华创策略：先进制造产业政策密集催化 相关概念股分享4.5万亿盛宴

　　投资摘要

　　一、核心推荐：先进制造，大势所趋

　　在需求有序回落，流动性窄幅波动的宏观背景下，供给侧改革动能将面临切换：一条线路是通过环保手段对传统产能进行约束、优化，这将带来环保工业设备行业的中长期景气；另一条线路则是大力扶持代表新型战略性工业化方向的产业，市场热点将沿着最具确定性的高端制造、新能源汽车产业链扩散。作为世界工业浪潮大趋势，国内先进制造约有近4.5万亿的投资总规模，产业政策密集催化。

　　新能源汽车产业链：燃油车禁售+双积分制即将公布，行业长期发展趋势确立。个股推荐：杉杉股份(600884) 、天赐材料(002709) 、天齐锂业(002466)

　　高铁：海外市场潜力巨大，国内高铁提速内需稳增+我国高铁具备国际竞争力+一带一路国家战略将推动高铁出海。个股推荐：康尼机电(603111) 、新宏泰(603016)

　　OLED:全球OLED产能不足，下游扩产拉动设备高增长+产业核心拐点临近。个股推荐：联得装备(300545)

　　工业环保设备：环保督察稳步推进+地方环保再出规划。个股推荐：清新环境(002573)、龙净环保(600388)

　　二、行业复盘：周期、计算机维持强势，关注休闲服务补涨行情

　　本期28个申万一级行业中22个行业实现正收益，有色金属(+9.44%)、采掘(+6.80%)和休闲服务(+5.83%)上涨幅度位居前三。计算机近一月累计涨幅达14.73%，涨幅引领其他行业；而休闲服务近期受汇率、暑假、国庆等因素的催化补涨明显。高市净率指数(+4.59%)、新股指数(+4.06%)和高市盈率指数(+3.77%)是近两周涨幅前三的风格指数。估值角度，银行当前PE为7.42X，处于2012年至今的69%水位，在全行业中排名第一；钢铁当前PE为26.14 X，处于2012年以来的7%水位，位于最末位。从PE band来看，银行、非银、公用事业目前市盈率已超过正二倍标准差，家用电器和食品饮料介于正一倍和正二倍标准差之间；电子行业PE低于负二倍标准差。

　　三、焦炭化工延续涨势 ，汽车造纸景气攀升

　　本期焦炭现货价格继续上涨5%，创下2009年末以来历史新高至2100元/吨；PVC、甲醇、纯碱、橡胶等化工品的价格均有不同程度的上涨；新能源汽车8月销量较7月增加1.2万辆，同比大幅增加78.9%；造纸协会纸浆价格指数8月再次快速上涨，总指数、漂针木浆、漂阔木浆和本色浆价格指数相较7月大幅上升11.5%、13.9%、9.0%和10.8%。

　　报告正文

　　一、核心观点

　　以2008年金融危机爆发为标志，全球进入了经济增长中枢下移和价格体系大幅波动的阶段。面对金融危机的冲击，全球主要经济体都通过财政扩张予以应对，而我国在财政政策之外，同时开启了企业部门、地方政府债务以及居民的加杠杆之旅。随着我国2009年后进入工业化转型期，国内劳动生产率下滑，国外贸易与需求恶化，钢铁、煤炭、建材等行业产能过剩。中国经济呈阶梯式下滑，到2016年固定资产投资增长率从近28%的高点回落至7.9%。在经济周期的衰退与萧条阶段，由于经济体中所固有的占据主导的资本存量生产力过剩，边际产出递减，这使得求新求变的内生性动力得以孕育。从主导国美国奥巴马政府的产业提振政策，到“工业4.0”上升为德国的民族战略，再到中国自上而下地推动七大新兴战略方向，全球已悄然开始寻找下一轮经济增长点的赛跑。我国虽也积极投身“求新求变”大浪潮中，但由于我国经济体量大而经济结构复杂，政府在“求新”与“维稳”的平衡木上小心翼翼前行。金融危机后释放的天量流动性一部分沉淀在传统产能中，一部分流入房地产，还有一部分则进入金融行业空转。内生于全球经济运行的杠杆周期交错与美元周期逆转，为中国和新兴市场的结构调整提供了重要的窗口期。贸易修复带来的出口好转、供给侧改革成效显现所引导的企业利润修复、三四线房地产销售的超预期都使得国内经济呈现较强韧性，人民币贬值预期得以逆转。在“内外无忧”的宝贵窗口期，监管层明显加快了推进经济结构转型的步伐：一方面颁布一系列产业政策，直接引导新兴产业发展，另一方面通过金融监管来促进资本市场与实体经济的良性互动，为新兴产业的萌芽生长培育温床。

