24家上市券商年报：经纪投行遇冷 自营资管撑起半边天

　　截至4月3日，A股36家上市券商中已有24家披露2017年年报，期末净资产总体同比增长超10%，总资产同比增长约3%。24家上市券商中，中信证券(600030) 、国泰君安(601211)、华泰证券(601688) 位归母净利润收入居前3甲，中信归母净利达114.3亿元。大券商强者愈强，部分中型券商后劲十足，东方证券(600958)和兴业证券(601377) 归母净利涨幅分别为53.5%和11.7%，涨幅分别位居第一位和第三位。

　　三大传统业务中经纪业务和投行业务收入普遍下滑。21家券商经纪业务收入均成下降态势，少则下降3.7%多则下降26%。投行业务收入业呈现下降态势，除了东北证券(000686) 和国元证券(000728) 外，其他21家上市券商同比下降少则0.7%多则下降69.1%。

　　与经纪业务收入和投行收入下降形成鲜明对比的是，与2016年相比，自营业务和资管业务收入多数上涨。券商非银分析师表示，2017年券商资管“去通道、谋转型”成为主要任务，从业绩表现看券商资管去通道效果显着，转型也已初见成效。

　　24家券商“排排坐”

　　历经30年大发展，券商总资产和净资产呈现爆发式增长，已披露年报的24家券商中，无论是规模还是营收和净利，这24家券商总体均呈现正向增长。结合资讯数据，第一财经统计，整体来看24家上市券商2017年归母净利润总额为783亿元，同比增长2%；营业总收入为2395亿元，同比增长2.4%；2017年总资产为44275亿元，同比增长3.2%；净资产总额为11405亿元，同比增长11%，仅太平洋(601099) 证券和中原证券(601375)净资产同比下降，分别下降4%和0.8%。

　　　　细分来看11家上市券商归母净利同比正向增长，13家券商归母净利同比下降。同比上涨的多为大中型券商，大型券商中仅中国银河(601881)的净利呈现下降，下降的多为中小型券商。

　　从排列的梯队看，24家上市券商中，中信证券依旧稳坐“王位”，净利为114.3亿元，国泰君安、华泰证券紧随其后，归母净利润分别为98.8亿元、92.8亿元 ，再次为海通证券(600837) 、广发证券(000776) 和招商证券(600999) ，归母净利润分别为86.1亿元、86亿元、57.9亿元。

　　多位券商非银分析师表示，券商行业强者越强、二八分化的效应再次被强化。历经30年发展，券商行业处于上升通道中。从24家上市券商的归母净利润收入指标看，券商分化加剧。在大型券商中，华泰证券、中信证券分别上涨47.9%、10.3%，海通证券、招商证券、广发证券归母净利润上涨幅度均为7%。在大型券商中华泰证券归母净利上涨显眼，主要是其非经常损益大增。其2017年年报显示，受江苏银行(600919)股权投资核算方式变化产生7.5亿元收入和其他符合非经常性损益定义的损益项目产生正28亿元收入影响，公司非经常性损益同比增长1634%。

　　值得注意的式尽管大型券商强者越强，部分中型券商后劲十足。24家上市券商中，中型券商东方证券和兴业证券归母净利润涨幅分别位居第一位和第三位，涨幅分别为53.5%和11.7%。

　　前者主要由于自营业务和资管业务大幅增长所致：其年报显示，2017年自营业务实现营收67.39亿元，同比增长143%。资管业务实现营收19.77亿元，同比增长123%；就后者来看，自营业务是增收主力，年报显示，2017年兴业证券自营业务的收入和营业利润均大幅增长，其中实现收入25.26亿元，同比增长198%，实现营业利润14.83亿元，同比大幅增长838.6%。

