早评：大盘料进入整理格局 紧抓“环保督察+供给收缩”主线

　　 短期大盘料进入整理格局 调整不改升势 紧抓“环保督察+供给收缩”主线 华安基金：战略布局国防军工板块正当时 方大炭素(600516) 百亿资金大搏杀 沪股通看似高位接盘实则早有预谋？ 三季报预告渐次出炉 化工业异军突起跑赢同期沪指涨幅 53万亿的大资管江湖：“万亿俱乐部”成员达9家

　　调整不改升势 紧抓“环保督察+供给收缩”主线

　　尽管上证综指已经连续涨了7周，但上周后半周，A股市场在3300点关口陷入了调整，这波调整力度到底如何？资源股还会是后市的领涨品种吗？这两个问题，成为市场关注的焦点问题。

　　接受证券时报采访的公募和私募等机构人士表示，A股市场在3300点附近有调整的需求，但本次调整不会改变股市上升的趋势，后期，周期性品种，比如银行、有色、钢铁、煤炭、化工仍会是A股市场领涨的品种。

　　3300点有调整需求

　　上周，上证综指周涨幅为0.27%，这已经是上证综指连续第7周拉出周阳线，并且上周盘中还一度冲破3300点关口，钢铁、煤炭、有色、化工等周期性资源股仍然是A股表现领先的品种。同时，上周股指在3300点关口附近展开了调整，全周虽然收出阳线，但后三个交易日连续收出3根小阴线，表明3300点附近A股市场有比较强烈的调整需求。

　　综合机构的意见，在经过了连续7周的上涨之后，目前股指运行到了前期密集套牢区，同时抄底资金也有很强的兑现浮盈的需求。“前期涨得太多了，目前没有新热点跟上，白马股和蓝筹股涨了一个遍，这个时点调整很正常。”广东小禹投资董事长黎仕禹表示，A股市场涨了7周之后，来一波力度稍微大点的调整是很正常的，但从目前来看，调整不会改变A股向上的趋势。

　　不过，深圳一家公募基金的投资总监则表示，A股市场在经过上周连续3天的调整之后，最多本周调整半周，大盘就会重新开始上涨之旅。其理由是：无论从政策面，还是从基本面，以及流动性来说，A股市场都没有明显的改变，而且房地产调控保持高压态势，会刺激部分资金转战股市，外围市场迭创新高，北上资金持续买入A股，这些都是A股市场的利好刺激因素。

　　深圳攀成投资董事长郑晓浪也认为，A股涨了那么久，调整一下很正常，尤其是蓝筹股，轮番涨了个遍，家电、白酒、汽车等白马股实际上已经提前在调整了，这些股票领先于其他板块上涨，也领先于其他板块调整，尤其是3300点这个关口，套牢盘解套和获利盘走人的压力都很大，市场的情绪，往往是一根大阳线或者一根大阴线就能改变的，只不过这波调整的时间和力度，还需要进一步观察。但调整不会改变A股市场向上的趋势，目前银行、保险，包括钢铁等周期性股票，估值整体仍然不能算贵，这些股票不达到历史估值高点，A股市场向上的趋势就不会改变。同时，创业板股票经过这一轮凌厉的杀跌之后，不少股票都跌出了投资价值。

　　郑晓浪表示，A股市场后续的上涨会缓下来，无论周期股，还是非周期性股票，结构性分化会越来越明显，市场会不断挖掘估值洼地，比如一线蓝筹涨了之后，二线蓝筹接力跟上。随着IPO的持续推进，壳资源的价值越来越低，炒概念、讲故事的玩法会越来越行不通。

　　周期股仍是主线

　　黎仕禹表示，大盘调整之后再次上涨，资源股仍然有机会，最根本的逻辑，还是资源股业绩不断超预期。

　　北京一家公募基金的一位基金经理认为，后市仍然紧抓“环保督察+供给收缩”这根主线。本次环保督察，尤其是京津冀“2+26”城市常态化环保核查，力度和持续时间都很强，这对于淘汰落后产生，起到了至关重要的作用，加上排污许可制和进口废物监管等多个措施，对很多传统产业都会造成冲击。“这轮资源品价格的上涨，从根本上说，是环保核查叠加供给侧改革带来的供给收缩，由此带来产能的去化，但这些行业的小企业补库存是跟不上的，因为大量的小企业要么早就倒闭了，要么转型了，生存下来的企业，也没法从银行拿到信贷扩产能，因为他们相比这些落后产能的优势企业，成本要高得多。于是，很多落后产能只能集中于少数几个优势企业上面，当供给收缩时，需求并未明显压缩，涨价就是必然的了。”上述这位公募基金经理表示，这轮大宗商品的涨价，虽然幅度已经很大了，但可能还会持续。当然，越是涨得凶，涨幅越大，积聚的风险因素也越来越大。

