龙力生物(002604)"大健康+互联网"稳步推进 推广乙醇

　　一、事件概述

　　近日，国家发展改革委、国家能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确了扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作主要目标。

　　二、分析与判断

　　功能糖业务发展稳健，“大健康+互联网”逐步深化

　　公司实施玉米“从芯做起，全株利用”的大健康战略，以玉米芯、玉米为原料，采用现代生物工程技术生产功能糖、淀粉及淀粉糖等产品，产品主要以低聚木糖和木糖醇为主，业务发展稳健，产能扩张迅速，功能糖产品毛利率高达43.98%，大幅贡献公司的利润。另外，公司在2016年并购快云科技和兆荣联合两家公司，切入数字营销及数字发行行业，形成“大健康+互联网”的双主营业务，互联网业务2017年上半年贡献利润共计4586.94万元。公司双主业的发展路线明确，通过未来的进一步深化发展，未来业绩增长值得期待。

　　国家推广乙醇汽油全面使用，利好公司乙醇业务发展

　　我国2016年汽油表观消费量为1.2亿吨，按照乙醇的添加比例为10%来计算，燃料乙醇的消费空间约为1200万吨，行业成长空间巨大。公司较早布局纤维素乙醇的生产，用先进的酶解技术循环利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣生产第2代燃料乙醇等新能源产品，具有背靠玉米主要生产地以及使用的原料成本低的优势，随着国家推广乙醇汽油的政策落地和持续实施，公司乙醇业务业绩有望实现大幅增长。

　　内生+外延多向发展，进一步推进玉米循环产业链

　　公司2016年参股龙聚新材，将生产功能糖、纤维乙醇及木质素后的玉米芯废渣进行第四次开发，用于生产石墨烯，应用于锂离子电池、半导体产业、光伏产业等。5吨生物基石墨烯中试生产线已建成并投产，通过进一步完善石墨烯的产业布局，未来将建成300吨的生产线，大力推进玉米循环产业链发展。2017年9月，公司使用自有资金1000万元港币在香港设立全资子公司，统筹境外贸易业务，利用香港金融和贸易的重要战略地位，逐步打开国际化战略布局，有利于未来拓展国际业务，提高综合竞争能力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司主营业务稳步发展，“大健康+互联网”战略逐步完善，国家燃料乙醇推广政策落地将进一步利好乙醇业务开展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.48元、0.58元，对应PE为32.1倍、21.1倍、17.5倍，未来12个月合理估值区间为12.1-13.4元，给予“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　乙醇汽油推广不达预期、外延扩张不达预期。

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