　　在我们8月6日的深度报告《战略型工业化下的产业趋势与市场选择》中，我们通过梳理美、日、德工业化道路，指出新兴战略性工业化也将是我国历史和现实赋予的必然选择。未来虽是不确定的，但通往未来的路径却是确定的。包括先进制造、铁路交通、新能源汽车产业链等在内的高端制造是我国实现中国制造2025的重要抓手，而我们今年以来一直着力推荐的新能源汽车产业链近日也迎来集体爆发。自4月22日行业配置双周报《绿树绰约，箪食壶浆》首次推荐以来，核心标的杉杉股份大涨53.72%，天齐锂业和天赐材料累计涨幅分别达到61.04%和27.5%。展望后市，在需求有序回落、流动性窄幅波动的宏观背景下，供给侧改革动能将面临切换：一条线路是通过环保手段对传统产能进行约束、优化，这将带来环保工业设备行业的中长期景气；另一条线路则是大力扶持代表新型战略性工业化方向的产业，市场热点将沿着最具确定性的高端制造、新能源汽车产业链扩散。

　　“互联网+工业”是工业发展大趋势。随着工业互联网从消费品向装备制造、能源、新材料等工业领域渗透，传统工业模式面临着翻天覆地的变化。美国着力推动基于消费大数据处理和云计算的先进制造，德国掀起工业4.0，将信息和通信技术融合，搭建智能工厂系统，而我国则提出“中国制造2025”，技术水平提升、工业制造模式升级双管齐下。打破标准化产品的设计、研发、生产，通过定制化生产来满足个性化需求，将是行业未来发展方向。

　　先进制造市场空间巨大。工业4.0包含自动化设备、以太网、传感器和工业软件四大功能板块。一般而言，工厂智能化方案定价约为改造后被替换掉的工人的3年平均社会成本来计算。我国目前制造业从业人员为9800万人左右，生产岗位员工数占比大约为60%。若工厂智能化改造后，有一半从事生产的工人会被替换，按平均一个工人15万元三年社会成本计，我国工业4.0约有近4.5万亿的投资总规模。目前我国自动化、智能化生产需求主要分布在汽车、工程机械、物流仓储、家电、食品饮料等行业。但国内自动化水平还较低，随着人力成本的上升，产业转型升级迫在眉睫，广阔行业空间亟待打开。

　　产业政策密集出台，大力推动行业发展。从2010年国务院颁布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》开始，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造等承载着经济转型希望的产业逐步走上历史舞台。自此，一系列相关扶持智能装备行业发展的国家政策、法律法规及指导意见相继出台。与日韩情况相似，在我国较长的供给侧改革、经济结构转型过程中，政府成为决定性力量。产业政策的倾斜势必将引领资本流入我国中长期战略发展方向。

　　　　“行业配置双周报组合”投资收益展示：从“行业配置双周报”构建初(2017/3/5)至今，绝对收益53.54%，相对上证综指超额收益48.39%，年化收益率124.32%，最大回撤5.81%。(组合构建标准：双周报推荐标的，按一级行业等权建仓，持有至下期报告，若下期中提示继续持有，则进行组合再平衡，否则以当日收盘价卖出。)

　　　　(一)新能源汽车产业链：大趋势愈发清晰，产业将迎剧烈变革期

　　中长期政策持续推进，新能源汽车战略地位稳固。9月1日，工信部发布2017年第8批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，共计95户企业的273款新能源车型入选，仍然保持着每月一批推广目录的频次。9月5日，工信部对《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录(第十二批)》进行了公告，共有112家企业的486款新能源车型入围。从车型数量上来看，第12批《目录》入围车辆较前几批相对有所减少，但新能源乘用车呈现增长态势，其占比从第11批的6%增加到本批的11%，对于整个市场的拉动作用日益明显。此外，新能源客车在整个目录中所占比例超过了一半，对于新能源汽车市场的拉动作用依旧明显。新能源汽车中长期政策持续稳步推进，其战略地位毋庸置疑。

　　　　燃油车禁售叠加双积分制将公布，新能源汽车长期趋势进一步清晰。9月9日，工信部副部长在2017年中国汽车产业发展(泰达)国际论坛上表示：“目前工信部也启动了相关研究，将会联合相关部门制定我国传统能源汽车退出的时间表，以推动汽车产业持续发展。”截止当前，法国、德国、荷兰、英国等六个国家已公开声明将全面禁止燃油车，其中挪威、荷兰将在2025年启动；德国、印度将在2030年启动；英国、法国将在2040年启动。从影响来看，新能源汽车长期大逻辑得到进一步确认，行业大趋势进一步清晰。

