台海核电(002366)切入主蒸汽管道市场 产品线范围加速扩

　　外资垄断主蒸汽管道市场，台海预计成国产化替代主力军

　　公司计划投入1.93 亿元扩大核电和火电主蒸汽管道的生产能力，项目达产后，公司将具备年产核电主蒸汽管道（2 套、900t）、火电主蒸汽管道（2000t）和管坯（17100t）的批量化成套生产能力，预计可实现新增年销售收入2.76 亿元、年净利润4312 万元。

　　三代技术AP1000、AP1400 以及华龙一号平均每台机组用主蒸汽管道在400~500 吨左右。按照平均每年新上8 台机组计算，市场空间0.96-1.2亿元。火电机组平均每台用主蒸汽管道600~700 吨左右，按照平均每年上机组50 台，市场空间约8.7-10.2 亿元。

　　核电、火电蒸汽主管道主要被美国威曼高登、德国曼内斯曼、日本住友等企业垄断，国内龙头北方重工市占率不到5%，其他企业在技术成熟度和质量水平上都有较大差距。公司如果核电、火电蒸汽主管道市占率分别达到25%和7%，则每年可形成营业收入2.76 亿元，成为国产化替代的主力军。

　　核电招标2017 有望重启，带动板块腾飞

　　2016 年核电机组招标为0，随着AP1000 热试进入最后阶段以及华龙一号技术融合完成，延迟招标的订单有望在2017 年上半年释放。按照国家2020 年在建和在运8800 万千瓦机组的规划，未来4 年每年将新建约8-10 台，带动设备需求400-500 亿元。

　　核电产品、特种产品、高端民品打开三重成长空间

　　公司依托自己在高温合金领域的优势，未来重点发展三个方向，建成核电、特种产品、深海、石化四个事业部。其中核电产品已经具备一定规模，目前已经涉及主管道、主泵泵壳、稳压器波动管、核级阀体材料等产品，未来主要看点是产品线的延伸，公司瞄准核电站所有高端铸锻件，对应市场空间20 亿/每台。民品（深海、石化）事业部将是从无到有的过程，未来想象空间巨大，同时可以熨平核电政策的周期性。特种产品毛利率高，在国内具备很强的竞争力，未来将持续进行国产化替代。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为：5.0 亿元、9.2亿元、12.3 亿元，对应EPS：1.16、2.12、2.84 元。给予"买入"评级

　　风险提示：宏观产业政策进程趋缓，竞争优势持续时间不确定。