国联证券：一级市场组合调入喜宝动力

　　国联证券：一级市场组合调入喜宝动力 2017-06-05 类别：策略 机构：国联证券 研究员：张晓春

　　[摘要]

　　投资要点：

　　流动性观察流动性较前一周紧，公开市场操作净投放。

　　银行间利率上行，流动性紧平衡。

　　月末因素消失，民间融资成本小幅回落。

　　大型商业银行理财收益明显回落，股份制商业银行领先。

　　利率债一级市场金融债中标利率下行，供给有限因而需求热情尚可。

　　利率债二级市场国债收益率多数下行，M型收益率曲线再现。

　　国开债收益率变动分化。

　　期限利差低位震荡。

　　隐含税率小幅变动，多数扩大。

　　海外债市观察主要国家10年期国债收益整体下行。

　　上一周，国内PMI数据公布，制造业PMI持平于上期，服务业则出现回升，经济整体稳定；国外，美国小非农向好，而非农远低于预期，小时工资稍显疲弱，但我们认为，从长周期角度来看，就业市场整体稳定，仅是边际动能不足，没有明显走弱趋势，因此也暂时不足以撼动短期加息节奏，而是增加了对长期的不确定性。加息预期较为一致的情况下，对市场冲击或有限，但国内的金融去杠杆才是市场担忧六月流动性的主要原因所在，上周市场资金面紧平衡，国债收益率曲线再次呈现M形，但这一次并非受到一级市场影响，而与历史情况相似，源于流动性偏紧，因而期限利差进一步压缩，流动性好的品种更受关注。在这样的情况下，配置价值也许在逐渐靠近。

　　风险提示政策不及预期；外围市场波动等。