　　综合机构的观点，后市继续关注供给受压的周期性品种，比如库存处于低位的钢铁、重卡；其次是供给侧改革和环保核查影响的电解铝、化工、造纸、水泥、玻璃等。郑晓浪表示，资源品前几年的跌幅超过想象，这轮上涨也会超过想象，大家只看到这些周期性股票这段时间涨了这么多，可是前几年，这些股票连续几年下跌，甚至无人问津，跌得太多了，碰上涨价这种催化剂，涨一涨也很正常。而且，很多股票估值仍然不贵，这些股票结束上涨的标志，就是大宗商品本轮牛市结束。目前来看，还看不出这种迹象来。

　　除了上面提到的这些资源性品种，深圳一家私募基金的总经理还非常看好航运类股票。其核心逻辑是：资源性股票的牛市，往往伴随着航运股的牛市，航运业的景气度，与资源类行业的景气度是高度正相关的。

　　当然，除了这些周期性股票，也有私募机构比较看好军工股。近期，中国方面多个部门就印度非法越界先后发声，发布中报的军工股七成预喜，上周中国第一汽车集团与中国兵器装备集团两大掌门人职务互调，这些因素都引起了市场对国防军工股的高度关注。

　　同时，传媒股也进入部分私募基金的法眼。根据已披露的中报，今年二季度，证金公司现身华策影视(300133) 、汤臣倍健(300146) 、昆仑万维(300418)、苏交科(300284) 、东软载波(300183) 、迈克生物(300463)、亿纬锂能(300014) 7家创业板上市公司的十大流通股股东名单中，引发市场对创业板股票的关注。昨日，《战狼2》票房突破30亿，超过《美人鱼》已是大概率事件，部分业绩优秀的传媒股，可能在A股市场迎来一波行情。

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　　华安基金：战略布局国防军工板块正当时

　　用“跌跌不休”来形容国防军工板块近年来的走势并不为过。统计显示，自2015年6月中旬牛市高点至今，2年多的时间里，国防军工行业指数下跌59%，跌幅居28个申万一级行业之首，调整幅度很大。

　　对28个申万一级行业历年表现进行分析可以发现，行业表现存在显著的轮动特征：当某一行业某一年表现特别差时，其在第二年表现好的可能性较大。当某一行业连续两年表现很差时，其在第三年表现好的概率非常高。2016年和2017年，国防军工板块的跌幅在28个申万一级行业中均位居前列，未来存在较大反转的可能。

　　2016年以来，监管层强调股市的内生性增长，对并购重组、资产注入的监管日趋严格，并购重组通过的难度加大。但在国防军工领域，随着国企改革、央企混改的不断推进，并购重组在为国企国资改革服务、化解过剩产能等方面的作用却日渐显现。

　　目前，国防军工企业的静态估值高，而其大股东资产规模和利润是上市公司的数倍，一旦进行实质性资产注入，其业绩有望实现数倍增长，估值有可能大幅降低。因此，资产注入是国防军工股走牛的重要“发动机”。未来，随着国企改革、央企混改和军工院所改制的逐步推进，资产注入这一驱动国防军工板块的“发动机”有望重启。

　　过去几年，国防军工股的走势与中小创类似，处于持续下行状态，但目前国防军工股的一些独特优势使其有可能率先走出反弹行情。这些优势包括：其一，国防军工股大股东多为国有企业甚至央企，国家要保持控股比例，大小非减持压力较小；其二，国防军工企业过去几年并购重组、资产注入的多为国有大股东的资产，出现业绩不达预期的商誉减值可能性较小；其三，国防军工股的大股东持股比例高、质押少，出现股权质押风险的可能性非常小。

　　国防军工板块在经历了过去两年的持续大幅下跌之后，目前风险已基本释放，个股价值开始显现。未来，国防军工板块还将迎来国企改革、军工科研院所改制、资产注入等多重催化剂，国防军工这一主题有望走出“进三退二”、震荡上行的走势。目前，正是战略性布局国防军工行业，认购华安大安全主题基金的好时机。

