联讯证券：年内最大阻力区已接近 关注第二波上涨能否突破

　　宏观：社融企稳，但短期难以推动经济复苏扩张（1）社融企稳，但短期难以推动经济复苏扩张。2016年开始，1月信贷出现天量基本上是常态了，与前几年相比企业中长期贷款并没有明显超出季节性，表内信贷结构也依然不佳。在地方债务监管和房地产调控都未放松的情况下，票据融资的先行很难持续向结构改善传导，社融总量上的短暂企稳可以从风险偏好的角度对风险资产构成利好，但很难推动实体经济复苏扩张。

　　（2）出口表现强势，主要与春节有关。1月美元计价的出口同比增速9.1%，远高于市场预期的-0.7%，也好于前值。主要原因是今年春节较2018年提前，提前出口效应在今年更为明显，根据测算对1月出口增速的正向推动近10个百分点。在中美贸易冲突影响逐步体现、全球经济增速放缓、中国出口份额占比趋势性回落的三重压力下，对2019年的出口不宜过度乐观。

　　（3）CPI同比回落，通胀风险解除。1月CPI同比1.7%，主要由食品项拖累，1月CPI食品项环比弱于季节性，非食品项同比持平于前值。PPI同比0.1%，预计一季度将转负，拖累企业利润和财政收入。未来通胀的不确定性在于猪肉价格，预计二季度猪肉价格将止跌企稳，虽对CPI同比有一定支撑，但通胀风险整体已经解除。

　　推荐行业/标的：短期内权益、有权益仓位的二级债基、城投债策略：年内最大阻力区已接近，关注第二波上涨能否突破券商行情持续推进，带动沪指加速向上涨，大级别阻力3000-3250点区域已接近，后续且战且退，熊牛转换突破该位置后才能提及。

　　（1）四次券商股集体上涨，政策利好均产生重要推力，在政策红利持续释放以及券商业绩存在改善预期的情况下，券商行情有望持续推进。在政策面、经济预期以及市场面向好的大环境下，券商板块在此时启动有利于行情的进一步发酵，而行情的演进也有助于券商业绩的回暖。

　　（2）年内最大阻力区已接近，关注第二波上涨能否突破。1月份的反弹更多是个别板块超跌反弹以及双节氛围的助推；春节后上行则是由于仓位回补，以及以OLED为首的消费电子估值修复。而真正的确定性机会则在于社融数据超预期。面对3000-3250点这一年内最大阻力区，且战且退关注第二波上涨能否突破，才是真正意义上熊牛转换的重要参照。

　　推荐行业/标的：券商板块、价值蓝筹、主题投资风险提示：投资有风险，入市需谨慎