华大基因：基因测序的领航者 增持评级

　　华大基因：基因测序的领航者 增持评级 2017-07-05 类别：新股 机构：国信证券 研究员：江维娜

　　[摘要]

　　基因测序行业快速发展随着基因测序技术的不断升级，测序成本下降幅度高达数十万倍。低廉的成本、有效的应用转化刺激需求爆发、政策的鼓励和规范使得基因测序行业高速发展。根据BBCRESEARCH和前瞻产业研究院预测，2020年全球测序市场达136亿美元（5年全球复合增速近20%），国内作为行业新兴市场，5年复合增速有望35%，至2022年市场为300亿人民币。

　　测序行业的霸主由于技术壁垒相对较小，国内企业大多在中游服务测序领域布局。目前基因测序行业最为成熟的领域为无创产前诊断（NIPT），华大基因占30-40%市场，先发和规模优势明显。随着价格降低和终端普及，市场渗透率有望持续提升，预测华大基因未来3年均有望保持30%左右的营收增速。

　　全产业链布局+打造信息储存和处理平台公司的核心优势在于：1）积极向上下游拓展，特别是通过收购美国测序仪生产商打造自主研发测序仪，弱化对上游测序仪和试剂的依赖；2）中游测序领域，特别是NIPT领域因先发优势，有望强者恒强；3）信息储存平台和信息处理平台搭建有望助力数据解读，是未来实现肿瘤个性化诊断和治疗应用和发展的必要条件，也是公司构建一体化测序平台的重要基石。

　　瑜亮之争NIPT市场目前形成双寡头局面，华大基因和贝瑞和康共占50-70%市场，由于NIPT基本技术方法同质化严重，未来成长主要看销售渠道的布局，双龙头公司规模优势和先发优势明显，后进入者或者没有渠道优势的公司难以生存。

　　风险提示市场竞争加剧的风险、行业监管政策变化分险、新产品研发失败风险、因技术和工艺固有局限导致的产品质量事故风险等。

　　投资建议我们预计2017-2019年摊薄EPS0.97/1.24/1.42元，参考2017年可比公司估值51X，我们认为公司的合理价在50元左右，推荐“增持”，保持长期密切关注。