　　　　同时，双积分政策将公布，新能源汽车发展受进一步推动。从《汽车海外并购》和《智能电动汽车》获悉，双积分政策周五已完成部委会签，将于近日发布。自年初以来，双积分政策一直是影响资本市场对新能源汽车板块预期的重要参考指标，6月国务院法制办发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》要求，2018-2020年度乘用车企业的新能源汽车积分比例分别为8%、10%、12%。待政策正式实施，车企必须增加新能源汽车的产销量，否则只能通过向其他企业购买积分；而获得积分较多的企业，则可以出售多余的积分获得利润。此政策发布以来新能源汽车销量同比重返两位数增长，8月销量达6.8万辆，同比增长达78.95%。而近期据工信部人士透露，积分制将延后一年至2019年开始实施， 2019年与2020年合并考核。我们认为政策制定层面对于新能源汽车积分要求只会延后，不会取消，大趋势势不可挡，新能源汽车板块仍在通顺的长期大逻辑中前行。个股方面，我们继续看好杉杉股份(6600884.SH)、天赐材料(002709.SZ)和天齐锂业(002466.SZ).

　　　　(二)高铁：国家战略助推出海，高铁提速内需回升

　　海外市场潜力巨大。相比普通铁路，高铁在能源节约、减少土地使用面积、减少环境污染、交通安全等方面均有明显优势，各国政府一般都会大力支持。对于发达国家而言，基建有升级需求，技术和装备的清洁化、智能化俨然已成为北美轨交领域发展重点。新兴经济体和低收入国家则有基建不足，内生需求强劲的特点。目前全球有超过20个国家规划高铁5万余公里，在建工程近3万公里。我国参与或有意参与的国家近期项目总里程约5000公里，投资额高达9亿元。

　　水平高、造价低，中国高铁具备国际竞争力。我国疆域辽阔、人口稠密，经济的高速发展和城市化的快速推进使得高铁建造这一舶来技术被迅速融会贯通，我国高铁在经历了技术引进、大规模建设、国产化阶段之后，终于迎来“走出去”阶段。目前世界上具备高铁技术整体出口的国家仅有日、法、德等少数国家。与欧、日相比，我国高铁及相关设备的制造成本低、效率高。国内高铁造价约为1.5亿元/公里，而德国法兰克福-科隆线造价约合3亿元/公里，韩国2004年通车的高铁路基部分造价为2.5亿元/公里，日本2010年为越南提供的用日本新干线技术修建河内-胡志明市高铁线路的方案造价高达560亿美元，而我国高铁技术造价大约仅有新干线的一半。全面的高铁系统技术、强大的集成能力、超长的运营里程、最高的运行速度、最大的在建规模使得我国成为世界公认的头号高铁大国。

　　　　国家战略助推行业发展。2004年1月《中长期铁路网规划》将四纵四横1.2万里高铁网提升为国家战略。2016年7月新的中长期铁路网规划出台，提出在“四纵四横”的基础上建设“八纵八横”高铁主通道。截止去年底，我国高铁营业里程高达2.2万公里，同比增加11%。据铁路“十三五”规划，2020年全国铁路营业里程将达到15万公里，其中高铁3万公里，而2030年高铁里程将达4.5万公里，高铁建设仍有很大空间。除了配合我国城市化建设步伐，推进高铁线路建设以外，“一带一路”战略还将带动沿线高铁建设。我国计划建设泛亚高铁、中亚高铁、欧亚高铁、中俄加美高铁等四条世界级的高铁线路。今年是近年来高铁通车的低点，预计仅通车1700~1800公里，2018~2020年迎来通车里程的回升。在高铁与城际通车里程大幅回升的情况下，动车提速线路加密，2020年之前动车组将保持每年约350列的需求水平。

　　个股方面，我们推荐康尼机电(603111.SH)和新宏泰(603016.SH)。康尼机电是轨交门系统研发、制造和销售的行业领先者，是国际着名车辆供应商加拿大庞巴迪公司、法国阿尔斯通公司等在中国的合格供应商。作为行业内绝对龙头，公司将充分受益行业增长。新宏泰9月发布公告称拟以43亿收购天宜上佳100%股权，而天宜上佳是“复兴号”的动车组粉末冶金闸片的唯一供应商。高铁提速和动车线路的加密均将大大提升刹车片需求，新宏泰作为铁刹车片国产第一股，将最为获益。

