广发证券：解密高送转主题投资
摘要：
报告摘要：
一、高送转主题的“理性”投资逻辑“严监管”常态化后，高送转主题的投资逻辑开始逐渐遵循信号传递和流动性金融学理论：1）与业绩挂钩，高送转成为年报盈利预期的重要信号；2）稀释股本、降低股价，有助于提高市场活跃度。
二、解密“高送转行情”规律性从历史经验看，高送转行情主要集中在3-5月、9-12月，主要围绕预案公告日、实施公告日/除权派息日前后展开。分拆“高送转行情”内在规律性可以发现：1）预案公告效应比实施公告效应强、事前比事后催化效应强；2）公告日期越早，“预案公告事前催化效应”越强；3）“送股+转增比”越大，“预案公告事前催化效应”越强。
三、解密“高送转标的”共性特征“高送转标的”包括8大共性特征，可以概括为成长行业和板块、高分红、低股本、高股价、高业绩、次新股、不重复高送转、配合定增实施等。具体来看：1）高成长行业分布居多，如高端制造、医药、TMT等；2）创业板和中小板占绝对比重；3）高分红，每股公积金与每股未分配利润较高；4）“低股本+高股价”动力更足；5）与业绩挂钩呈现高成长性，EPS较高；6）最近2年实施过定增的概率较大；7）重复高送转可能性不大；8）次新股潜力较大。
四、构建打分模型精选18年报高送转主题股票池结合高送转标的共性特征及18年高送转新规条件，我们通过两大步骤精选18年报高送转主题股票池：1）优先设定6大剔除条件，包括新规要求的净利润、限售股解禁、减持等硬性条件和次新股、重复高送转等软性条件；2）再设定6大优选打分指标，包括每股资本公积、每股未分配利润、股价、EPS、流通股本、总股本。具体方法为通过计算全A15-17年三季报该指标五分位的高送转概率均值，根据18年类比数据大小设定5-1分值。
将6大指标每项分数加总后，从高到低进行排列，分数越高表明高送转的概率越大，通过设定阈值（25分），阈值之上股票就是最终18年年报高送转主题精选股票池（22只，如表10所示）。
风险因素宏观经济相关不确定性；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行；行业景气度不达预期；上市公司盈利不达预期；打分模型本身可能存在缺陷。
