威士顿IPO折戟：业绩增长乏力全靠补贴粉饰

　　近日，上海威士顿信息技术股份有限公司(以下简称“威士顿”)公开披露了IPO招股说明书，公司拟发行不超过2200万股，募集资金1.66亿元，投向基于工业4.0的MES产品研发、智慧能源管理平台研发和综合运营保障平台产品研发项目。遗憾的是，本次威士顿IPO闯关失败，上市申请被否。

　　根据招股说明书，股市动态分析周刊记者也不难发现威士顿信息闯关失败的原因，首先在业绩增长上，营业收入和净利润增长乏力的同时，公司对于政府补贴和税收优惠却是形成了较大依赖。而从公司稳定性来看，威士顿信息超八成收入由上烟集团一家企业贡献，存在严重依赖单一客户的现象。此外，公司上市前夕引入数名非关联第三方新股东，有突击入股的嫌疑，还在2015年进行了巨额分红。

　　严重依赖补贴和税收优惠

　　根据招股说明书，2014-2016年，威士顿的营业收入分别是1.76亿元、1.68亿元、1.86亿元；同期净利润分别是0.36亿元、0.40亿元、0.45亿元，业绩增长乏力，疑似遭遇瓶颈期。但具体来看，威士顿信息报告期内税收优惠金额及政府补贴金额合计为821.81万、880.37万、1192.41万元，分别占净利润22.6%、22%、26.3%，超过了20%的红线，对国家相关补贴政策形成较大依赖。

　　对此，威士顿也表示，若国家调整上述企业所得税优惠政策或者公司未能被继续认定为高新技术企业，可能对公司经营业绩造成不利影响，投资者也需警惕相关政策一旦出现变动后可能出现的业绩变脸风险。

　　从公司营业收入的结构来看，同样也存在着较大的隐患。数据显示，2014年至2016年，上海烟草集团的销售额占威士顿营业收入的比例分别为82.21%、82.86%及81.01%，常年保持在80%以上的占比，存在严重依赖单一客户的风险。对此，发审委会议针也是对威士顿提出相应的问题，包括：威士顿主要客户形成的原因及其商业合理性；上海烟草集团采购的方式及威士顿连续中标的原因；公司与上海烟草集团是否存在长期的业务合作协议或特殊利益安排；公司是否对上海烟草集团存在严重依赖，是否对发行人的持续盈利能力构成重大影响等。

　　而从威士顿信息的毛利率来看，严重依赖客户也使得企业的毛利率远高于同行业其他企业。数据显示，威士顿2014年至2016年的毛利率分别为45.69%、55.33%和50.84%，而同期同行业可比上市公司平均值分别为45.06%、44.22%和46.30%，高出近5%。对此市场人士也是分析，中间可能存在着利益输送的可能。

　　此外，从供应商来看，报告期内威士顿还出现前五大供应商频繁更换的情况，对于一家大型企业来看显得比较异常。其中值得的是，公司的采购涉及第三方软件，发审委对此也是询问到是否存在加工后转售的情况，但威士顿并未对此作出回应。

　　IPO前夕突击入股

　　威士顿在2014年12月、2015年1月、2015年6月分别进行增资并引入了多名非关联第三方新股东，包括锦绣祥和、晋星投资以及丛威投资等。据证监会网站披露的消息，威士顿于2015年1月递交了上市材料并在4月份登记上市辅导，在IPO上市前夕这一敏感时点无故引入多名新股东，难免有突击入股的嫌疑。

　　而在报告期内，威士顿分红次数较多，其中在2015年1月19日，股东会通过利润分配方案，现金红利高达1亿。市场专业人士也是分析，威士顿在入市前这一敏感时点上进行巨额分红，蚕食了大部分留存利润，不得不让投资者怀疑该公司上市的诚意和用意。在入市前夕这一关键时点上，现金股利金额大幅提高且远高于当年净利润的原因是什么？是否符合该公司分红政策及比例？遗憾的是，截止至今，威士顿并未对上述问题作出相应的回答。