中国动力(600482)2017年半年报点评:军民融合稳步推

　　事件：

　　公司发布2017年半年报告，前半年公司实现营业收入116.41亿元，同比增长10.14%；归母净利润5.61亿元，同比增长21.53%，实现扣非后归母净利润4.96亿元，同比增长52.96%。

　　评论：

　　1、海军战略转型，公司军品增长稳定

　　公司以军工业务为基础，当前受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求，各类舰船动力装备的研制生产任务饱满，同时依托“一带一路”战略，扩大国际军贸业务，进一步拓展军工市场空间。2017年上半年，军品收入占比为18%，保持稳定增长。

　　2、以军促民，海陆并进

　　公司民品业务分为船用民品业务和非船用民品业务两大类。其中船用民品市场虽然整体比较低迷，但是格局良好，盈利稳定；非船用民品业务以化学动力、燃气动力、海洋核动力为代表，化学动力方面公司同时为奔驰、宝马、大众、通用等国际车厂的中高端车型提供起停用蓄电池；燃气动力方面公司生产的中小型燃气驱动压缩轮已经应用于天然气管道输送市场，打破了国外在燃气轮机领域技术垄断；海洋核动力方面公司参与研发及建设的海洋核动力平台示范工程，为实现我国海洋核动力“零”的突破奠定基础，待批量建设后，将会带动形成巨大的核动力装备及周边产品市场。2017年上半年船用民品业务收入占比为24%，非船用民品业务收入占比为58%。

　　3、内部整合成效逐步显现，股权激励激发公司活力

　　公司通过内部资源整合，组建了中国船柴，搭建起低速柴油机业务“一总部三基地”的管理框架，在制造成本、生产规模、服务体系等方面逐渐形成规模效应。另外公司于2017年初完成了对核心管理及技术人员的股权激励，相应的业绩考核指标为2018-2020年相较于2015年度净利润复合增长率不低于15%，我们认为此举将有助于充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，利于公司长远发展。

　　4、业绩预测

　　预计2017-2019年EPS为0.75、0.90、1.07元，维持“强烈推荐”评级！

　　风险提示：民船业务持续低迷。