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　　方大炭素百亿资金大搏杀 沪股通看似高位接盘实则早有预谋？

　　借助沪港通、深港通北上，外资发掘了海康威视(002415) 、格力电器(000651) 、中国平安(601318) 等一批牛轰轰大蓝筹，成为价值发现的点金圣手；从8月3日方大炭素百亿天量成交额背后，一向低调的沪股通资金出动专席，也成为搅动“牛股”成交风云的推手之一。

　　经过总结，上述沪股通资金呈现出三大特点：

　　1、高度控盘；

　　2、精准调仓；

　　3、系统作战。

　　高度控盘

　　作为今年“大牛股”，近3个月来方大炭素累计涨幅超过2.36倍，远超同期新股和次新股。

　　回复交易所有关业绩、券商研报等事项问询后，8月4日公司股价走势调整，午盘跳水，当天换手率高达17.36%，总成交额103亿元，占个股流通市值近2成，成为当天A股成交规模最大个股。

　　龙虎榜显示，方大炭素吸引了游资云集，激烈博弈，买卖双方前5大席位成交约合12亿元，沪股通专用席位也首次现身方大炭素，位居第4大买方席位，买入规模达到9938.41万元。

　　(数据来源：港交所)

　　4日，方大炭素也正好首次登榜沪股通前十大成交活跃股，互通资金买卖成交额1.17亿元，占方大炭素当天成交额约1%，而且比照发现，互通资金买入金额与沪股通专用席位动用的买入金额完全一致，四舍五入后均为9938.41万元，这意味沪股通专用席位很有可能控制北上资金所有买盘。

　　互通专席高度控盘并登榜龙虎榜也并非首例。今年顺丰控股(002352)借壳上市期间，自2月27日至3月8日公司五次成为深股通前十大成交活跃股，同期深股通专用席位活跃买入，便有3次专席买入金额与活跃股买入金额相吻合，期间顺丰控股股价上涨超过18%。

　　不过，今年以来沪股通专用席位并不及深股通专用席位积极，累计登上龙虎榜27次，不及后者一半，所以也罕见有专席包揽成交活跃股买盘情况。

　　精准调仓

　　进一步来看，本次沪股通虽然参与抢筹方大炭素，但互通增量资金并未入场。

　　据港交所披露，截至8月4日沪股通资金持有方大炭素约合0.29%，对应市值约合1.61亿元，估算约7成持仓资金参与当天护盘。如果把时间段放长，今年来沪股通最高持有方大炭素比例在7月14日，达到最高0.49%，此后股价累计涨幅达70%以上。同期沪股通减持，而对应市值基本稳定在2亿元以下。

　　换句话说，8月4日沪股通资金虽呈现护盘态势，现身龙虎榜，但在互通资金已经开始部署“出货”。

　　系统作战

　　本次互通专席资金还呈现组团抢筹，系统作战特点。

　　龙虎榜显示，与沪股通专用席位一起登榜的均为游资席位，但都是频繁出现的“老面孔”：

　　中信证券(600030) 上海东方路证券营业部，8月4日买入方大炭素1.17亿元，7月7日中信证券东方路同时现身方大炭素买方第4大、卖方第3大席位；海通证券(600837) 许昌建设路证券营业部8月3日买入9203万元，7月25日、7月7日分别买入6097.35万元、1.03亿元；银河证券北京阜成路证券营业部8月3日卖出1.47亿元，7月7日则买入6786.57万元。

　　实际上，本轮沪股通专席出击视野并不局限在方大炭素。作为同门大股东辽宁方大集团(000055) 旗下上市公司，方大特钢(600507) 也获沪股通专席垂青，7月19日斥资3248.35万元位居第4位买方，此后公司股价累计上涨约26%，同样收获不菲。

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　　三季报预告渐次出炉 化工业异军突起跑赢同期沪指涨幅

　　半年报正在紧锣密鼓披露中，部分上市公司前三季度业绩预告也拉开了序幕。

　　统计显示，剔除年内上市的次新股后，沪深两市目前共共有73家上市公司披露了前三季度业绩预告。

　　从前三季度预告净利润同比的变化来看，有12家公司净利润同比翻番，丰华股份(600615) 、悦心健康(002162)预告前三季度净利润同比增幅更是达10倍以上，欧浦智网(002711)、冠昊生物(300238)、拓邦股份(002139) 等42只股同比增长13.51%至90%。红旗连锁(002697) 、启明星辰(002439) 、龙大肉食(002726) 等10只股净利润则同比下滑，中泰桥梁(002659) 、黑牛食品(002387) 、凤形股份(002760)、海欣食品(002702) 、深圳惠程(002168) 以及*ST普林(002134) 等6只股预告前三季度出现亏损。

