先导智能(300450)2017年年报点评:锂电设备行业处于

　　公司业绩基本符合预期，延续高速增长态势。2017年，公司实现营业收入21.77亿元，同比增长101.75%；归母净利润5.38亿元，同比增长84.93%；基本每股收益为1.29元，利润分配预案为每10股转增10股派现2.3元（含税）。公司预计2018年1季度归母净利润为1.63-1.9亿元，同比增长80%-110%。

　　毛利率小幅下降，期间费用控制良好。报告期内，公司综合毛利率同比减少1.41个百分点至41.14%，其中，光伏设备毛利率同比减少2.89个百分点至45.87%；锂电设备毛利率同比减少0.1个百分点至39.45%。2017年，公司期间费用率同比减少0.56个百分点至15.13%，其中，销售费用率同比上升1.02个百分点至3.86%；管理费用率同比减少1.65个百分点至11.54%。

　　受益于新能源汽车行业快速发展，公司锂电设备业务高速扩张。2017年，我国新能源(600617)车销量为77.7万辆，同比增长53.25%，动力电池装机总量同比增长29%至36.4GWh，对锂电设备需求形成正向拉动。报告期内，公司锂电设备收入同比增长149.29%至18.23亿元，收入占比同比上升15.96个百分点至83.72%。2018年政府工作报告中再次强调推动新能源汽车行业发展，尽管补贴退坡对产业链形成一定的短期压力，但从全球行业发展动向及国家意志角度看，我国新能源汽车行业仍将处于高速发展期。此外，电池行业准入门槛的提高引致的扩产潮对锂电设备企业形成利好，公司作为行业龙头将持续获益。

　　深度绑定大客户，在手订单充足。公司已经与CATL等锂电池龙头企业形成深度绑定，新客户开发进展顺利，对单一客户依赖程度显着下降。公司通过技术内生+外延并购两种路径不断完善自身业务链，符合行业发展趋势。截止到2017年末，公司预收账款为16.7亿元，同比增长116.7%，显示出公司目前在手订单充足，为后续业绩持续高增长提供保障。2018年2月6日，公司发布了限制性股权激励草案，首次授予的限制性股票业绩解锁条件为2018-2021年净利润增速分别不低于50%、33.33%、25%、20%，复合利润增速为31.61%，彰显出公司管理层对未来发展的高度信心。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元，以前一交易日68.41元的收盘价计算，对应的动态PE分别为29.9、20.6、15.3倍，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期；国内外二级市场风险。