　　(三)OLED:IPHONE十周年点燃需求，中游设备迎来高成长

　　下游市场空间广阔，行业景气周期长。一方面，OLED的主要应用领域为显示和照明，在显示领域OLED将逐步取代LCD，而在照明领域OLED将取代传统照明和LED照明。由于目前显示和照明的市场体量均为万亿级，巨大的存量空间将为OLED需求的爆发奠定基础。另一方面，由于OLED涉及硬件终端厂、触控模组、显示模组、终端材料、集成设备等多个环节，产业链纵深非常长，因此行业在不同发展阶段均有相应投资机会，行业景气周期或达十年以上。从产业链国产化率来看，我国OLED上游配套能力除蒸镀和封装设备尚未取得实质性突破外，其他的部分环节均有望实现产业化。目前约96%的全球OLED面板生产由三星提供，但从各国当前的产能规划来看，到2020年我国OLED面板产能占比将持续提升。

　　全球OLED产能不足，下游扩产拉动设备高增长。2016年全球OLED总出货量约为3亿片，其中三星把控了90%的出货量。苹果十周年推出的iphone X采用OLED屏，已向三星订购1亿多片OLED屏，导致三星产能供应更显紧张。各大面板厂商纷纷扩张OLED产线，下游的大规模扩产将带来设备的高速增长。目前OLED设备中前段由于技术壁垒高，被日韩企业垄断。但经过几年的技术积累，国内后段模组的产品质量逐步向国际先进水平靠拢，凭借优质的服务能力实现了后端设备的进口替代。

　　　　产业核心拐点临近，iPhone十周年点燃OLED.三季度OLED行业拐点接连出现。9月12日发布的iPhone X，采用全面屏技术，而华为、VIVO、小米等国内厂商也纷纷表示将在下半年推出搭载全面屏的手机，这标志着OLED在智能手机的渗透率将快速提升。2018年大陆OLED面板厂将度过良率爬坡期，有望实现盈亏平衡，进入扩产阶段，兑现大规模订单。国内OLED产能的释放将促进整个产业链的蓬勃发展。预计未来三年设备市场空间约3000亿，而后段模组占比约10%，对应市场空间约300亿。

　　个股方面，我们继续推荐联得装备(300545.SZ)。作为国内最老牌面板行业贴合和绑定设备供应商，公司已经与富士康、信利国际、京东方、蓝思科技(300433)等平板显示领域知名制造商建立了合作关系。联得装备是全面屏趋势、OLED、触控产能扩张和产业国际转移弹性最大标的。

　　(四)工业环保设备：环保督察持续推进，大气防污治理受关注

　　环保督察稳步推进，环保设备需求持续增长。据环保部消息，截至9月4日，第四批中央环保督察下沉阶段结束。各地完成查处18565件，其中立案处罚5625家，处罚金额28087.83万元；立案侦查226件，拘留285人；约谈2914人，问责4129人。根据督察安排，目前各督察组正在开展第三阶段督察，环保督察持续进行，“散乱污”企业的生存空间被进一步压缩。我们在上期的行业配置双周报《握定周期、金融主轴，环保设备需求瞩目》中提示过，“散乱污”企业将在环保督察的过程中被重新打造，符合环保标准安装环保治理设备的排污企业才能够生存下来，当前环保趋严大趋势仍在，环保设备市场的需求有望持续增长。

　　地方环保再出规划，大气防污治理备受关注。9月7日，北京市环保局印发《北京市“十三五”时期大气污染防治规划》，《规划》明确提出北京将在2020年，将全市PM2.5年均浓度比2015年下降30%左右，控制在56微克/立方米左右，空气质量优良天数比例达到56%以上，大气防污治理中长期政策获进一步推进。此前，环保部等10个部门、京津冀及周边地方政府也联合印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，从历年来看冬季是雾霾高发季节，因而我们认为大气污染防治工作将是接下来环保部专项督察的重中之重。

　　综上，环保装备制造业政策面支持进一步推进，第三方治理叠加京津冀秋季污染治理，大气污染治理企业或将受益。按照工信部《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》的规划，如要达到2020年环保装备制造业产值10000 亿元的目标，行业复合增速需为12.69%。环保的持续加码，政策面的着力推进，财税金融力度的持续加大，都将利好环保设备行业，建议继续关注。个股方面，我们仍然推荐行业龙头清新环境(002573.SZ)和龙净环保(600388.SH).

