摩根士丹利：A股还有10%至15%上升空间 市场情绪并未过热

　　上周，摩根士丹利在上海举行媒体发布会，摩根士丹利中国市场策略师、副总裁王滢在接受采访时发表了她对A股市场的最新观点。她表示，对A股后市仍然相当看好，未来还有10%至15%的上升空间，建议增加配置。市场情绪自去年底以来有所回升，但并没过热。对于近期部分外资超买股被剔除出MSCI相关指数，王滢认为，这一情况可能造成的资金流出体量很小，对市场影响不大。

　　A股在经历了一波“急牛”行情后，上周的下半周市场情绪开始逐步降温。接下来市场会怎么走，是很多投资者关心的问题。对此，王滢表示持续看多，且在两个星期前进一步上调了对中国股市(包括A股市场)的目标价。根据目标价，中国股市仍有10%至15%的上升空间。她认为，相对于其他新兴股票市场的点位，中国股市目前的上升空间最大，也建议投资者在全球股票资产配置里进一步增配中国股票。

　　王滢进一步指出，持续看多的逻辑主要源于以下几方面：

　　首先是市场对企业盈利预期的改善。去年第三季度业绩披露之后，整个市场对企业业绩的预期都有断崖式向下的调整。但这种断崖式的调整往往意味着市场对未来的投资前景将逐步趋于理性。今年以来，市场情绪有明显的回升，而未来企业盈利向下调整的空间有限。

　　其次，是政策预期的改善。王滢表示，近期“减税降费”的政策力度超出了市场预期。根据摩根士丹利的测算，如果新的征税标准从今年5月1日开始执行，则对MSCI中国股票指数的成份股有望贡献2.2%至2.5%的盈利增长。

　　值得一提的是，本月初，MSCI宣布将A股的纳入因子从5%上调到20%，同时也决定纳入A股中盘股和创业板中符合条件的公司。王滢表示，MSCI纳入中盘股和创业板股票的节奏超出市场预期，这给看好A股市场提供了进一步的支持。

　　此外，摩根士丹利判断2019年美元将相对走弱，对于在海外上市的中国公司，在计算盈利以及估值时，汇率变化将起到正面作用。

　　近期的A股涨得很快很猛，那么是不是估值已经变得很昂贵了？在王滢看来，目前A股的估值还是在合理的价位。虽然以沪深300为例，其年初至今的涨幅已经超过了25%，但从12个月的前瞻性估值来看，A股的市盈率只是从9.4倍上调到了11.5倍。以过去10年A股交易历史作为一个空间判断，11.5倍的前瞻性市盈率仍处在中位线以下，并非不可接受的数字。王滢还强调，相对于MSCI新兴市场指数的估值，A股还是便宜的，她认为A股相对于新兴市场整体估值应该有一个小幅溢价才会更合理。

　　另外一个对A股尤其重要的因素，就是市场的情绪。为了将这一因素量化，摩根士丹利于近期公布了“A股市场情绪指数”，该指数主要对A股日成交量、创业板日成交量、股指期货成交量、每周新增投资者人数等9个A股市场独有的数据进行捕捉和分析。“如果将2015年的高点定义为100分，目前加权平均版的情绪指数定义是51分，简单平均版的情绪指数现在是59分。我们认为超过80分的情绪指数位置可以认为是市场过热的明显信号。但是在50以下说明市场的情绪还是相对稳定。”王滢说道，“现在已经超出了50分，所以的确可以看到市场变得比以前兴奋，但是距离我们认为的明显需要提出警戒的80分还有相当的距离，市场并没有过热，”

　　“2019年将是外资在A股配置破纪录的一年。”王滢表示。

　　预计2019年，富时罗素纳入A股有望带来100亿美元的被动资金，加上MSCI带来180亿美元的被动资金，合计280亿美金的规模。除了被动型的增量资金，主动型的资金配置预计今年可以达到600亿到1000亿美元的规模。

　　而近期部分比较受外资追捧的A股标的，因为达到或者接近外资持股比例的上限，反而导致其在MSCI指数中的权重被减半甚至干脆剔除，这也在市场上引起了关注。王滢表示，摩根士丹利对这种状况作了测算。目前A股所有的上市公司中，外资持有股本比例超过13%的有18家公司，这18家公司有14家是MSCI指数的成份股。测算显示，即使这14家公司完全、彻底地从MSCI指数里被剔除出去，也只会带来差不多2.7亿美元的流出。相比于今年流入的总资金，这个体量非常小，因此对整个市场的影响也不大。

　　对于近期北向资金一度净流出的情况，王滢表示，这不改外资今年整体大规模净流入的情况，不倾向于特别关注北向资金的单日趋势。外资目前持有的A股市值占比大约为2.6%，仍处在非常初期的阶段，而外资对于A股的配置将是一个长期的过程。对于配置偏好，王滢表示，消费、医疗和科技等3个板块未来仍将是外资的重点加仓对象。