财华洞察|中国移动“火爆出圈”！“回A双雄”虎年行大运？

　　回归A股之后，大家似乎都在屏息等待中国移动（00941.HK，600941.SH）“破发”的一刻，好证实不仅仅中国电信（00728.HK，601728.SH）会有“超乎寻常”的表现，移动也一样。

　　年前期期艾艾在“破发”边缘一再试探，年后的突发牛市行情让投资者一下子很不适应——真的在动？

　　是的，中国移动终于动了，而且动静有点大：在短短三个交易日（截至2022年2月9日收盘），中移动A股大涨16.9%，H股累涨6.83%。

　　这场谜之涨势原因何在？我们来逐项分析。

　　基本面没有变

　　在一个有效的市场，投资者有足够的理性思维能迅速对市场信息作出合理反应，股价波动通常与基本面的变动有关。中国移动的股价变动是否与基本面有关？

　　在该公司最近发布的投资者关系活动记录表（2022年1月21日线上会议）来看，中国移动的既有业务、表现和发展规划并没有大的转变，与其今年1月5日在A股上市的招股书中所述口径一致——详情参阅财华社发布的文章《财华洞察|大块头遇A股破发潮，中国移动的前程如何？》。

　　汇总三大电信运营商的2021年经营数据可得：中移动在移动业务市场仍占据难以逾越的优势，移动业务客户总数达到9.57亿，是中国电信全年3.72亿的2.57倍，是中国联通（香港）（00762.HK）约3.17亿的3倍。

　　中移动也拥有最大规模的5G用户，达到3.87亿，高于中联通的1.55亿和中电信的1.88亿。

　　不过值得注意的是，在增速方面，中移动被中电信比了下去。中电信的移动业务客户增长十分显着，全年净增2141万，远高于中移动的1497万。

　　但中移动在5G客户的转化方面更具潜力，从表中可见，5G套餐客户仅占该公司移动业务客户总数的40.42%，为三大运营商中的最低。考虑到中移动有9.57亿移动客户，其5G业务转化还有很大的可扩展空间。

　　由于5G套餐的收费更高，这将有利于进一步提升中移动的每月每用户价值（ARPU），而当前中移动的移动业务ARPU是三大运营商的最高，2021年前三季为50.1元（单位人民币，下同），高于中电信的45.4元和联通的44.3元，见下表。

　　就2021年的全年业绩而言，中国移动已在A股说明书中提供了指引：预计全年营收介于8448.77亿元-8525.58亿元，同比增长幅度约为10%-11%；归母净利润或约为1143.07亿元-1164.64亿元，同比增幅约为6%-8%；扣非归母净利润或约为1072.85亿元-1093.28亿元，同比增幅约为5%-7%。

　　笔者留意到，这一业绩指引暗示中移动的2021年全年业绩表现要优于2020年和2019年。

　　从招股书的数据可得（按中国会计准则编制，下同），中移动的2020年和2019年收入增幅分别为2.97%和1.23%，远低于2021年的预期收入增幅10%-11%；2020年和2019年的扣非归母净利润增幅分别为1.27%和-9.66%，也低于2021年的预期扣非归母净利润增幅5%-7%。

　　此外，2021年的整体表现也优于前三季。2021年前三季，中移动的营业收入同比增幅为12.92%，高于全年预期收入增幅，但扣非归母净利润增幅仅为3.57%，低于全年业绩指引的5%-7%，或意味着第4季的盈利表现较前三季有改善。

　　这些信息于中移动在A股市场上市时已为市场所知，经营统计数据在年前已经发布，并不是新鲜事，可见中移动的行情并非源于基本面因素，而可能更多涉及情绪。

　　笔者认为，或可从两个方面来看待情绪：概念热炒与资金松动带来的信心回归。

　　概念热炒

　　当前的顶流名词是新基建、冬奥会和元宇宙，中移动正处于风眼之中。

　　2022年1月16日，发改委发文《大力推动我国数字经济健康发展》，提到高层于去年10月时强调：要充分发挥海量数据(603138)和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生【新产业(300832)、股吧】新业态新模式。

　　作为信息基础设施建设的重要力量，三大运营商将发挥重大作用。在数字经济顶层的完善中，拥有最多用户、努力发展CNBN（即C-移动市场、H-家庭市场、B-政企市场、N-新兴市场）的中国移动，将可得益于传统产业数字化转型、创新数字经济发展、新型基础设施建设部署等带来的发展机遇。