　　(五)中观巡航：焦炭化工延续涨势，汽车造纸景气攀升

　　下游钢铁需求旺盛，焦炭现货价再创新高：焦炭现货价格在持续上行近3个月后，本期上涨5%至2100元/吨，创下2009年12月以来的历史新高。

　　环保督察持续推进，化工品价格涨势延续：本期PVC、甲醇、纯碱、橡胶等化工品的价格均有不同程度的上涨。大商所期货结算价和南华PVC指数较上期分别上涨2.0%和0.5%；甲醇期货价格延续上行趋势，本期微涨0.2%；PTA期货价格本期维持在5200元/吨左右，较上期微涨0.5%；重质纯碱和轻质纯碱价格双双大幅攀升，本期分别上涨13.8%和15.9%；天然橡胶期货价格本期继续上涨2.0%。

　　行业景气度持续，新能源汽车销量高增：自今年6月，新能源汽车销量同比回升至两位数增长。最新数据显示8月新能源汽车销量较7月增加1.2万辆，同比大幅增加78.9%。

　　造纸业迎旺季，木浆价格大幅攀升：本期华北、东北、江浙沪、山东地区木浆价格延续涨势，大幅上涨，纷纷再创历史新高。造纸协会纸浆价格指数8月再次快速上涨，总指数、漂针木浆、漂阔木浆和本色浆价格指数相较7月大幅上升11.5%、13.9%、9.0%、10.8%。

　　(六)行业复盘：周期、计算机轮番发力，关注休闲服务补涨行情

　　市场回顾：本期28个申万一级行业中22个行业实现正收益，其中有色金属(+9.44%)、采掘(+6.80%)和休闲服务(+5.83%)上涨幅度位居前三。从一个月的维度来看，计算机近一月累计涨幅达14.73%，涨幅引领其他行业；而休闲服务近期受汇率、暑假、国庆等因素的催化补涨明显。高市净率指数(+4.59%)、新股指数(+4.06%)和高市盈率指数(+3.77%)是近两周涨幅前三的风格指数。大盘指数(-0.30%)、低市盈率指数(-0.21%)和低市净率指数(+0.04%)排名在各风格指数中垫底。

　　估值分析：与上月同期相比，农林牧渔的PE上涨幅度为26.36%，是PE上涨幅度最大的行业，而建筑材料、采掘和家用电器PE涨幅排名居于后三位。从PE的水位来看，银行当前PE为7.42X，处于2012年至今的69%水位，在全行业中排名第一；钢铁的当前估值为26.14 X，处于2012年以来的7%水位，位于最末位。农林牧渔(8.1%)与传媒(9.9%)的PE水位也在10%以下，水位相对较低。从PEband来看，申万一级行业中的银行、非银、公用事业目前市盈率已超过正二倍标准差，而家用电器和食品饮料介于正一倍和正二倍标准差之间；申万二级行业中机场、电力、保险、券商和银行PE超过正两倍标准差。申万一级行业中电子行业PE低于负二倍标准差，纺织服装、综合、房地产、机械设备、钢铁、化工、轻工制造、采掘国防军工、休闲服务、传媒、汽车、有色金属、商业贸易等行业PE处于负一倍和负二倍标准差之间。申万二级行业中渔业、纺织制造低于负两倍标准差，生物制品、房地产开发、仪表仪器、农产品(000061)加工等行业市盈率逼近负二倍标准差之间。

　　二、行业复盘

　　近两周28个申万一级行业中22个行业实现正收益，其中有色金属(+9.44%)、采掘(+6.80%)和休闲服务(+5.83%)上涨幅度位居前三。家用电器(-2.58%)、银行(-2.12%)和非银金融(-1.37%)涨幅垫底，排名位居后三位。从一个月的维度来看，计算机近一月累计涨幅达14.73%，涨幅引领其他行业；而休闲服务近期受汇率、暑假、国庆等因素的催化补涨明显。高市净率指数(+4.59%)、新股指数(+4.06%)和高市盈率指数(+3.77%)是近两周涨幅前三的风格指数。大盘指数(-0.30%)、低市盈率指数(-0.21%)和低市净率指数(+0.04%)排名在各风格指数中垫底。与上月同期相比，农林牧渔的PE上涨幅度为26.36%，是PE上涨幅度最大的行业，而建筑材料、采掘和家用电器PE涨幅排名居于后三位。

