申万宏源:创业板尚缺持续走强基础

　　上周A股震荡整理，主板和创业板走势分化，其中前者震荡整理，后者超跌反弹、表现强劲。目前看，这种分化表现仍将持续，但创业板反弹力度有限。

　　一方面，上证综指3250点上方多空分歧明显。此处做多者认为3300点有望突破，短线有“掀帽子”、创新高的机会。而看空者则认为基于半年多来的市场走势，3000-3300点是稳定的震荡箱体，当指数接近箱体上线时应该坚持减仓，高抛为主。目前，双方分歧较大，拉锯依旧，难以达成一致预期。

　　同时，从现阶段市场资金和成交量判断，仍以存量资金为主，且余额不超过1.3万亿元，处于较低水平。此时沪深日成交量达到5000亿元就是一个重大瓶颈，除非出现“搓衣板”式的来回震荡。后市如要挑战甚至攻克3300点关口，需要6000亿元甚至7000亿元的稳定量能堆积，这在短期内存在较大难度。因此，短线主板市场维持震荡整理的几率最大。

　　另一方面，创业板上周发力走强有内外因两方面的共同作用。内因是创业板指经过持续调整，技术上出现极大乖离，具有极强的技术性反弹要求。外因是上周披露的创业板公司中报出现证金公司身影，个别甚至位列第一大股东，引发市场对相关公司是否价值低估或被错杀的关注。加上创业板公司体量较小，一有资金涌入便立竿见影，并引发短线资金追逐的连锁反应，成就了创业板星火燎原之势。

　　虽然看好创业板的短线反弹，但中线趋势是否就此扭转，尚无明确信号。一是目前创业板总体估值仍然偏高，平均静态市盈率约在46倍左右，明显高于价值区间。二是创业板中几只大权重个股的信任危机并未完全化解，包括温氏股份、三聚环保、乐视网等，形成对创业板的整体压制。而且，从现有的中报业绩预告情况看，创业板业绩增速连续四个季度下滑，基本面面临考验。此外，证金公司介入只是极小部分公司而不是全面开花，因此大多数品种并没有持续利好推动。再加上目前新股IPO发行常态化对现有创业板具有一定的挤出效应。

　　总体看，未来创业板的结构性分化加剧，而指数除了短线超跌反弹以外，持续走强的基础尚不牢固。投资者在追高时还需相对谨慎。