　　盈利额度方面，统计显示，丰华股份、悦心健康、超华科技(002288) 、力源信息(300184) 、日海通讯(002313) 、方大集团、辉丰股份(002496) 、兄弟科技(002562) 、道明光学(002632) 、凯美特气(002549) 、尤夫股份(002427) 以及 国恩股份(002768)等12家公司预告三季度净利润超亿元。

　　值得注意的是，上述12家公司中，有6家属化工板块，占比达50%。二级市场上，7月1日以来该6只化工股全部上涨：兄弟科技以19.74%的涨幅居首，辉丰股份、凯美特气、道明光学涨幅均超过10%，尤夫股份涨7.17%，国恩股份也上涨了4.77%。

　　实际上，进入三季度以来，化工板块整体上涨4.91%，跑赢同期沪指2.18%的涨幅。

　　对于化工板块近期的强势表现，华创证券研报认为，化工股在周期板块中估值最低，投资价值凸显。横向比较，从成长股、消费股和周期股的所处位置和估值角度来看，周期股无疑性价比较高。而化工周期股在经历前期大幅回调、业绩屡创新高、行业趋势超预期的背景下，估值仍然在整个周期板块中处于最低位置。

　　至于丰华股份和悦心健康预告前三季度净利润同比增长超10倍，主要原因在于去年同期基数相对较低。

　　丰华股份2016年前三季度净利润为823.79万元，今年在完成全资子公司北京沿海绿色家园世纪房地产开发有限公司100%股权转让后，预计前三季度净利润在1.02亿元至1.07亿元之间；悦心健康去年前三季度净利润为210.5万元，今年前三季度预计净利润为1500万元至2500万元之间。二级市场方面，7月1日以来丰华股份下跌0.06%，悦心健康下跌11.95%。

　　同样因为去年同期基数较低导致今年净利润大增的还有超华科技、日海通讯和力源信息。2016年前三季度超华科技净利润仅为446.72万元，今年前三季度公司预计净利润为3500万元至4500万元；日海通讯去年前三季度净利润为1267.11万元，今年前三季度预计净利润为6300万元至6900万元；力源信息去年前三季度净利润为3624.72万元，今年预计前三季度净利润为2.44亿元至2.54亿元。

　　除了上述提及个股外，方大集团去年前三季度盈利1.14亿元，今年预计前三季度盈利3.4亿元至4亿元，同比增长197.57%至250.08%。相应的，7月1日以来，方大集团上涨了8.24%。

　　值得注意的是，6家预计前三季度亏损的公司，其股票7月以来股价反倒涨多跌少：除停牌的深圳惠程外，*ST普林上涨5.08%，凤形股份上涨0.21%，中泰桥梁上涨2.37%，黑牛食品上涨8.95%。海欣食品成为其中唯一下跌的股票，跌幅达15.48%。

　　今年以来，监管层加大了对上市公司业绩预告披露的监督力度，这73家上市公司三季报出炉时，财务数据是否会出现大幅调整值得重点关注。

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　　53万亿的大资管江湖：“万亿俱乐部”成员达9家

　　在经历了连续高增长之后，随着监管加强，今年以来，以基金公司及其子公司、券商资管等为主的资管机构迎来明显去通道过程，整体规模增长停滞，不少资管机构规模大幅下滑。尽管如此，一些资管机构管理规模依然庞大，特别是有9家基金公司或者券商掌控资管规模超过1万亿元大关。不过未来随着基金子公司和券商资管通道业务的进一步压缩，“万亿俱乐部”成员可能会有所减少。

　　五家基金公司管理规模确定超万亿元

　　根据基金业协会上周四公布的资管规模统计显示，截至6月底，基金公司管理的公募规模为10.07万亿元，基金公司专户和专项子公司管理规模14.94万亿元，相比一季末，以通道业务为主的专项子公司规模大幅缩水1.32万亿元，成为今年以来缩水最为明显的资管机构。

