服饰行业持久性无虞 关注棉价趋势性机会

　　本周行情回顾

　　本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为(-1.88%)/(-4.71%)/(-5.05%)/(-4.07%)，纺织服装板块涨幅在申万一级行业排名(19)，服装家纺板块/纺织制造板在申万二级行业排名(44)/(43)。

　　观点：服饰仍处复苏期起点，行业景气持久性无虞；棉价长期缺口仍存，短期内外棉差价进一步缩窄利好棉纺企业

　　1。 消费整体复苏背景下，品牌服饰因具备万亿空间及较大成长空间/天然具备流量属性/网购第一大品类/龙头供应链壁垒明显且集中度提升度空间大，在消费板块中弹性更大/防御性更强/更适合长期投资。(1)渠道复苏稳健：社会消费品零售数据年内小周期中年底到高位后，2-6月高频率复苏且持续好转， 2018年因4、5月经历天气因素、“618”因素，社零数据短期波动，我们认为在“618”带动下有望在6月回暖并持续好转。线上线下渠道社零消费数据、服装类数据仍处近两年高点。(2)外部驱动仍处高位：工业企业利润增速仍处5年高位，将推动滞后1-1.5年的居民可支配收入带动同期消费增长，行业景气持久性无虞。

　　2。 短期政策无法影响长期缺口，长期棉价向上趋势明确/内外棉价差缩窄，进一步利好下游需求带动且上游价格积极驱动的棉纺行业。(1)国内外棉供给缺口大：我国长期棉花供给缺口达200万吨左右，短期国储棉库存望见底轮入预期高，预计18/19全球供需缺口92.5万吨，近年来消费复苏供给减少，2014/2015至2018/2019全球棉花库存消费比下降32.4pct至仅66.8%。6月2日起本轮抛储仅棉纺企业参与，投机需求下降，棉价短期回落，储备棉销售底价仍持续增长，且疆棉成交率仍较高。(2)内外棉价差缩窄：本周328棉价均价较上周环比下滑1.63%至16403.40元/吨，Cotlook A棉价指数较上周环比提升1.69%至101.32美分/磅，棉价差持续缩窄，C32S纱线、JC40S纱线价格均价分别较上周环比下降0.04%、0.06%至23846.0元/吨、26984.00元/吨，纱线价格持平。

　　投资策略：持续推荐大众品牌服饰龙头海澜之家(600398,股吧)、森马服饰(002563,股吧)、太平鸟(603877,股吧)/多品牌高端女装龙头歌力思(603808,股吧)、安正时尚(603839,股吧)/家纺龙头罗莱生活(002293,股吧)、水星家纺(603365,股吧)。同时基于下游需求旺盛，上游棉花供给缺口在致长期棉价提升，我们推荐具有具有技术壁垒且网链业务高成长的全球色纺纱龙头白马华孚时尚(002042,股吧)，同时关注其他收益标的新野纺织(002087,股吧)、鲁泰A、百隆东方(601339,股吧)。

　　风险提示：经济下行超预期，终端消费复苏不及预期。