广证恒生：互联网企业将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠

　　投资要点上半年板块交易活跃度先扬后抑。2015年以来（2015年1月1日至2015年6月5日，下同）新三板传媒板块总成交量为4.24亿股，总成交金额为77.99亿元，其中24家做市标的贡献了近8成的成交量和9成的成交额。与新三板整体市场走势相一致，新三板传媒板块3-4月迎来了交易的井喷，4月初达到顶峰，随后随着政策红利推进进度低于预期，传媒板块与市场整体一样进入回调期。

　　上半年板块挂牌、定增、并购火爆，新三板对传媒企业的吸引力显著提升。2015年以来传媒板块挂牌企业41家，同比翻番；60家挂牌企业累计实施定增85次，预计募集资金金额42.07亿元，远超2014年全年的9.91亿元；共发生7起并购事件，涉及金额6703.61万元。

　　新媒体唱主角，高成长性突出且估值相对主板有较大的折价。互联网服务、广告营销、影视制作、咨询、教育等新媒体细分板块公司数量占挂牌公司合计比重超过九成。这说明新传媒是新三板传媒板块的主力军，与新三板为成长型、创新型企业服务的定位相符合。相对主板市场的传媒公司，新三板传媒公司整体体量小，前者营收均值是后者的33倍，归母净利润是31倍；但新三板传媒公司成长性更好，归母净利润增速均值新三板是主板的3倍；而且新三板传媒公司估值折价明显。

　　互联网服务将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠。社会互联网化+创新创业成为国策，互联网领域迎来新一波创业大潮。新三板包容性和市场化的顶层设计破解了过往互联网企业难以登录国内资本市场的困境，成为互联网企业对接资本市场的首选。在已挂牌的传媒企业中互联网企业数量占比已接近四成，且其成长性指标显著优于其他细分板块。

　　投资策略：看好精准营销、BAT生态第三方和垂直网站等三大细分领域。（1）消费习惯变迁、技术变革以及资本扶持三大因素共振下，以精准营销为核心的新型数字营销将加速替代传统营销服务，2015年将是新型数字营销产业的爆发期，重点公司：银橙传媒、哇棒传媒；（2）BAT第三方企业将与生态圈共同成长：BAT定位于做生态，为第三方公司留下了广阔的发展空间，重点公司：

　　点点客、随视传媒、道一信息；（3）垂直网站重点关注在细分领域的领先者：目前BAT等巨头基本垄断了互联网的主要入口，但细分领域由于其需要对行业的深度理解和耕耘，仍有大量的机会，新三板企业在垂直网站尚有广阔的发展空间，重点公司中钢网。