美豆承压基础上 现货压力使得粕价易跌难涨

　　豆油的紧张局面也通过+2000的美国国内基差报价所体现，作为对比，南美豆油的基差已经落至-1000的水平。

　　虽然豆油的凶猛为美豆再添动力，但基本面并不利好美豆的新高。

　　随着价格震荡走高，旧季美豆需求越发疲软。自连续4周周度销售低于10万吨之后，上周的销售量骤降至1.78万吨，高价之下需求的抑制越发明显。于此同时，随着南美收割接近尾声，大豆定产的中枢也逐渐上移。上周DATAGRO将巴西大豆产量看升至1.3696亿吨，较前期预测增加60万吨。南美的丰产局面已定，而仍有1/4的大豆等待销售，销售进度大大低于去年的88.7%。

　　新季美豆情况同样带来利空。在种植面积预期增长100万英亩的市场预期之中，美豆单产也有望在种植进度和高豆价的双刺激之下超出50.8的前期预估。若天气维持目前的态势，升水无法发生，后续平衡表利空调整将逐渐兑现，为盘面带来压力。

　　到港压力继续，但需求复苏超预期

　　对于本月的豆粕而言，到港压力将一直存在，豆粕盘面也体现出了跟涨美豆不积极而跟跌迅速的情况。尤其在油脂价格继续上移、库存仍处于低位的情况下，到港压力将更多的落在国内豆粕的身上。

　　虽然本月油粕市场和前期预期基本一致，但高压榨下豆粕的累库速度出现偏差。

　　上周的油厂大豆压榨来到了207万吨，而5月底之前豆粕需求对应到大豆只有150-160万吨的水平，因此市场对豆粕累库充满期待。而在207万吨压榨之下，豆粕表观需求来到了160万吨，对应大豆需求上升至203万吨的水平，大幅累库的情况并未发生。

　　与前期相比，需求的增量来源可能有二。

　　一是生猪存栏增长的超预期，当下持续下行的猪价已经为生猪的数量提供了佐证。另一来源是肉鸡存栏的去化慢，由于去年肉禽养殖持续负利润，市场对今年的存栏并不看好，而当下肉鸡养殖利润尚可，产能的快速出清并未发生。

　　综上所述，总的来说，在美豆油带动豆价高涨的同时，美豆的新旧季压力将持续为价格增加压力。国内豆粕的到港压榨压力、和油脂的强势一起，将继续使得粕价易跌难涨。