川财证券：关注高股息率和成长映射

　　川财证券：关注高股息率和成长映射 2017-03-20 类别：策略 机构：川财证券 研究员：李皓舒 邵泽来

　　[摘要]

　　核心观点市场担忧因素靴子落地。我们此前提出短期三方面因素造成市场波动加大：

　　（1）两会结束，市场维稳预期逐渐减弱；（2）美国3月加息概率急剧上升；（3）外围收紧、MPA考核和房地产销售反弹等因素使得市场对政策收紧的预期再次强化。上周，这几方面因素纷纷落地，两会顺利结束；联储如期加息，但是耶伦讲话措辞并未如市场预期鹰派；北京、广州、郑州、石家庄、保定等多个城市启动升级房地产限购政策。从市场表现上看，尽管存在震荡，但表现仍相对偏强。

　　增长和资金预期并未逆转，但是二季度需要关注存在的风险。这波反弹的主要原因在于经济复苏预期上升、同时流动性收紧预期边际减弱。后续可能造成行情逆转的触发因素在于增长预期被证伪或者资金面超预期紧张，短期并未逆转，但是二季度需要关注存在的风险。（1）从2017年1-2月的经济数据来看，经济目前仍处于前期增长惯性带来的高点上，但是不应对回升的力度和持续性过度乐观。（2）流动性层面，杠杆监管的进一步趋紧对资金面的影响值得关注。（3）二季度可能会看到宏观和微观层面的背离加大，微观调研和高频数据层面感受到的改善被证伪，这将对市场走势造成不利影响。

　　关注高股息率和成长映射。（1）市场波动加大，配置更趋均衡。我们最近一直提示，随着市场波动加大，周期股逐步进入右侧，需要更加仔细甄别结构性机会，配置更趋均衡。（2）高股息率的投资机会值得重点关注。房地产调控升级在短期对基本面影响尚未凸显的情况下，优质资产供给的进一步减少成为更加重要的逻辑，这在一定程度上利好风险收益率相对较优的个股。而与中国神华相类似的高股息率机会值得重点配置。建议关注资本开支压力不大、在手现金充裕、历史上存在派息分红经验的优质国企。（3）关注滞后于海外景气的成长板块。成长行业需要侧重于稀缺性以及盈利和估值的匹配。

　　建议重点关注海外市场表现良好、而国内滞后的板块，如通信、苹果产业链、新能源汽车的细分子行业等。（4）价值股的补涨机会值得关注。内生增长稳定且前期涨幅偏小的行业，建议关注其补涨机会，如医药、电力设备等。

　　风险提示：宏观政策出现较大变动，流动性超预期收紧；全球出现新的“黑天鹅”事件；数据有一定的延时，可能无法及时反映市场变化。