券商集体谋上市 国信证券领头或引新一轮洗牌

国信证券ipo之路在2014年末画上句号。

2014年11月14日，证监会发审委第191次会议上，国信证券股份有限公司(下称国信证券)(首发)获通过。12月10日，国信证券发布招股意向书，拟募集12亿股。12月29日，国信证券如期上市，证券代码为002736。

根据证监会公布的数据，截止到2014年12月12日，ipo排队企业中共有9家券商。其中，东方证券 、东兴证券、浙商证券 、国泰君安证券、华安证券 、中国银河证券 、中原证券拟在上交所上市，国信证券、第一创业证券拟在深交所中小板上市。

我国券商上市大潮或将来临？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉企业观察报记者：“无论是从自身补充资本金需要，还是来自中国金融改革的重要机遇，都到了(我国)券商批量上市的最佳时期和高峰期。未来券商通过ipo上市成为大势所趋，将逐步取代借壳上市。”

或迎批量上市最佳时期

过去两年里，券商ipo上市完全是一段空白，直到国信证券近日打破僵局。而更多的分析人士认为，当前无论是监管政策、股票市场环境，还是证券公司自身需求，通过ipo上市无疑都迎来一个最佳节点。

2014年，证监会下发了《关于鼓励证券公司进一步补充资本的通知》，鼓励支持券商上市，并适当降低持股5%以上股东入股证券公司的要求。同 时，证监会还清理取消有关证券公司股权融资的限制性规定，并提出多项举措进一步放开证券公司多渠道补充资本，包括鼓励符合条件的证券公司ipo上市，取消 “较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求，并简化有关程序，提高ipo上市监管意见书的出具效率。业内人士纷纷表示，这无疑为一众券商 上市提供了政策保障。

上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏告诉本报记者，“券商能否通过ipo上市没有任何技术障碍，而是取决于csrc(证监会)的态度。有了政策支持，券商ipo上市或更为顺畅。”

除了政策层面，市场环境似乎也做好了准备。进入2014年12月以来，券商股成交量和股价屡创新高。12月4日，券商股出现历史上第一次集体涨停；时隔一周之后的12月16日又爆发第二次集体涨停。

董登新认为，券商股接连出现多个涨停，成为股民追捧的对象，因而更多券商ipo上市契机成熟。与此同时，随着中国金融改革中继续发展和规范证券市场，使得券商股批量上市再迎机遇。

“而从券商自身对资本金补充需求的角度来看，通过ipo更容易解决资本短缺和财务优化的问题。”董登新说，随着证券公司资管和融资融券两大业务 的不断扩张，券商资本金的短缺程度日益显露，资本金跟不上公司业务拓展需要。而资本金不足极易导致公司资金链断裂乃至倒闭。同时，监管部门对券商资本金充 足性提出了更高要求，都使得券商补充资本金迫在眉睫，“而ipo是券商补充资本金最好的办法。”

北京威诺律师事务所主任杨兆全告诉本报记者，不少券商都具备上市的基本条件，也具备很强的上市冲动，因而会出现大批券商上市潮。上市后，券商的财务状况会得以改善，以后融资的途径也会更宽。

券商ipo顽疾待破

然而，现实和理想总有差距。虽然眼下券商ipo集体发力，但是多家券商的上市之路并不平坦，仍面临压力。

如“互保”问题始终困扰着券商。据了解，券商互保的影响有两方面：一方面，券商互保可以一个相对低的价格达成协议，节约成本，互惠互利，进而降低风险；另一方面，从公允的角度而言，券商互保难以保证尽职调查，又会有互相包庇之嫌。

然而，值得注意的是，目前排队的券商中，依然存在互保现象，如东方证券与光大证券(28.54, -0.07, -0.24%)。有业内人士认为，如何处理好这个广大投资者普遍担心的问题，或成为券商上市的一大考验。

