国盛智科潘家父子持股逾9成 历年毛利率远高于同行

　　导 语

　　日前，南通国盛智能科技集团股份有限公司(以下简称“国盛智科”)在证监会网站上披露招股说明书，国盛智科将冲关上交所，拟公开发行股票不低于2560万股，占发行后总股本比例不超过25%，拟募集资金4亿元，主要用于数控机床生产线等项目扩充产能。保荐人为海通证券(600837) 。

　　公开资料显示，国盛智科主营业务为数控机床、以机床设备为主的精密钣焊产品和精密机床铸件的研发、生产和销售。

　　历年毛利率远超同行 销售费用率偏低

　　招股书显示，国盛智科成立于1999年，主要是数控机床业务和精密钣焊业务，在专业性方面获得了很多奖项。2014年-2017年6月来，业绩数据相当不错，尤其是毛利率，不仅远超同行业平均水平，甚至海天精工(601882)（601882）等龙头企业。以下将从各个业务进行详细说明：

　　国盛智科数控业务毛利率同行比较

　　数控业务可谓是国盛智科的主心骨，占主营业务逾八成。三年半来毛利率基本维持在30%以上，除日发精机(002520) （002520）能与之媲美外，其他同行均被赶超。公司表示毛利率高于同行主要受益于相对完整的产业链布局并且数控机床所需钣金件及铸件均由公司自主加工；另外公司业务范围、产品定位及产品定位都与同行存在差异，仅具有部分可比性。

　　国盛智科数控龙门加工中心毛利率同行比较

　　数控龙门加工中心是数控业务下的一个分支，报告期内基本维持在40%左右的毛利，超过海天精工和日发精机。对此，公司表示龙门产品主要为自主研发的中小型龙门，产业链较为完整，铸件、机、床钣金件基本系自主生产，大幅降低了产品成本。而海天精工业务主要集中在产品设计和研发，占其成本30%左右的结构件以外购为主，结构件的粗加工及半精加工主要通过外协完成。

　　国盛智科精密钣焊业务毛利率同行比较

　　精密钣焊业务是国盛智科第二大业务，业绩表现也很强势，毛利率高出同行很多。对此，公司解释：其一，精密钣焊产品为非标产品，仅具有部分可比性；其二，公司产品下游较为广泛，以机床设备和工程机械设备为主，而东山精密(002384) （002384）的精密钣金产品下游应用于移动通信设备、汽车设备，宝馨科技(002514) （002514）的精密钣焊产品下游应用于电力设备、金融设备、通讯设备等。

　　值得关注的是，国盛智科销售费用率显着低于同行，不足同行均值的一半。公司解释为公司客户稳定和经销模式占比的提升减少了客户的开发和维护费用。

　　国盛智科销售费用率同行比较

　　净利润也受此影响，相较同行，国盛智科的净利率更是相当亮眼，2014年-2016年报告期内净利率分别为13.9%、14.8%、16.3%。拿海天精工来说，同期净利率不足其一半，分别为8.06%、5.96%、6.36%。下面以两公司2016年财务数据来做比较：

　　潘家父子持股逾9成 存实控人风险

　　国盛智科实际控制人为潘卫国、卫小虎，卫小虎为潘卫国之子。潘卫国现任国盛智科董事长兼CEO，直接持股68.84%，通过南通协众间接持股5.53%，合计持股74.37%；卫小虎现任国盛智科董事兼生产总监，直接持股15.11%，通过南通齐聚间接持股4.34%，合计持股19.45%。截至本次发行前，潘卫国、卫小虎合计控制发行人93.82%的股权。

　　本次发行后，实控人持有70.18%的股份，仍处于控股地位，实控人仍可以通过行使表决权或运用其他直接或间接方式对国盛智科经营决策、投资方向、重要人事安排等进行不当控制，从而对其他股东的利益带来损失的可能。

　　1480平房屋存在承租风险

　　截至本招股说明书签署日，国盛智科租赁的房产共8处，其中3处未取得房屋所有权证书，7 处房产未进行租赁备案登记。3处未取得产权证书的房屋面积合计1480㎡，国盛智科可能面临在租赁合同有效期内无法继续取得该等租物业使用权的风险。