升。另外，12月份社会消费品零售总额同比增长10.9，较上月回升0.1%，其中商品零售额持平，餐饮收入增速较上月回升0.5%。

　　整体看，近期经济数据表面短期需求无忧，然而从中期角度看需求改善的持续性存在隐忧。2016年需求回升最关键的是靠地产与基建投资，但在2017年地产投资受到调控影响将下滑，基建投资受到财政收入增速下滑影响，后期需求下滑压力将增大。

　　央行节前通过“临时流动性便利”，定向释放流动性。1月20日，央行为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。春节期间，受现金需求增加、企业缴税、补缴存款准备金等因素影响，银行间利率会出现脉冲式上升。央行本次行为是季节性、时点性的，并非政策再度转向宽松。