国信证券：市场终究是领先的
摘要：
2019年股市行情演绎在大涨之中，总让人感觉少了些基本面的支持，多少成为一种隐忧。本文我们想讨论的是，虽然到目前为止基本面好转没有明显看到，但没有看到并不代表不会发生。回顾海内外股市表现与经济基本面的相互关系，可以发现股市表现基本上都是领先的，A股市场中“市场底”历来领先“基本面底”出现，几乎不会出现所谓的看清楚基本面拐点之后股市再开始启动。
而从全球范围看，股市上涨一般也都是经济复苏的领先指标，20世纪50年代以来美国发生的十次经济复苏中，股价启动基本都走在了经济复苏拐点的左侧。
行情至今让人感觉缺少基本面支持股市行情大涨之际，也难免让市场投资者留有一分担忧，一则是担心短期内指数上涨速度太快，二则可能更主要的是多数投资者会感觉到，至少是截止到目前，股市行情的上涨多少仍缺乏基本面的支持。这体现在中国制造业PMI指数仍在明显下降、房地产商品房销售面积增速持续下行、汽车销量增速同比大幅负增长等等，特别是2018年四季度由于商誉减值的原因，全部创业板上市公司2018年全年业绩增速创有史以来最差水平。
A股“市场底”历来领先“基本面底”以上证综指为基准，2000年以来A股市场出现过这样几次历史性的大底，分别是：2005年6月（上证综指998点）、2008年10月（上证综指1664点）、2012年12月（上证综指1949点）、2016年1月（上证综指2638点）。我们在此前的专题报告《回顾A股历史上的那几次“至暗时刻”》中指出过，回顾历史上A股的那几次大底，“政策底”、“市场底”、“基本面底”之间存在着非常明显的依次递进关系，“政策底”最先出现，其次是“市场底”，最后才是“基本面底”。从历史经验看，“市场底”大致领先“基本面底”在四个月到九个月左右，所以不太可能去指望市场行情启动初期，“基本面底”已经出现的情况。
