联讯证券：关注货币政策的边际动态

　　联讯证券：关注货币政策的边际动态 2017-02-07 类别：策略 机构：联讯证券 研究员：郭佳楠

　　[摘要]

　　每日市况：

　　周二，三大股指表现较为弱势，盘面热点较为分散，热点持续性不足难以形成上攻合力。申万行业方面，建筑材料、有色金属、钢铁等板块涨幅居前，国防军工、传媒等板块则表现低迷；概念股方面，共享单车、丝绸之路等指数表现较为活跃。截至收盘，上证综指收跌0.12%至3153点，深成指收跌0.23%，创业板指收跌0.6%，中证流通指数成交3463亿元，较前一交易日略微放大。

　　市场研判：

　　我们认为货币政策的边际动态仍是影响当前市场环境的重要因素。由于当前包括GDP、PMI等经济数据保持稳健，通胀同比仍处于高位，货币政策有所收紧，央行在春节前后通过调整市场化政策工具利率，引导资金利率集体上行。而本次资金利率上调对于国内经济、通胀以及去泡沫成效有何影响？后续是否有还会有一系列收紧政策？该资金利率的波动是否会传导至存贷款基准利率？仍尚待时日观察。消息面上，由于银行体系流动性总量处于较高水平，央行连续第三天暂停逆回购，周二净回笼1200亿。

　　从往年情况来看，由于春节因素，节后暂停逆回购、回收资金等行为都属于正常，难言是“全面进入加息周期”的集体反映，但由于在2月中下旬，仍面临节前投放的大量资金到期，央行未提前释放流动性，也从侧面体现了央行稳健中性的政策取向。此外，部分银行近期接到了央行信贷额度的调控通知，要求不同程度地收缩信贷投放规模。由于1月是银行信贷投放的高峰，为了抑制信贷冲动，央行会适度收紧流动性。在央行控制好流动性闸门的同时，也侧面反映了货币政策已经转向稳健中性。

　　另一方面，我们此前提到新股发行节奏的调整，有望为中小创反弹留出时间窗口。再估值的角度来分析，绝对估值方面，创业板指（剔除温氏）PE(TTM)和中小板分别为60倍和41倍，均降至2014年年中和2016年年初的水平；从相对估值来看，目前中小板PE/上证50PE、创业板（剔除温氏）PE/上证50PE均降到13年中旬水平。从2015年以来，随着创业板不断调整，估值持续压缩，另一方面，从业绩预告公布的情况来看，创业板公司的整体业绩有很大改善，有业绩支撑的高成长性股票有望迎来估值修复的机会。

　　操作策略：

　　操作上建议高抛低吸，防止盲目追涨，持续关注货币政策、外围市场的边际动态。板块方面推荐持续推荐国企改革为主要配置，同时把握部分成长股超跌反弹的投资机会。