此外，“一参一控”的问题也不容小觑。过往，国泰君安和国信证券都曾因其折戟ipo。

据了解，上海国际集团作为国泰君安的实际控制人，同时持有国泰君安46.74%的股权和全资控股上海证券。国泰君安为摆脱“一参一控”的束缚， 于2014年年初就与上海证券密谈拟收购事宜。到2014年6月5日，上海国际集团发布公告称，该公司已与国泰君安就上海证券51%股权转让事宜签署了股 权转让协议。至此，国泰君安扫除了上市前的一大障碍。往后“一参一控”的要求究竟是否能够松绑，目前这方面风险依旧存在。

而近年频频发生的高管离职潮更是可能对券商ipo产生消极影响。仅2014年，就有杨德红接替陈耿执掌国泰君安总裁、宋雪枫接替肖银涛出任东方 证券监事会主席这样重大的人事变动。2014年4月，国泰君安在证监会官网预披露招股书， 6月份就被曝出国泰君安总裁陈耿辞职，引起巨大轰动；7月份，又有原国泰君安资管首席执行官章飚辞职，而一同离开的还有国泰君安资管的两名高管，分别为国 泰君安总经理助理黄文卿及量化投资部总经理李玉刚。再来看东兴证券，早在2012年东兴证券尚在初审时，刚上任一年时间的公司董事长陈江旭便被曝出辞职， 却又于2013年8月30日被选举为公司董事长，一切似乎都是为公司ipo着想，却又影响着ipo进度。

对此，有投行人士认为，高管辞职的问题可能在于“券商资管的激励机制”，为确保顺利上市，良性的资管激励机制确实亟待建立。

上市好时机或终结借壳时代

多名业内人士均向本报记者表示，随着借壳上市的成本越来越高和难度的加大，通过ipo上市将成为券商上市的主要途径。

由于通过ipo上市要求严格，过去a股市场上市券商中有一半选择了借壳上市。但借壳上市路也并非一帆风顺，如广发证券(25.95, 0.21, 0.82%)的借壳之路，从2006年 9月至2010年2月共用了三年多时间；国海证券(17.39, 0.23, 1.34%)借壳上市耗时逾四年半才得以修成正果；而首创证券借壳s前锋(41.18, 0.28, 0.68%)，七年了仍未到达终点。

此外，上市后的券商在补充资本金后规模不断扩大，则又将推动新一轮的并购整合潮。国泰君安一位投行人士认为，再融资或并购重组，目前对券商而言都是最好的时机。

事实也正是如此。2014年1月14日，广州证券受让天源证券80.47%的股权，拉开了券商2014年并购大戏序幕。紧接着7月8日，国泰君 安以35.71亿元收购了上海证券；7月25日，宏源证券(30.50, 0.00, 0.00%)公告，申银万国将向宏源证券全体股东发行a股股票，以换股比例为2.049：1取得该股股东持有 的宏源证券全部股票；7月31日，中信证券(33.90, 0.44, 1.32%)宣布，以约8.42亿美元完成对里昂证券的收购；8月1日，方正证券(14.09, 0.22, 1.59%)以132亿并购民族证券；8月13日，大智 慧公告称以90亿元收购湘财证券；11月17日，中纺投资(23.04, 0.00, 0.00%)宣布重组安信证券；12月8日，海通证券(24.06, 0.18, 0.75%)宣布拟以3.79亿欧元收购葡萄牙圣灵投资银行；12月 21日，国金证券(19.79, 0.18, 0.92%)宣布公司收购了香港粤海证券。

有并购专家认为，伴随我国券商批量上市而来的将是券商界新一轮大洗牌，优胜劣汰进行整合。

从内部分析，我国券商不断发展成熟，资本中介业务已成为券商重点发展业务，并逐步迈入“重资本”时代；而从外部来看，互联网金融带来的冲击都迫 使券商走上转型之路。而在转型过程中，转型不力又不具备资本优势的券商则逃不掉两种命运：破产或被并购，而有竞争和资本优势的券商则可以通过并购巩固竞争 优势或拓展新业务。自然，通过ipo上市的新一批券商竞争力将得以大大提升。