产量高于预期，棕榈油反弹乏力

　　昨日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了5月份月度供需报告，报告显示5月毛棕榈油产量为165万吨，环比增6.88%，同比增21.25%。进口量5万吨，环比减12.90%，同比增136.97%；出口量为151万吨，环比增17.35%，同比增17.43%。国内消费24万吨，环比减11.52%，同比减7%。产量基本符合市场预期，出口数据受斋月备货影响略高于预期，这也导致库存数据较预期略低，报告整体偏中性。

　　厄尔尼诺气候的消散，今年1-5月马来棕油累计产量同比上升18.89%。自今年3月进入季节性增产周期以来，产量恢复情况成为了市场关注的焦点。从目前的情况来看，如果马来不出现重大的天气问题，我们认为今年马来产量大概率会达到1950-2000万吨的水平，未来数月产量对价格的压制不可小视。由于现阶段产地供需情况仍然偏紧，接下来两个月的产量数据将会非常关键。近日南马棕果厂商协会（SPOMA）发布的数据显示，6月1-10号马来棕油产量环比增14.91%，或预示着本月产量恢复仍然在继续。

　　出口方面：马来西亚5月棕榈油出口环比增17.35%至151万吨。其中出口印度27.4万吨，环比增70.13%。斋月备货对印度需求利好，盘面上反应明显。斋月备货结束，进入6月份以来，印度方面的需求并未如预期中大幅转淡，ITS数据显示6月1-10号棕油出口环比增5.8%，这也为近期的盘面提供了支撑。但6月下半月出口增加的态势仍会大概率转弱，资金对出口方面的关注也将逐步减弱，盘面价格将更多的体现供应端的因素。

　　库存方面：5月份棕榈油期末库存156万吨，环比减2.64%，低于市场预期的158万吨，除去16年受厄尔尼诺影响导致的低库存状态，现阶段的库存数据仍处于非常低的位置，产地供需情况仍然偏紧。目前来看增库存慢于预期，不过随着出口量的降温，库存情况会由紧张向宽松逐渐转变，我们认为库存拐点或在进入下半年之后出现。

　　结论：5月份斋月需求利好对价格有较大支撑。本周一的ITS出口数据依然给国内连盘棕油多头提供了动力。但是随着斋月的开始，这一利多因素将会逐步减弱。MPOB报告发布后，高于预期的产量数据对于棕榈油的价格有明显的压制，BMD价格下跌1.14%，收于2425。国内棕油情况或已转势，摆脱了一直弱于马盘的走势。我们认为棕榈油反弹乏力，后期以震荡偏弱为主，但向下空间亦并不会太大，真正做空的信号或出现在下半年马来库存出现明显上升的时点。操作上建议以逢高做空为主，短线参与。