　　(一)市场回顾：周期板块强势依旧，休闲服务补涨明显

　　近两周28个申万一级行业中22个行业实现正收益，其中有色金属(+9.44%)、采掘(+6.80%)和休闲服务(+5.83%)上涨幅度位居前三。钢铁(+5.73%)、计算机(+5.31%)涨幅挤进前五。家用电器(-2.58%)、银行(-2.12%)和非银金融(-1.37%)涨幅垫底，排名位居后三位。从一个月的维度来看，计算机继上期实现8.95%的涨幅之后，本期再度上涨5.31%，近一月累计涨幅达14.73%，涨幅引领其他行业；而休闲服务近期受汇率、暑假、国庆等因素的催化补涨明显。

　　　　从申万风格指数走势来看，本期各风格指数除大盘指数、低市盈率指数外收益均为正。其中，高市净率指数(+4.59%)、新股指数(+4.06%)和高市盈率指数(+3.77%)是近两周涨幅前三的风格指数。大盘指数(-0.30%)、低市盈率指数(-0.21%)和低市净率指数(+0.04%)排名在各风格指数中垫底。

　　　　(二)估值分析：农林牧渔PE涨幅最大，钢铁PE水位仅为7%

　　从绝对水平上看，国防军工、有色金属、通信、机械设备、计算机和综合的PE较高，均在50倍以上。与上月同期相比，农林牧渔的PE上涨幅度为26.36%，是PE上涨幅度最大的行业。计算机(+15.07%)、公用事业(+11.86%)的PE涨幅紧随计农林牧渔之后，分别排名第二、第三。而建筑材料(-16.87%)、采掘(-11.77%)和家用电器(-6.94%)排名居于后三位。

　　　　我们选取2012年以来申万一级各行业市盈率PE(TTM)的周数据，并回溯计算出最近两年的均值水平以及上下两倍标准差，绘制成PE Band图，从而直观展示各行业的估值水平变化。

　　市盈率水平高位行业：申万一级行业中的银行、非银、公用事业目前市盈率已超过正二倍标准差，而家用电器和食品饮料介于正一倍和正二倍标准差之间；申万二级行业中机场、电力、保险、券商和银行PE超过正两倍标准差，通信运营、航空运输、采掘服务、白色家电、房屋建设、饮料制造和计算机设备PE处于正一倍和正二倍标准差之间。

　　　　市盈率水平低位行业：申万一级行业中电子行业PE低于负二倍标准差，纺织服装、综合、房地产、机械设备、钢铁、化工、轻工制造、采掘国防军工、休闲服务、传媒、汽车、有色金属、商业贸易等行业PE处于负一倍和负二倍标准差之间。申万二级行业中渔业、纺织制造低于负两倍标准差，生物制品、房地产开发、仪表仪器、农产品加工等行业市盈率逼近负二倍标准差之间，煤炭开采、汽车零部件、化学纤维、光学光电子、商业物业、造纸、营销传播、包装印刷、专用设备、通用机械、旅游综合、电子制造、塑料和景点等行业市盈率处于负一倍和负二倍标准差之间。

　　　　PE水位图：银行当前PE为7.42X，处于2012年至今的69%水位，在全行业中排名第一；公用事业当前PE为29.61X，水位在67%，位于第二位；食品饮料当前PE为32.04X，以64%的PE水位居于行业第三位。钢铁的当前估值为26.14X，处于2012年以来的7%水位，位于最末位。农林牧渔(8.1%)与传媒(9.9%)的PE水位也在10%以下，水位相对较低。

　　　　PB水位图：家用电器、食品饮料和钢铁的当前PB位于2012年以来的相对高位，均超过了50%水平。其中，家用电器以3.58X的PB，处于2012年至今的59%水位，居于28个行业中第一名。传媒则以3.38X的PB位于2012年至今的10%水位，排名在各行业中垫底。

　　　　三、中观数据

　　(一)上游：焦炭现价终创新高，铝库存再攀高峰

　　原油：本期Brent原油现货价延续涨势，9月8日报收54.40美元/桶，较前期上涨4.8%。9月11日WTI原油期货结算价为48.07美元/桶，较前期上涨4.6%。9月1日EIA全美商业原油库存4.62亿桶，API原油库存4.82亿桶，较上期微降0.2%和0.6%。

　　　　煤炭：本期动力煤期货价向下微调0.47%，现货价下调至610元/吨；焦煤期货价本期继续回落，下跌3.7%，至1184元/吨，现货价上涨2.1%至825元/吨。原煤产量7月同比增速8.5%。焦炭现货价格在持续上行近3个月后，本期上涨5%至2100元/吨，创下2009年12月以来的历史新高。期货价格本期微调-0.13%，但仍位于历史高位。6大发电集团煤炭库存继续减少，降幅为4.8%，其中秦皇岛煤炭库存微增0.5%。电厂日均耗煤量继续回落，本期降幅11.5%，但仍处高位。