　　所以，不仅中移动的股价上涨——H股今年以来累计上涨23.72%、A股今年1月5日上市以来累计上涨17.11%，中国电信和中国联通的股价也大幅上扬：中国电信A股今年以来累计上涨1.85%，H股累计上涨22.69%，联通的H股股价累计上涨11.54%。

　　正在北京举行的冬奥会是这两天的热门话题，勇夺金牌的天才少女谷爱凌更是炙手可热的明星。

　　中国移动旗下的咪咕、腾讯（00700.HK）和快手-W（01024.HK）为持权转播机构代表。虽然咪咕之于中国移动的贡献微乎其微，但在这样的重要赛事上，却极大地发挥了品牌宣传的作用，为中国移动赢得了用户的好感。

　　见下图，中移动的AH股在冬奥期间表现超群。

　　此外，早在冬奥会开幕之前，咪咕就通过自研技术为谷爱凌打造Meet Gu的数智分身，不仅完美复刻真人，还可以进行沉浸式实时互动。在冬奥会上，谷爱凌大放异彩，极大地为咪咕的元宇宙尝试进行了宣传，让用户（尤其Z世代群体）了解到咪咕在5G、虚拟现实、新经济赛道方面的推进，也让大家对中国移动的5G发展和元宇宙规划有了新的期待。

　　资金松动带来的信心回归

　　很多人说中国移动的资金盘太大，难以撼动，能有10%的涨幅实在难能可得。

　　其实不然。

　　不错，按当前的A股股价67.43元人民币，以及已发行股份数213亿股计算，中国移动的A股市值可达1.44万亿人民币，是当日A股两市总成交额9318亿元的1.5倍。

　　2022年1月5日中移动在A股上市时，公开发行8.46亿股A股，占中移动扩大后已发行股本的3.97%。也就是说，当前在A股市场上流通的中国移动股份数仅为8.46亿股，按现价67.43元人民币计算，流通市值仅为570亿元，相当于一个【南山铝业(600219)、股吧】(600219)（600219.SH）。

　　在其A股上市后，母公司中国移动BVI的持股比例为69.84%（而中国电信控股公司的持股比例为62.82%），且值得注意的是，全为港股。

　　2022年1月下旬，或许是因为移动的A股表现未如预期，实控人中国移动集团（全资持有其大股东中国移动BVI）宣布，计划在2022年1月21日至12月31日期间择机增持中国移动A股股份，累计增持金额不少于人民币30亿元且不超过人民币50亿元。

　　在2022年1月21日至1月27日期间，中国移动集团已累计增持中国移动2620.82万股A股，约占其已发行股份总数的0.123%，累计增持金额约为15.09亿元。依此计算，其增持价为57.58元（A股的发行价）。

　　若按中国移动当前的A股股价67.43元计算，中国移动集团的持股价值为17.67亿元，换言之，扣除控股集团的持股，当前A股的街货量（即可供非大股东进行交易的股份数量）仅为8.20亿股，或价值553亿元，要撬动其股价大幅上下并非没有可能。

　　考虑到大股东似乎暂无意向减持，那么交易对手就是散户和机构，其短期波动正取决于这些投资者的交易方向。

　　须知道，一宗交易的定价是由卖盘与买盘的出价达成交易而定。

　　最近银根松动，或加大了投资者的投资胃口，也就是增强买方的力量。

　　热门题材电池、白酒、能源已炒过一波，相对来说，通信服务板块尤其移动和电信却被放在遗忘的角落，新基建、数字经济等利好政策助力，让用户和投资者留意到中移动的市盈率远低于贵州茅台(600519)（600519.SH），市净率低于传统公用股例如大唐发电（601991.SH），现金流稳定，股息收益率有4%，稍高于一年期银行低风险理财产品，加上街货量不多，一推波助澜，自然就带动其股价上涨。

　　无可否认，中国移动是一家优质的企业，拥有9.6亿用户——业务能力强，股本回报率达9.65%——盈利能力佳，持有充裕现金而无附息债务——财务稳健，发力新经济——前景瑰丽，理应是不错的投资标的。

　　但要注意的是，对于公用股，市场不会给予太高估值，因其缺乏遐想空间，而且要承担太多社会责任。一时惊喜并不代表永恒，将注码押在飘忽不定的市场情绪上，并非明智之举，切勿盲目跟风，应理性看待涨跌及其基本面，选择合适时机。