国盛证券：2019年 外资的入场节奏与关键时点
摘要：
2016年以来，随着A股对外开放全面提速，外资已经成为老生常谈的话题。
关于外资，我们在前期开展过广泛且深入地研究，针对市场关心的核心问题发布了系列报告。当前，国内资本市场的对外开放已是共识。外资入场势头在19年能否继续保持？关于MSCI扩容和罗素富时纳入，有哪些时间节点需要关注？本篇报告重点回答这两个问题。
外资已成为A股行业轮动新驱动，尤其表现在对消费股的影响。作为过去两年最重要的增量资金，外资对国内市场话语权显着提升，体量上已同内资公募、保险等机构呈鼎足之势。从过去两年市场运行特征来看，外资已经成为当前A股行业轮动体系中不可忽视的新驱动，尤其表现在对消费股影响上。进入18年以来，外资对于国内市场的驱动力加速显化，北上资金流入规模与消费板块相对收益、消费/成长指数比呈现出高度相关性。
2018年全年流入超市场预期，今年入场节奏大概率仍将提速。2018年全球市场波动加剧，但外资仍在持续配臵A股。截至12月初，陆股通年内北上净流入接近3000亿。中期国际资金仍在“水往低处流”，对外开放提速与估值吸引力的提升，使得A股能够一定程度上抵消外围波动的冲击。保守估算下，2019年外资流入节奏大概率将继续提速。
QFII额度再扩容，对外开放继续提速。近日外汇局宣布，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。截至2018年年末，外汇局公布的QFII投资额度审批总规模为1010亿美元。QFII额度翻倍，一方面体现了当前国内资本市场继续扩大对外开放的姿态；另一方面也为后续外资进入中国市场早做准备。当前，国内外官方普遍对今年外资入场持乐观态度，QFII通道的完善能够避免资金超预期流入产生的拥堵，未来关于外资限制性政策放开是大势所趋。
对于2019年而言，需重点关注以下关键时点：
——2019年2月28日（或提前）：MSCI公布关于市场咨询提议的结果；——2019年5月中下旬：若MSCI议题通过，则执行第一轮纳入因子上调，当前水平上调7.5%；——2019年6月24日：富时指数纳入A股计划实施20%；——2019年8月中下旬：若MSCI议题通过，则执行第二轮纳入因子上调，进一步上调7.5%；——2019年9月23日：富时指数纳入A股计划实施40%。
风险提示：海外波动加剧；汇率贬值风险；MSCI扩容或入富不达预期。
