安信证券：上游高位 中游景气

　　安信证券：上游高位 中游景气 2017-03-19 类别：策略 机构：安信证券 研究员：陈果 曹海军

　　[摘要]

　　■下游行业：房车高增长，肉价下滑：本周下游行业中房地产、汽车行业数据表现亮眼；肉价继续下滑，短期通胀压力不大。2017年1-2月房地产行业数据超预期，投入端、销量端和价格端均有明显回升。其中，投入端：同比数据超预期增长8.9%，带动房地产开发景气指数上升；销售端：受三四线城市地产繁荣拉动也表现亮眼，1-2月商品房销售面积同比增长25.1%；价格端，2月70大中城市新建住宅价格指数同比增长10.3%，其中一线城市同比增长20.00%。同时，2月新能源汽车受推荐目录带动，销量达到1.65万，环比1月增长202%，同比增速64%。

　　此外，猪肉消费趋缓，销量下降，屠宰企业收猪意愿不强，饲养户担心价格继续下降选择集中出栏，短期供给加大，导致价格下跌，我们认为受此影响，短期CPI通胀压力不大。本周白条肉平均出厂价格21.97元/公斤(3月12日)，较上周下降1.88%；猪肉平均批发价22.24元/公斤，较上周下降1.90%。整体而言，目前下游需求（1-2月社会消费品零售同比9.5%）稳中向好，暂无近忧。

　　■上游行业：价格高位，空间有限：本周上游行业煤炭、有色和钢铁行业的主要产品价格均有所上升，整体处于景气高位。其中本周受产量趋紧和环保因素持续影响，环渤海动力煤价格指数收于599.00元/吨（3月15日），较上周上涨1.01%；黄金期货市场上，美联储加息已经被市场充分预期，金价短期下行空间不大，本周COMEX黄金收于1226.10美元/盎司，较上周上涨1.79%。钢铁行业去产能加速进行，供给降幅较大，随着旺季需求启动，前端采购整体景气，螺纹钢HRB40020mm价格3922.00元/吨，较上周上涨2.08%。整体而言，目前上游行业处于景气高位，我们认为未来上游价格进一步上涨空间有限。

　　■中游行业：水泥上涨，中游景气：本周中游行业建材行业水泥表现突出，景气持续。受2月房地产投资超预期和基建投资明显冲高（基建投资同比增长21.3%，均明显高于去年同期水平）带动，建材行业水泥需求走强，价格顺势上涨，全国水泥价格指数102.43，较上周上涨0.67%。

　　整体而言，伴随传统旺季3-4月基础化工行业和机械行业销量暴增，营收状况大幅改善，未来中游行业景气仍将持续。

　　■风险提示：经济增长不及预期；利率上行；通货膨胀预期