山西证券：PMI数据背离分裂A股 上证50一枝独秀

　　山西证券：PMI数据背离分裂A股 上证50一枝独秀 2017-06-01 类别：策略 机构：山西证券 研究员：麻文宇

　　[摘要]

　　走势回顾上证综指收盘跌0.47%险守3100点，报3102.62点；深成指跌1.36%报9730.33点；创业板指跌2%，报1728.49点，逼近阶段低点。两市成交3820亿元，上日为3937亿。

　　市场再现百股跌停，投资者信心已经低至冰点。金融股再度开启护盘，但个股跌得很惨。板块方面，次新股、高送转大面积跌停。雄安、油气改革概念股跌幅靠前。

　　市场焦点财新首席经济学家：5月财新PMI指数11个月以来首次落入临界点以下，显示制造业运行状况由扩张转为收缩，企业从主动补库存向被动加库存转变。5月制造业压力进一步加大，经济下行的趋势已经基本确立。

　　策略建议申万行业多数下跌，而上证50继续走强。消息面上：5月财新制造业PMI49.6，11个月来首次跌破荣枯线,反映出制造企业已不再积极补库存，这给市场对于中国经济前景预期修复行情一记闷棍。值得关注的是本月财新数据与官方数据又一次发生了背离，从2005年开始计算，财新与官方PMI标准差分别为2.81与2.82，差别不大。财新更偏重中小企业，行业上侧重轻工业和服务业，而官方倾向于大型企业和重工业，两项指标历史上也出现过数次背离，最近的发生在去年7、8月份。我们认为二季度经济环比将有所下降，但并不像市场反应的那样悲观，经济预期修复机会仍存。技术面上：大盘在财新PMI数据影响下，早盘下挫，跌破年线与10日线并跌破3100点整数关口，午后大盘又有几次下挫，但尾盘缓慢拉升至年线与3100点上方。目前来看，市场对于经济企稳的不确定性升高。而在金融去杠杆的大环境下，市场内的存量资金还将持续流出，大盘不具备行情反转的条件。下半年无风险利率是A股最重要的变量，而目前来看，经济增速并不会跌破6.3%这一底线，货币政策基本没有反转的可能。我们判断近期大盘并不会形成单边走势，大概率将呈现出区间震荡，结构性机会仍存。根据财新与官方的PMI数据特点，我们判断，大蓝筹将强于中小创，重点关注（1）估值低，具备安全边际、业绩呈现出逆转并有一定持续性的高性价比梯队（以周期股居多），其中重点关注跌破净资产的个股。（2）业绩稳增，估值合理，受益于消费升级主线的蓝筹股（食品饮料、中药、消费电子等）。（3）政策驱动型主题（一带一路、京津冀一体化、国企改革、蓝天保卫战）。（4）完善减持新政后，有望迎来IPO加速与再融资放开利好的券商板块。