国海证券：权重股领涨市场

　　投资要点：

　　上周上证综指与创业板指数分别上涨4.32%和3.26%。从行业上看，食品饮料、休闲服务、房地产、银行分别上涨8.25%、6.67%、5.82%和5.69%；周涨幅落后的行业主要有农林牧渔、综合、通信、电子，其周涨幅分别为1.31%、1.42%、1.62%和2.07%。从主题上看，钛白粉、一线龙头、在线旅游、沪股通50等主题周涨幅均超过5%；而次新股、生物育种、养鸡等主题周跌幅分别为2.26%、1.46%和1.05%。

　　从风格上看，绩优、大盘股、低市盈率等风格表现较好。

　　权重领涨市场。7月3日至9月20日，上证50的走势明显强于沪、深市场的综合指数，而上证、创业板指数均出现了2次跌破7月3日低点的情形，上证50则始终未跌破7月3日低点。权重股的企稳一方面来自于其已经持续调整5个月，另一方面在市场整体低迷之际，国内机构、外资更为认可上述品种的低估值以及业绩的相对确定性。

　　这一轮反弹的持续性可能会好于7、8月中下旬的2次。我们的判断主要基于以下三点：（1）影响2018年市场的三个重要因素或者已有所改善，或者缺乏进一步的市场冲击。去杠杆已经转为稳杠杆，央行重启逆周期因子以稳定人民币汇率，中美贸易争端短期虽然无解，但市场对此已有较大程度的预期；（2）市场连续调整超过半年，强势行业经历了补跌。自1月底以来，市场整体已经调整超过半年，而在6月之后，医药、食品饮料、家电等行业均经历了不同程度的补跌；（3）权重股的企稳提供了市场反弹的基础。

　　板块位置不一、个股估值分布较为分散等因素依然是市场面临的的重要困境。虽然从指数的点位、估值等因素来看，市场已经处于相对低于区域，但是不同板块所处的位置是存在较大差异的，并且个股的估值分布依然比较分散，高估值个股的占比在整体板块中比较高，这一点创业板要比上海主板表现的更为明显。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。