均胜电子(600699)2017年一季报点评:1Q业绩符合预

　　1Q17 业绩符合预期

　　均胜电子公布1Q17 业绩：营业收入65.3 亿，同比增长202.7%；归属母公司净利润2.1 亿，同比增长72.2%，对应每股盈利0.22元。符合此前公司发布的一季度业绩预增（70-80%）公告。

　　发展趋势

　　KSS 和TS 道恩并表增厚业绩，财务负担逐渐减轻。1Q17 受到大众等下游客户较弱表现，公司主营业务略低于预期。KSS 和道恩并表增厚了业绩，但并表业务将受到1）公允溢价摊销的影响，每个季度影响约2500 万元；2）整合的相关支出；3）并购贷款的利息支出，但随着公司16 年末非公开发行募集资金的到账，公司将逐渐偿还这部分银行借款（合计预计近70 亿），从而大幅缓解利息负担。1Q17 公司长期借款余额已减少28 亿，财务费用环比下降1.6 亿，我们预计后期财务费用将继续下降。

　　拟剥离机器人业务，以解决独立性问题。目前，公司机器人业务的主要客户（博世、大陆、天合等）对业务的独立性有所顾虑，导致2016 年机器人业务实现净利润521.6 万欧元，同比下滑0.6%。为解决业务的独立性问题，公司发布公告拟剥离机器人业务，即公司控股子公司Preh IMA Automation GmbH 及其下属PIAAMB、PIA INC 以及宁波普瑞工业机器人100%股权。

　　17 年内生增长有望实现20-25%，中长期增长无忧。公司收购KSS 和TS 道恩后，整合情况良好，目前KSS 新增订单累计接近50 亿，而道恩（PCC）也逐渐开始与南北大众、吉利、宝沃等国内整车厂进行合作。中长期来看，随着公司产品线框架搭建告一段落，未来重点转向业务整合及盈利提升。公司处于驾驶相关HMI和汽车安全领域，未来5 年内将有望成长为百亿美元营收规模的汽车零部件供应商。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。分别为1.16 元和1.47 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017 年26.7x P/E。我们维持推荐的评级和人民币35.00 元的目标价。

　　风险

　　下游订单不达预期。