申万宏源：政策环境正在回暖

　　本期投资提示：

　　一、海外紧缩预期进入到相对稳定的阶段，海外约束正在边际改善。国庆假期间美联储加息更加持续的预期升温，美元指数上行，美债收益率上行，构成压制全球风险资产表现的主要矛盾。国庆假期后第一周，全球总体延续了Risk-off的格局，A股市场与全球风险资产同步回落，主要反映的是“长期基本面预期向下+中短期紧缩预期升温”的组合。然而在资产价格剧烈波动之后，以美国核心通胀低于预期，以及IMF下调全球经济增长预期为契机，海外紧缩预期可能进入到了一个相对稳定的阶段，利率体系也在向有利于资产价格的方向改善，体现为：(1)美债收益率回落，且美国期限利差(10年-2年)回落，美联储加息条件边际弱化；(2)美元指数回落，人民币兑美元贬值趋势放缓，汇率约束边际改善；(3)中国国债收益率回落，但中美利差回升，指示海外约束边际改善。海外紧缩预期趋于平稳，对于全球风险资产来说都是好消息，外资流出A股的进程可能也将告一段落。