　　　　有色：期货价格方面，本期铜、铝、铅和锌的上期所结算价均有所回落，降幅分别2.9%、1.8%、5.7%和4.2%。除铝较上期继续上行2.1%以外，LME铜、铅、锌3个月期货官方价较上期也均有不同程度的下调，降幅分别为0.4%、3.9%和0.6%；期货库存方面，铝期货库存继续上涨7.3%，突破46万吨大关，再创历史新高。其他品种期货库存均有所下降，其中铅的降幅最大，达41.3%，其次是锌期货库存，减少6%，铜库存微降1.5%。贵金属方面，黄金、白银延续上期上涨趋势分别上涨1.64%和2.28%。

　　　　(二)中游：挖掘机销量创历史同期记录，环保助推化工价格继续上行

　　钢铁：DCE铁矿石期货价本期迎来小幅回调，降幅为0.9%。新交所铁矿石1个月掉期价回落2.3%，当月掉期价也在本期下降1.0%。螺纹钢期货价持续走高，较上期微涨1.7%，现货价格持续上涨至3985元/吨。高炉开工率再度下行12.1%至76.0%。7月份生铁和粗钢产量同比增速分别为5.1%、10.3%，较6月份增速加快。库存方面，螺纹钢库存与上期基本持平，略有上涨。冷轧库存本期继续回升5.05%。热卷、和线材库存继两期大幅减少后，本期分别微涨0.8%和0.7%。

　　　　建筑建材：本期水泥价格各地区之间有所分化，东北和西北地区价格略有下调，降幅分别为1.7%和1.1%。华北、华东、西南和中南地区价格均有所上行，涨幅分别为1.3%、3.3%、2.1%和0.8%。本期玻璃综合指数、价格指数和信心指数分别上涨1.3%、1.5%、0.5%。二季度建筑业新开工面积累计值达23亿平方米，同比增长6.6%，房屋建筑施工面积累计值达到97亿平方米，同比增速为3.5%。

　　　　机械：8月挖掘机销量环比大增13.8%，同比增速高达99.4%，达12年以来同期的最高值。7月份金属切削机床和金属成形机床产量较六月份分别减少10.0%、9.7%；重卡7月产、销量环比下降25.3%、20.2%，但同比均增加，增速分别为36.7%、33.2%。履带起重机销量7月销量环比大幅增加，幅度达53.2%，汽车起重机销量也有所增加，而推土机的销量大幅下降，降幅达30.2%。

　　　　电力：7月全社会总发电量较6月大幅增加16.2%，其中火力和水力发电均大幅增加，增幅分别为16.8%、19.4%。分行业来看，采矿业，制造业和化学制品行业的7月用电量相比上月分别增加2.4%、2.6%、2.5%。

　　　　交通运输：9月11日BDI指数报收1355点，延续上期回升态势继续上涨12.6%。CCFI较上期回落1.5%。受暑期旺季影响，7月铁路客运量增加156.8%，与货运量剪刀差走窄，货运量较6月上涨8.6%。同时，航运方面7月民航客运较6月下降20.3%、货运环比增加44.0%。8月规模以上快递业务同比增速较7月回升1.4个百分点。

　　　　化工：本期PVC价格持续上涨，大商所期货结算价和南华PVC指数较上期分别上涨2.0%和0.5%；甲醇期货价格延续上行趋势，本期微涨0.2%；PTA期货价格本期维持在5200元/吨左右，较上期微涨0.5%；重质纯碱和轻质纯碱价格双双大幅攀升，本期分别上涨13.8%和15.9%；天然橡胶期货价格本期继续上涨2.0%；涤纶价格指数上行，钛白粉价格和粘胶短纤价格本期基本走平。

　　　　(三)下游：新能源汽车销量大增，白酒纸浆价格上涨

　　房地产：百城住宅价格指数依然呈现一二线城市分化格局，一、二线城市70大中城市新建住宅价格指数价格有序回落，三线城市价格指数缓慢上行；从成交面积与销售面积来看，9月份30大中城市成交面积与8月份相比大幅回落，商品房销售面积7月86351万平方米，同比增速14.0%；房地产投资完成额同比增速持续减缓，7月投资完成额达59761亿元，同比增速7.9%，环比增速18.1%；7月房屋新开工面积10.0亿万平方米，相比6月增长17.1%；另外，二季度个人银行住房贷款余额增速继续放缓至30.8%，7月新增人民币中长期贷款8,876亿元，环比减少16.4%。

