高需求是否可以延续 氧化铝价格水平如何？

　　如此高的需求是否可以持续？分析来看，铝需求主要有几部分：

　　1、建筑用铝（占比30%），需求结构正悄然发生变化：之前主要是铝合金门窗，现在装配式建筑用铝，全铝定制家居（铝橱柜、铝家具），建筑幕墙正逐步崛起；这是电解铝需求的基本支撑盘。

　　2、汽车用铝（占比15%），汽车产量恢复性增长，且往后看轻量化更为迫切的新能源车放量将极大拉动铝消费增长。往后看，汽车需求是电解铝需求重要的增长来源，这一块需求值得期待，但是实现可能仍需一定时间。

　　3、电力用铝（占比约15%），主要包括电力、电缆等，光伏行业一直被忽视，但实际上今年光伏用铝相当可观，我们测算2020年电力用铝约496万吨，其中光伏80万吨，较2019年分别增长57/42万吨。往后看，国内可能进入大规模的装机落地阶段，光伏用铝增长仍值得期待。按1GW装机约2万吨铝材测算，未来光伏潜在带动量或达百万吨量级。而且，有一个需要关注的点：原铝进口量的激增，也反映了国内用铝需求情况。国内疫情平息沪伦大幅反弹，沪伦比攀升，进口盈利空间打开，国内原铝进口量激增，预测2020年原铝进口可能达到罕见的百万吨量级。

　　成本方面：氧化铝目前的价格水平如何？

　　1吨电解铝大约需要1.95吨氧化铝用量。此轮铝价没有达到2017年供改的高位水平（2017年供改1.7万元/吨VS如今1.5万元/吨），但行业盈利水平已与当时相当，主要原因就是原材料端的氧化铝价格走弱（2017供改氧化铝3800元/吨 vs 如今2300元/吨）。

　　往后看氧化铝价格弱势仍将持续，从氧化铝本身供给方面来看，2017年供改至今，因其投产无行政限制，氧化铝产能激增1000万吨至8800万吨左右，2020-2021年国内氧化铝仍将投产约770万吨左右。而且，就氧化铝生产本身而言，其开工（产能）弹性非常大，所以即使其价格有上涨趋势，未开工产能也会快速填补缺口。

　　从氧化铝上游资源端来看，铝土矿储量极大，并非产业链瓶颈，国内矿逐渐枯竭，但海外低价优质矿流入国内量日益增加，将拉低国内氧化铝成本中枢。澳洲、印尼进口铝土矿的价格中枢长期下降，对氧化铝价格的支撑也是不断往下走的。因此，未来1-2年氧化铝的价格弱势或仍将持续。