　　就13中小型券商而言，与2016年相比归母净利润同比降幅少则7.5%，多则超过80%。方正证券(601901) 、锦龙股份(000712) 、东吴证券(601555) 、东北证券、太平洋证券同比降幅排在前几位，归母净利润同比降幅均超过40%，尤为需要注意的是大型券商银河证券，归母净利同比降22.8%，中型券商方正证券此项目同比下降43.5%，太平洋证券同比降幅最多，为82.6%。

　　就银河证券而言，公司2017年经纪业务实现营收43.95亿元，同比下降24%；受前期项目储备数量不多、新三板流动性逐渐枯竭影响，银河证券投行业务收入5.57亿元，同比下降46%。就方正证券而言，方正证券在报告期内经纪及信用交易、自营投资以及投行等业务实现营业收入均处于同比下滑状态，分别同比下降16.55%、25.77%以及21.33%

　　经纪投行受冷自营资管辉煌

　　就21家数据可比上市券商而言，三大传统业务中经纪业务和投行业务收入普遍下滑。

　　前述券商非银分析师表示，经纪业务收存量市场已十分有限，券商经纪业务可持续增长的能力还需挖掘。当前经纪业务收入下滑延续了前几年的趋势。与2016年相比，仅西南证券(600369) 、东方证券经纪业务收入逆势分别上涨10%、41.5%，21家券商经纪业务收入均成下降态势，少则下降3.7%多则下降26%。

　　与之相似的是，投行业务收入业呈现下降态势，除了东北证券和国元证券外，其他21家上市券商同比下降少则0.7%多则下降69.1%。上市券商投行业务收入普遍减少原因各不相同。

　　以银河证券为例，投行方面主要是因为前期项目储备数量不多，新三板流动性逐渐枯竭所致。若是看在收入中占比，则还不足5%。新三板方面，受市场原因，公司完成16个新三板推荐挂牌项目，较2016年减少28个；完成10个新三板股票发行项目，较2016年减少10个；挂牌公司募集资金人民币9.45亿元，同比下降53.38%；新增上线做市项目3个，较2016年减少29个。

　　以西南证券为例，西南证券在2017年5月因*ST大有(600403)(600403.SH)和鞍重股份(002667) (002667.SZ)信息披露违法案两次累计被证监会拟罚没3600万元，投行业务受到牵连。西南证券在2017年半年报中表示，公司投资银行业务中的保荐业务和财务顾问业务均受到被证监会立案调查的较大影响，2017年上半年投行收入同比被“腰斩”。

　　与经纪业务收入和投行收入下降形成鲜明对比的是，与2016年相比，自营业务和资管业务收入多数上涨。

　　资管业务在券商营收中的地位越发显着。前述券商非银分析师表示，2017年券商资管“去通道、谋转型”成为主要任务，从业绩表现看券商资管去通道效果显着，转型也已初见成效。包括国泰君安在内的6家上市券商资管收入同比增幅下跌外，其余15家券商同比上涨。资管收入最多的依旧是中信，达75.8亿元，同比增幅5.8%，增幅最大的为方正证券，2016年、2017年资管收入分别为2亿元、3.8亿元，同比增长88%。

　　在资管业务为券商收入做出更多贡献的同时，自营业务收入在2017年也表现不俗。

　　21家券商中多数券商自营收入同比增长。仅有包括海通证券、中国银河、方正证券等在内的7家券商自营收入比之2016年下降。自营收入最多的为中信证券达77.3亿元，同比增幅最大的为东方证券，从2016年的10亿元增至2017年的39.72亿元，增幅达295%。前述非银分析师表示，除了受行情影响，自营业务还依赖于券商的投研能力。

　　以东方证券为例，其在业内一直以自营高收入为特色，自营业务一度影响东方证券的“战绩”，东方证券自营收入2017年之所以涨幅居前，是由于其2016年自营收入受到重创。东方证券披露，2016年上半年投资收益17.17亿元，同比减少54.22亿元，降幅75.95%，而主要原因是金融工具投资收益减少。就证券投资的情况来看，2016年上半年东方证券炒股巨亏达10亿元。