基础化工行业：行业负债水平下降 关注半年报业绩

　　盈利改善提高行业经营稳健性，负债水平下降风险整体可控

　　随着行业整体经营业绩的持续大幅改善，化工行业整体的资产负债率、存货占比、存货周转天数、经营性现金流同比等指标都显示行业经营稳健性持续提升，企业的库存占比、存货周转天数等指标显示行业库存仍在低位。相比其他一级行业，基础化工行业负债水平处于中位数水平(负债率52.1%)，而从最新季报的行业偿债能力的各项指标来看，行业偿债能力明显提高，整体风险可控。中长期看，行业负债水平的降低有利于龙头企业加大产能建设，扩大市场份额。

　　行业PPI继续上行，行业景气周期持续高位

　　化工PPI指数在经历连续5个月向下调整后，从3月份开始在油价推动下又重新进入上行区间，5月份PPI同比达到5.5%。今年年初以来，行业固定资产投资完成额同比开始出现复苏迹象，意味着行业景气度持续提升，特别是化纤行业的供给增长趋势明显。下游房地产和汽车需求加速增长，纺织和家电行业则继续保持复苏趋势，行业供需格局持续改善。在供给侧仍保持收缩的状态下，我们认为化工行业高景气度还在持续，部分优秀龙头企业将继续改善业绩。

　　PTA、有机硅、醋酸、纯碱、己二酸等产品或半年度业绩亮眼

　　石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度，上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥(含复合肥)、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼，我们推荐关注PTA(恒力股份(600346,股吧))、有机硅(新安股份(600596,股吧))、醋酸和己二酸(华鲁恒升(600426,股吧)、鲁西化工(000830,股吧))、聚氨酯(万华化学(600309,股吧))、纯碱(三友化工(600409,股吧))。

　　行业进入生产淡季，关注供给收缩带来的投资机会

　　夏季是化工行业传统生产淡季也是设备集中检修时期，考虑到供给侧改革、环保督察(近期的“回头看”行动)等政策的延续性，在目前行业供需较为平衡的阶段，容易从供给端造成供需失衡，带动产品价格大幅波动。推荐关注目前供需较为紧张或者供给受政策影响较大的产品，如农化(扬农化工(600486,股吧))、有机硅(新安股份)、PTA(恒力股份)、染料(闰土股份(002440,股吧)、浙江龙盛(600352,股吧))、氟化工等行业。

　　全年继续沿三条投资主线持续布局

　　从当前行业格局及中短期发展趋势来看，我们推荐全年继续沿三条投资主线持续布局：1、沿产业链投资油价上涨最受益的环节，推荐关注卫星石化(002648,股吧)、万华化学、恒力股份、华鲁恒升；2、进口替代的行业需求空间更大，推荐关注鲁西化工、浙江交科(002061,股吧)；3、产业升级补短板带来新机会，推荐关注锂电池材料(天赐材料(002709,股吧)、新纶科技(002341,股吧)、创新股份(002812,股吧))、电子化学品(江化微(603078,股吧)、万润股份(002643,股吧)、三孚股份(603938,股吧))、新材料(康得新(002450,股吧)、深圳新星(603978,股吧))等行业和公司。

　　风险提示：原油价格大幅波动；经济低迷导致需求低于预期；环保监管放松。