三花股份(002050)2016年三季报点评:业绩增长超预期

　　投资要点

　　公司公布三季度业绩报告，报告期内实现营业收入17.31亿元，同比增长17.96%，前三季度共实现营收51.49亿元，同比增长7.32%；报告期内实现归母净利润2.72亿元，同比增长50.68%，前三季度共实现归母净利润6.72亿元，同比增长31.91%；前三季度共实现EPS0.37亿元，ROE13.64%。同时，公司预计2016年全年实现归母净利润7.87~9.08亿元，同比增长30%~50%。

　　空调行业复苏，补库存带动上游元器件需求

　　根据产业在线提供数据，2016年9月家用空调生产894.6万台，同比增长40.6%，销售857.51万台，同比增长30.1%。去年企业库存高涨到，巨头纷纷采用去库存的"休克疗法"，就目前来看效果良好。截至2016年7月底，空调行业渠道库存量在2700万台以下，相比同期库存将近3700万下降两成多，去库存成果显着。再加上今年各地高温天气的出现，利好"靠天吃饭"的空调业，高温天气进一步刺激空调市场放量，空调行业由去库存转为补库存状态，带动上游制冷控制元器件的需求。公司作为国内制冷空调自控元器件的龙头，将首先受益于下游行业的复苏增长。

　　家用电冰箱新能耗标准实施，催化节能环保需求

　　新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》标准已于10月1日正式实施。若根据旧标准，现在市面上超过85%的冰箱均符合1级能效，全部产品均符合2级能效。而根据新版家用电冰箱标准，符合1级能效标准的产品仅占市面上的5%左右，符合2级能效标准的产品占比10%~20%。新版1级能效标准要求耗电量大幅降低，比旧版1级能耗下降40%左右，能效标准的大幅提升，将催化市场对节能冰箱的需求，利好上游核心零部件。

　　亚威科、微通道新兴业务发展良好，成长性确定

　　亚威科：亚威科是欧美洗碗机的核心零部件供应商，主要客户包括米诺、博世、西门子等国际品牌。通过整合，关闭德国工厂，在人力成本较低的波兰和芜湖设立工厂，降低公司成本，并保留德国和奥地利研发中心，保证研发优势。2016年上半年公司与重要战略客户签订了长期供货合同，洗碗机配件业务增长显着，上半年亚威科业务实现同比增长37.88%，随着洗碗机业务在中国市场的不断拓展，预计未来发展前景广阔。

　　微通道：2015年注入微通道业务，微通道换热器相对传统铜管铝翅片换热器在性能和成本方面有大幅提高。三花微通道在国内市场占有率约47%，在全球市场也有约30%的市场占有率。因此，微通道业务以做大业务、确保高增长为主线，在墨西哥和杭州设立工厂扩大产能，上半年微通道业务实现同比增长23.36%，市场份额进一步扩大，微通道业绩有望超预期发展。

　　公司拟更名为“三花智控”，明确主营及发展方向

　　公司拟将公司名称由“浙江三花股份有限公司”变更为“浙江三花智能控制股份有限公司”。原公司名称“浙江三花股份有限公司”未能较好地体现公司产品所处的行业特征，曾被投资者误认为公司所生产的产品是酒类、服装行业等消费品。目前，公司产品主要集中于制冷空调、家电行业控制部件领域，并向商业制冷控制部件、变频控制技术与系统集成等智能控制方向延伸发展。公司致力于为全球顾客提供富有竞争优势的绿色环境智能控制解决方案，成为智能控制领域的全球领军企业，三花智控能够更好地体现公司的主营业务及未来发展方向。

　　出资设立新能源及智能汽车并购基金，与集团业务协同作用强

　　公司共同发起设立并购基金，基金总规模为10亿元人民币，其中公司出资1亿元，占基金比例的10%。公司通过与多方合作设立并购基金投资新能源汽车及智能汽车产业，围绕公司的战略目标优先开展投资并购。并购基金的设立将有助于公司降低并购风险，提高并购效率。集团新能源汽车膨胀阀及储液器业务与公司原有制冷零部件业务存在协同性，基金的设立将进一步提升公司综合竞争力，对公司未来发展产生积极影响。

　　盈利与预测

　　公司传统主业回暖，新兴业务持续发展，三季度营业收入快速增长，盈利能力超市场预期，预计公司2016~2018年营业收入为67.15亿元、74.54亿元、83.48亿元，归母净利润为8.37亿元、9.77亿元、11.39亿元，对应EPS为0.46元、0.54元、0.63元，对应的PE为24X、21X、18X，估值水平低于同行业竞争对手（康盛股份62X，盾安环境144X，地尔汉宇47X，天银机电63X），给予"增持"评级。

　　风险提示

　　空调行业回暖不及预期的风险，新兴业务拓展不及预期的风险。