铜陵有色(000630)强强联合、寻求共赢 乃大势所趋

　　事件

　　铜陵有色与生益科技签署《战略合作框架协议》，将在电子铜箔产业链进行全面的战略合作，实现资源共享、共同发展，主要包括：1）推动铜陵有色电子铜箔产品在生益科技更广泛的的应用，共同技术研发等；2）在市场条件下，确保生益科技电子铜箔供应量；3）互向对方开放市场，在同等条件下，双方其他产品均具有优先导入权；4）双方联合投资开发新能源等新型产业。

　　简评

　　进入2017 年，铜箔供应问题不仅没有减缓，反而会加剧

　　2016 年铜箔加工费都出现了明显的上涨，尤其在电子信息行业更为强劲的需求拉动下，电子铜箔加工费从1.8-2.0 万/吨，涨至4.0-4.3 万元/吨（+115%）。2017 年由于缺乏足够的铜箔产能增加，我们重申铜箔紧缺度不仅不会减缓，反而会进一步加剧，铜箔加工费进一步上涨是必然。

　　产业链强强联合，寻求共赢，乃大势所趋

　　铜陵有色作为电子铜箔第三方市场最大的供应商，而生益科技为覆铜板行业的巨头之一，此次双方合作意义巨大：

　　1）对铜陵有色而言，可对下游市场形成更为敏锐的嗅觉和响应度，并通过技术合作和市场优先导入等方式不断提升自身产品结构，并为向其他领域扩宽市场，如新能源等方向，提供了更多的可能性。

　　2）对生益科技而言，首当其冲的便是提升铜箔原料供应的稳定性；依赖较为稳定的原料供应，公司市场份额的进一步提升也将在情理之中。同样，也将对其自身产品的研发、推广，市场的预判、新兴领域的介入等提供了更多的有利条件。

　　3）这可能进一步形成示范效应，共同规避市场风险，寻求产业链合作机会和开发新机遇，上下游企业强强联合或将成为普遍现象，如前期胜宏科技（PCB）与赣州逸豪（铜箔）已经签订了类似的战略合作协议。

　　投资建议：维持铜陵有色"买入"评级

　　铜价的回暖、新能源汽车/电子行业生产、销售的回升，以及公司混改，激励机制的优化，有望推动公司各项业务重回巅峰，我们预计2016~2018 年公司EPS 分别为0.02/0.19/0.21 元，对应的PE估值为161x/17x/15x，维持公司"买入"评级！