沙特油田遇袭的启示是什么？供应链脆弱，短期波动加剧；长期仍取决于供求关系

　　伍德·麦肯兹近期出具了一份针对沙特油田遭袭的报告。该能源资讯机构认为，沙特油田遭袭预示供应链中的关键因素比市场想象中的更容易受到破坏。

　　伍德·麦肯兹董事长兼首席分析师Simon Flowers认为，市场一直存在着一种错误的安全感，且这种趋势近期一直在蔓延，那就是市场认为原油供应十分充足的。尤其是在伊朗受到制裁，中东局势持续恶化的情况下，OPEC仍致力于减产以平衡油市，使得这种错觉更加的明显。

　　但是Flowers指出，这种错觉在上周沙特油田遭袭后便破灭了。市场意识到，在遭遇突发性大幅减产的时候，全球原油供应商不具备足够的闲置产能以弥补产量缺口，这将短时间导致油市波动加剧。

　　不过Flowers表示，这些因素总体仍归结于短期因素，随着产量供应恢复，加上非OPEC产油国仍处于增产的过剩，油价下行的风险依旧巨大。

　　石油供应链的脆弱性

　　Flowers指出，全球经济中的大部分要素（食品、医药、能源）都依赖于全球供应链。对于石油而言，从生产商到管道、存储、加工、精炼和运输，再到消费者市场并不是及时性的。但是一般国家都会设立战略储备，同时商业库存也都保证了这条供应链的完整性。在过去40年中，即使是在海湾战争期间，这条涉及1亿桶/日的原油供应链都未曾出现过中断。

　　自20世纪70年代以来，出现了很多的新的产油国，这实际上有助于供应的多元化和降低供应中断风险。目前非OPEC产油国的原油产量已经占据全球供应总量的70%，这实际上使得OPEC的市场占有率已经降至30%附近。

　　但是即便如此，OPEC的总体产量依然可观，因此集中风险也依旧很高。即便沙特的Abqaiq加工厂（日产量为570万桶）可能会在几周内恢复运行。但是攻击表明，供应链中的其他关键要素比我们想象的更容易受到破坏，因为OPEC出口的主动脉在于霍尔木兹海峡，全球20%的原油出口都来源于此，如果因为一些因素导致出口中断，造成的影响可能不是Abqaiq当前570万桶/日的产量中断所能比拟的。

　　地缘局势加剧短期供应风险

　　页岩油产量激增降低了美国对于进口原油的依赖，但是这也导致美国自2016年大选以来的对外政策已经越发激进，但是这显然增加了全球原油的供应风险。在10年间，因基础设施和政治动荡所造成的供应缺口不足100万桶/日，占全球需求总量不足1%。

　　但是在本次沙特遭遇袭击之前，市场的供应量已经减少了500万桶/日，占全球原油需求的5%，其中270万桶/日是因为美国在过去三年对伊朗和委内瑞拉实施的一系列制裁，这使得市场的闲置产能大幅的下滑。

　　因此在沙特油田遭遇袭击之后，由于闲置产量稀缺，供给不足的压力显现，这是导致油价出现暴涨的关键因素。

　　美国页岩油产量不具备灵活性，无法弥补因突发性减产所导致的缺口

　　近几年美国页岩油是推动美国原油产量的主要驱动力。这使得美国原油产量自21世纪初700万桶/日一跃成为世界上最大的原油生产国。伍德·麦肯兹预计2020年初，美国的原油产量将在当前的基础上再增加300万桶/日。

　　但是美国的产量大增并不意味着及时供应的充足性，因为美国的页岩油不能根据价格的信号迅速的做出产量调整，这是因为OPEC是通过调整闲置产量来调整产量的，因此可以很快的做出调整。

　　而美国的原油产量是通过调整新井的钻探、完工和投放市场等一系列步骤实现的，往往需要9 至12个月的实现才能在市场有所体现。

　　这意味着即使沙特油田遭袭导致的油价走高并不会导致美国能够立刻投入大量的钻井以提高产量以弥补市场的缺口。

　　事实上，二叠纪有一个令人更加不安的信号，上一周美国的原油钻井数连续五周下滑，较之2018年末的峰值已经下降了169口。这是因为大部分美国的页岩油公司都是由股东掌控，涉及页岩油80%的勘探与生产，而这些股东更多的关注现金流和股息，而不是通过增加支出以扩大产量。

　　沙特油田遇袭后原油现货涨幅少有的超过期货价格，暗示市场对于供应中断恐慌情绪飙升

　　此次沙特油田遇袭后市场所反映出另一个特别的地方在于实物石油货物的涨幅反超石油期货。

　　一般而言，期货的走势往往是市场情绪的集中反应，而现货市场在未出现大幅供应波动的情况下一般反应相对有限。

　　在本次沙特油田遇袭后，国际原油期货价格暴涨近20%，为期货交易上市以来的最大涨幅。但是中东地区的实物石油货物的价格也出现飙升，且涨幅超过同一交割日的期货价格。

　　具体数据显示，9月16日迪拜交易所11月掉期交易的价格上涨了16.4%，而与其在10月31日同一日交割的布伦特原油期货的涨幅仅仅只有15.5%。

　　尽管涨幅的差距不是很大，但是原油现货涨幅超过期货说明原油的实物交易员和消费者对于供应的担忧程度略高于期货投资者。

　　但是在6月13日阿曼湾两艘油轮遇袭时，同一交割日期的布伦特原油期货上涨了2.1%，而迪拜掉期仅仅温和上涨了0.5%。

　　分析人士认为，造成这种差异的原因是期货市场更多的反映市场情绪，而现货投资者则认为油轮遭袭只是向市场传达一个信号，而非刻意的去阻止原油出口，因此现货市场反应有限。

　　而这次沙特油田遇袭则使得供应真正出现了供应中断的风险，因此现货市场的反应相对的剧烈。

　　总结：仍归结于短期因素，料导致油市波动加剧，长期看仍取决于供求关系

　　不过伍德·麦肯兹表示，以上的论点只是证明石油市场脆弱性，一旦出现供给的大幅中断，市场很难在短时间之内有效弥补供应缺口，这可能会加剧油市的波动。

　　但是从长期看，油价仍面临着下行的风险。随着沙特和俄罗斯主导的OPEC+已经成功平衡了油市，预计120万桶/日减产目标的严格执行有助于布油维持在60美元上方。但是随着沙特的供应恢复，预计2020年供过于求的状况将会再一次出现，因为美国、加拿大、巴西、挪威等国计划投入更多的产量，这意味着OPEC+将不得不进一步的减产以支撑油价。