天然气行业：近无大碍 远有隐忧

　　事件

　　中国采购商完全停购美国LNG

　　俄罗斯卫星通讯社10月11日报道，“去年中国从美国购买了360万吨液化天然气，但是今年美国向中国的出口已稳步下降，八月份前没有超过100万吨。9月份以后，中国采购商完全停购了美国的液化天然气。”

　　　简评

　　2017年中国从美国进口LNG约占进口LNG总量的4%，占进口天然气总量的2%，总体占比较低

　　我国天然气对外依存度不断提升。近年来受大气治理需求提升，能源结构升级战略逐步推进影响，我国天然气消费呈现高速增长态势，2017年“煤改气”工作推进达到阶段性高点，全年天然气消费量达到2426亿方，同比大幅增长15.3%。天然气进口量达到946亿方，同比增长26.9%(其中进口管道气416亿方，同比增长9%；进口LNG 530亿方，同比增长46%)，天然气对外依存度不断提升，达到39%。

　　从进口结构来看，澳大利亚、卡塔尔、马来西亚分列我国2017年LNG主要进口国的前三位，在我国进口LNG中的占比分别为45%、20%、11%。受益于近年来页岩气开采逐步实现大规模商业化，美国由天然气进口国转变为出口国，根据海关总署数据，2017年中国从美国进口LNG 151万吨(约合21亿方，这一数据明显小于上述俄罗斯卫星通讯社所给出的360万吨的数据，新闻中所给出的数据可能有误)，约占我国进口LNG的4%，占天然气进口总量的2%。

　　短期来看，停止从美国进口LNG对国内天然气供应影响不大

　　一方面，如上文所述，目前中国从美国进口的LNG在我国整体气源供应结构中占比很低(2017年数据约占我国进口LNG的4%，占天然气进口总量的2%)，即使完全停止从美国的进口，对于我国整体天然气供需格局影响不大。

　　另一方面，总体来看，现阶段全球天然气产量有望保持稳健增长，天然气液化工厂产能、LNG运输船的运力均有快速提升，未来3年内全球LNG供给仍将处于较为宽松的状态。未来三年内，全球范围内在建的多座LNG液化站将陆续投产(主要来自澳大利亚、美国、马拉西亚、俄罗斯等国)，液化站产能年均复合增速为7.4%，另外拟建液化站产能8.8亿吨(2017年底产能仅为3.6亿吨)，LNG产能的增长非常乐观；从运力来看，过去几年中，由于LNG运输船运力增速较快，出现了LNG运力过剩的局面，船运市场价格低迷，截至2017年底，全球共有487艘LNG运输船，总载货容量为6800万方，预计2020年将达到8550万方，未来三年年均复合增长率8%，LNG运力充裕的局面仍将延续；从需求端来看，包括Shell在内的主流机构预计未来三年LNG需求增长将保持在年均6%左右，低于产能和运力增速，供应宽松格局仍将持续，即使停止从美国进口LNG，中国仍然有很多其他选择。

　　　　长期来看，美国或将成为全球天然气重要来源地

　　美国页岩气产量快速增长，未来或将成为全球重要气源地。美国是目前页岩气的主要生产国，自2010年以来，美国页岩气逐步实现大规模商业化，页岩气年产量从2005年的不足200亿方一路攀升至2017年的4621亿方，已经占到美国天然气总产量的约一半、占全球天然气产量约12.56%。EIA预计2040年全球岩气产量将达到17400亿方，占世界天然气总产量的30%。其中，美国页岩气产量有望达到8200亿方。美国页岩气快速放量，未来将成为全球范围内的重要低成本气源，如果停购政策长期维持，或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。

　　　　投资建议

　　短期内，停止美国LNG进口对我国天然气供应格局影响不大；长期来看，如果停购政策长期维持，或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。未来国内天然气需求提升是大势所趋，整个行业将进入黄金发展时期，建议关注天然气全产业链投资机会。推荐关注拥有海外天然气源，抢先布局LNG接收站资源的GHNY、新奥股份；天然气资源巨头中国石油、【中国石化(600028)、股吧】；非常规天然气优势标的蓝焰控股、新天然气；LNG分销及物流龙头恒通股份。

　　（文章来源：【中信建投(601066)、股吧】）