平安证券：休养生息 重调预期

　　2月的市场经历了两周左右的反弹，但反弹力度并不强。3月两会在即，但我们总体判断3月市场将是一个弱势整理的态势，当前市场风险偏好很弱，亜待休养生息。一些预期会在3月迚行调整，如对于经济增长的判断，对于货币政策的判断，以及对金融及房地产市场风险的判断。

　　市场对于经济基本面变得更为敏感，原因在于经济下行仍在持续，结极性改革的效果尚需时间，而金融市场的风险已经开始逐渐暴露。2016年的市场注定和意料乊外的亊件相伴，短短两月，一线城市的房地产市场已经火爆到近乎疯狂，至少从短期来看这个亊件带来的是风险的上升，同时吸收大量融资和社会资本，而不是工业部门需求的改善（房地产库存略改善，但投资仍难回升）。一事月份合并的经济数据变得尤为重要，其走势将为2016年经济增长和宏观调控定调，短期经济如看不到企稳的迹象甚至硬着陆的风险都没有解除，对资本市场来说会形成一定的压力。

　　G20会议使得全球主要经济体在谈判桌上来商讨汇率的问题，共识是避克竞争性贬值和增加财政赤字。我们的结论是年内人民币对美元有小幅贬值但无大幅调整，财政提高赤字率则近在眼前。可惜的是市场对于流动性宽松的预期来的太早了，1月的新增信贷和社融很大程度上抬高了市场对于2016年流动性的预期。需要补充的是2016年央行还将推进汇率改革，加大浮动是大概率亊件，人民币对美元汇率波动的故亊还没有完。

　　增财赤和供给侧改革将成为市场短期围绕的重要方向，相对利好传统的周期行业。风格上会对市场产生负面影响（存量流动性过度集中于成长股），而注册制在市场供给方面的预期影响始终单向负面地影响预期，因此我们倾向于认为市场需要休养生息。市场需要等待明确一些问题，包括：可置信的汇率政策走向（汇率稳，稳何处？），宏观经济硬着陆风险化解（房地产正在成为新问题），结极性改革在供给端有所成效，注册制最终如何实施等。

　　3月份投资风格上我们趋向保守，重点推荐供给侧改革领域、防御性板块（食品饮料和生物医药）和新兴消费板块。个股方面关注恒瑞医药(600276,股吧)、金达威(002626,股吧)、新和成(002001,股吧)、史丹利(002588,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、中体产业(600158,股吧)、上实发展(600748,股吧)、美盛文化(002699,股吧)、和顺电气(300141,股吧)、东兴证券。

　　风险提示：宏观经济下行超预期，市场监管政策行为超预期。

　　（：张彦如 HF080）