申万宏源：108家公司启动摘牌程序

　　申万宏源：108家公司启动摘牌程序 2017-07-02 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：刘靖 王文翌

　　[摘要]

　　本周市场关注三大事件：1）新三板投资者适当性管理细则发布；2）四部委下发《关于做好2017年降成本重点工作的通知，提到新三板4个改革方向；3）股转于6月30日公告108家公司因未按规定时间披露年报，启动摘牌程序。我们对这三大事件的看法是：1、投资者适当性管理由“证券资产”变为“金融资产”确实降低了门槛，但在信息隔离下，如何操作是个问题。此外，500万的门槛确实仍较高。根据兴业银行&BCG《2017年度中国私人银行报告》，中国可投资金融资产在600万元以上的高净值家庭只有210万，而股转披露的数据，2016年底，新三板共有机构帐户3.8万户，个人帐户29.6万户，剔除掉1万多家挂牌公司的原始股东、过桥开户的投资者，很难想象有多少个人投资者可参与其中，而机构在提供流动性上的功能是弱的，且机构开户从注册资本升格成了实收资本，实际是提高了门槛；2、四部委文件对新三板改革有引导作用，但涉及面较广，很难短期推出，最容易的是第三条，即“完善摘牌制度”，而这也是股转正在做的；3、本次因年报未发布而大规模摘牌属首次，股转对此分类处理，体现了规范务实的风格：a.对于已申报摘牌的公司，履行完程序事项再摘牌；b.对涉嫌违规的公司处理完再摘牌；c.对除上述两种情况外的18家公司立即摘牌。我们认为，这种处理方式是比较合理的，公司摘牌涉及到中小股东投资者保护问题，需要从严而谨慎地处理。根据股转业务规则规定，公司摘牌后股转将继续提供股份非公开转让服务。

　　挂牌：一周新挂牌19家。截至2017年6月30日，新三板挂牌公司已达11314家，本周新挂牌19家，其中做市转让1536家，协议转让9778家。行业分布方面，上周新挂牌19公司共覆盖11个申万一级行业，12个申万二级行业。

　　交易：做市指数开始反弹，一周交易额52.1亿。上周市场成交量和成交额分别为10.3亿股和52.1亿元，分别放大1.0%和5.3%。上周做市成交量和成交额分别为3.0亿股和15.7亿元，分别放大5.9%和24.8%；协议公司成交量和成交额分别为7.3亿股和36.5亿元，分别萎缩0.9%和1.3%。

　　估值：做市PE（TTM）均值36.7倍，略微上升，中值18.1倍，持平。创业板PE（TTM）均值81.8，做市股票估值与创业板差距仍大。

　　融资：上周新增计划融资26.9亿元，完成融资33.7亿元。来自14个申万一级行业的49家公司共计划融资26.9亿元，其中计算机行业计划融资金额最多。来自19个申万一级行业的59家公司共完成融资33.7亿元，其中食品饮料行业完成融资金额最多。

　　IPO概念:一周新增22家，IPO申报公司数量井喷。截止本周五（20170630），公告进入IPO辅导但未申报的挂牌公司493家，比上周增加12家。IPO首发申报但未过会的挂牌公司123家，IPO申请已过会但未上市的挂牌公司2家，IPO成功上市的挂牌公司18家。