　　　　汽车：乘用车8月产、销量分别为179.0万辆，187.5万辆，产量的同比增速回升至3.6%，而销量的同比增速微降至4.1%。新能源汽车8月销量较7月增加1.2万辆，同比增加78.9%，作为上游核心原材料的碳酸锂和电解钴的价格高位微调。公路货运量7月同比增速持续上升至12.9%。6月进口轿车数量同比增速放缓至23.3%。

　　　　农林牧渔：本期玉米、饲料、商品棉、白砂糖等商品价格基本走平；水产品、牛奶期货价和蔬菜价均有不同程度的下降，其中，水产品价格指数继续下降0.7%，CME三级牛奶期货活跃合约算价下降1.5%，蔬菜均价小幅回落1.8%。而猪肉和鸡禽价格均有所上涨，猪肉方面，猪肉平均批发价微涨0.4%至20.4元/公斤，生猪价格继续上涨1.1%，自繁自养生猪和外购猪仔养殖利润本期大幅上涨，涨幅分别高达6.7%、205.7%；鸡禽方面，本期鸡肉价格上涨0.6%至11.0元/500g，鸡蛋价格大幅上涨3.2%至5.2元/500g.

　　　　食品饮料：本期中高端品牌白酒价格变动较大，除飞天茅台、水井坊(600779) 一号店零售价维持在1299元/瓶和509元/瓶外，五粮液(000858)上涨70元至969元/瓶，洋河梦之蓝降价20元至498元/瓶，剑南春降价5元至368元/瓶。乳制品方面，奶粉价格继续上行，国产品牌婴幼儿奶粉价格达到173.2元/公斤，国外品牌婴幼儿奶粉达到221.5元/公斤；中老年奶粉价格本期在高位继续小幅上涨至94.8元/公斤。全国牛奶和酸奶的零售均价基本保持稳定，分别为11.5元/升和14.3元/公斤。

　　　　家用电器：家用空调销售从去年四季度开始季节性回暖，今年5月销售量创新高，6月有所回落，7月继续回调3.1%，但仍然远高于去年同期，同比涨幅达49%。洗衣机7月销量上行，环比上涨3.0%，同比上升11%达459.2万台。吸油烟机出口数量较上月有所回升，环比涨幅达7.3%，同比上涨17%。小家电方面，空气净化器销量在7月销量为72万台，同比增加9.9%。

　　　　轻工制造：华北、东北、江浙沪、山东的木浆均价7月以来均大幅上行。本期华北、东北、江浙沪、山东地区木浆价格延续涨势，大幅上涨，纷纷再创历史新高，分别达6475元/吨、6200元/吨、6875元/吨、6585元/吨。造纸协会纸浆价格指数亦是自去年4季度以来快速上涨，直到4月涨势方见放缓，7月小幅上涨后，8月再次快速上涨，总指数、漂针木浆、漂阔木浆和本色浆价格指数相较7月大幅上升11.5%、13.9%、9.0%、10.8%。

　　　　纺织服装：柯桥纺织品生产景气指数去年下半年以来稳步上行，外贸景气指数也呈震荡上行的态势。今年一季度以来柯桥纺织品景气指数开始回落而外贸景气指数持续上升。8月各纺织指数均上升，总景气指数、总市场景气指数、总生产景气指数以及外贸指数分别上升4.7%、4.5%、5.3%和2.1%。纺织品价格指数2015年下半年开始震荡上行，近期虽有所调整，但仍处于相对高位。本期柯桥纺织品价格指数维持在105.8。服装面料、家纺及服饰辅料类价格指数均有1%以内的向上微调。

　　　　医药生物：饲用维生素价格指数本期继续上涨至286.0，较上期上涨7.0%。抗生素方面，6-APA、7-ADCA单价分别维持210元/千克，480元/千克，而7-ACA价格下降至370元/千克。GCLE出口价为52.5美元/千克，较上期上涨5美元/千克，青霉素工业盐为75元/BOU，较上期上涨3元/BOU.

　　　　TMT:本期电影票房收入大幅回落13.7%至7.7亿元。费城半导体指数略有回升，上行2.8%。台湾电子指数微降0.1%。华强北综合指数走平，达98.8.MCI指数本期回升至5008.4，较上期涨幅达1.4%。