　　尽管子公司规模下滑，但仍有5家基金公司管理的公募、专户和子公司等综合规模超过1万亿元大关，其中综合规模最大的非天弘基金莫属，根据基金业协会披露，天弘基金二季末月均公募规模和专户规模分别为14216.54亿元和2098.51亿元，其100%持股的子公司天弘创新月均管理规模为1866.09亿元，这样，天弘基金旗下公募、专户和子公司合计月均规模高达18181亿元，高居基金公司首位。

　　综合管理规模排在天弘基金之后的则是两大银行系基金工银瑞信和建信基金，其中工银瑞信基金公募和专户月均规模分别达7095.52亿元和2065.54亿元，全资子公司工银瑞信投资月均规模为3353.85亿元，三者合计达到12514.9亿元，建信基金公募、专户和子公司月均规模均超过3400亿元，合计达到11430.4亿元。

　　另两家综合管理规模超过1万亿元的基金公司来自招商系旗下的招商基金和博时基金，其中招商基金旗下全资子公司招商财富二季末月均规模达5761.01亿元排名第一，公募月均规模达到3463.48亿元，如果加上专户和社保企业年金等规模，总管理规模同样超过了1万亿元大关。而博时基金公募、专户和子公司月均规模合计达到9298.04亿元，该公司社保和企业年金规模约达1500亿元，综合管理规模约达1.08万亿元。

　　其他包括公募、专户和子公司在内综合规模居前的基金公司还包括嘉实基金、易方达基金、华夏基金、中银基金和南方基金，这些公司综合管理规模约在8000亿元左右。像嘉实基金去年底各类资管规模已达9500亿元，不过由于该公司旗下子公司有很多不是100%持股，按照持股比例计算管理规模可能不足1万亿元。

　　四家券商掌控资管规模破万亿

　　除了基金公司管理规模，上周基金业协会还公布了券商资管总体规模和月均规模前20强机构，和一季末相比，通道业务占比较高的券商资管管理规模也出现了一定下滑，这和基金子公司的情况有点类似。只是下滑幅度不如子公司那样剧烈。

　　而从单一券商机构资管规模看，中信证券二季度月均规模高达19139.94亿元，遥遥领先于其他券商，高居第一。中信证券也成为规模规模最大的单一资管机构，如果加上其控股62.2%的华夏基金的管理规模(按持股比例折算)，中信证券掌控的资管规模约达2.4万亿元。

　　华泰证券(601688) 全资子公司华泰证券(上海)资产管理有限公司二季末月均规模达到9450.74亿元，和一季度相比稍微有点缩水，不过，华泰证券还持股了45%的南方基金和49%的华泰柏瑞基金，加上这两家基金公司的管理规模，华泰证券掌控的资管规模约达1.3万亿元，同样跻身万亿资管俱乐部之列。

　　把旗下资管机构管理规模按持股比例折算，招商证券(600999) 和广发证券(000776) 同样是万亿俱乐部成员。其中招商证券全资子公司招商证券资管二季度月均规模达6066.32亿元，排在券商资管第八名，而招商证券持有招商基金45%的股权，持有博时基金49%的股权，招商基金和博时基金均属于万亿基金公司之列，按照持股比例折算，招商证券依靠旗下三家资管子公司对应的资管规模约达1.6万亿元，在券商中仅次于中信证券排名第二。

　　广发证券的情况类似，二季末其全资子公司广发证券资管规模为5913.29亿元排名第九，虽然距离万亿大关还有4000多亿元的距离，不过，广发证券持有易方达基金25%股权，持有广发基金51.135%股权，而易方达基金和广发基金均属于规模居前的大型公司，按照持股比例折算，广发证券通过旗下上述三家子公司掌管的资管规模也超过了1万亿元大关。

　　其他管理规模较大的券商机构还包括国泰君安(601211)证券、申万宏源证券(000562) 、中信建投证券、海通证券、中银国际证券等，如国泰君安证券旗下国泰君安资管月均规模高达8762.05亿元，高居券商机构第三，不过由于该公司旗下基金公司规模较小，对国泰君安证券总体资管规模提升贡献有限，同样的情况还有申万宏源(000166)证券、中信建投证券等券商，由于券商资管和基金子公司类似通道业务占比高，在监管压缩通道业务的要求下，未来包括龙头公司在内的券商机构规模可能进一步缩水，一些券商有可能跌出“万亿俱乐部”之列。

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